本文作者:开隆理财网

美联储的收缩周期即将开始 黄金逢低做多还是合适的

开隆理财网2022-04-12 11:04

美联储3月议息会议纪要释放鹰派信号,明确缩表路径。黄金短期承压并未改变强势震荡态势。黄金在美联储收缩周期中的强势表现将在本次收缩周期中延续。贵金属在短期消化地缘政治利好迹象和美联储最新进展后,维持震荡强势行情;依然不建议趋势做空贵金属,逢低做多依然是操作核心。

主体

美联储释放收缩信号暗示收缩路径。

美联储3月会议纪要显示,美联储可能会一次性或多次加息50BP,肯定了一次性加息50BP的可能性;另一方面,美联储认为每月削减950亿美元(600亿美元国债和350亿美元MBS)的资产上限可能是合适的,并支持分阶段调整三个月或适度更长时间以达到削减上限,最早可能从5月开始。本次会议纪要比市场预期略显鹰派,释放出明确的减债信号和路径,并强调加息50BP的可行性,对市场影响较大;美元指数一度升至100上方,美债收益率持续走高,现货黄金水平下降。

在2017年10月开始的上一轮收缩周期中,最初每月减持60亿美元国债和40亿美元MBS,随后每季度减持国债和MBS分别为60亿美元和40亿美元;也就是说收缩一年后会达到最快的收缩速度,大概是每个月500亿美元的资产(300亿美元国债,200亿美元MBS)。此轮缩表,最快缩表速度将达到每月950亿美元资产(600亿美元国债350亿美元MBS),分阶段调整3个月或适度更长时间,快速达到缩表上限。缩表步伐相对激进,这也是3月议息会议纪要超出市场预期的主要原因。此外,宣布明确的减债信号和路径也出乎市场意料。

回顾美联储上一轮缩表周期,始于2017年10月,美联储提前三个月公布了2017年6月的具体缩表路径,而且是渐进式缩表路径,一直持续到2019年9月。一开始每月减持国债和MBS分别为60亿美元和40亿美元,之后每季度减持国债和MBS分别为60亿美元和40亿美元。也就是说收缩一年后会达到最快的收缩速度,大概是每个月500亿美元的资产(300亿美元国债,200亿美元MBS)。至于具体的缩表方式,在上次缩表过程中,具体操作主要是停止到期再投资。在2017年6月的文件1中,美联储提出通过减少所持证券本金的再投资来逐步减少美联储证券的持有量。只有当到期本金金额超过缩水计划上限时,才会进行到期再投资;但是,没有提到当前的再投资期。

美联储货币政策调整的前景

至于美联储的货币政策,我们认为美联储5月加息50BP,6月加息25BP,不排除加息50BP的可能。2022年加息7-8次的可能性比较大;5月份开始收缩,初始阶段每月减少120亿美元国债和70亿美元MBS。之后,每月减少的国债和MBS分别增加了约120亿美元和70亿美元,很快达到了美联储给出的上限。美联储3月议息会议释放鹰派信号,短期对黄金有负面影响。但黄金市场整体保持强势,美联储货币政策加速收紧预期,但有负I

上一轮缩表周期也伴随着美联储的加息周期。黄金呈现先弱后强的走势,整体保持强势。2017年6月,美联储公布具体缩水路径后,黄金呈现弱势,从1250美元/盎司附近跌至1200美元/盎司;随着美联储缩减信号被市场消化,负面影响耗尽,黄金触底反弹,从1200美元/盎司上涨至1350美元/盎司附近,涨幅大于前期跌幅。随后,美联储缩表周期开启,黄金先是小幅下跌至1240美元/盎司附近,随后再度走强至1365美元/盎司附近。到目前的手表萎缩周期结束时,黄金上涨到1550美元/盎司左右。上一轮缩表周期,伴随着美国税改、英国退出欧盟、欧洲经济复苏、政府“美国优先”政策引发国际关系大调整等大事件,也会在一定程度上直接影响黄金的走势。

此外,在2008年末和2009年初的短期债务削减周期中,黄金还

表现强势。从历次缩表周期和黄金走势来看,黄金整体维持震荡走强的趋势,当收紧预期加强之际,黄金短期偏弱,但是中期维持强势行情。本轮缩表周期亦会有此效果,并且当前面临地缘政治紧张局势和通胀居高不下等其他因素影响,黄金的表现将会强于以往缩表周期黄金的表现。我们继续维持黄金强势行情观点,不建议做空黄金。

美元指数强势施压黄金 但不改黄金强势趋势

2021年初以来,美元指数亦从89.2的位置持续上涨,盘中一度突破100关口,达到100.193,涨幅达到12.3%。近一年以来,美联储货币政策转向预期不断加强,从货币政策调整预期加强、缩减购债、开启加息周期至当前加速加息和缩表预期,货币政策预期与走势支撑着美元指数。与此同时,美国货币政策比欧洲偏鹰,美国疫情控制比欧洲更有效,美国经济比欧洲强劲且有韧性,地缘政治冲击下欧元英镑持续走弱和避险需求,均利好美元。

当前来看,上述因素的影响依然存在,美元指数仍有一定的上涨空间,关注103的前高位置,该位置是强阻力位,突破持续上涨的概率偏小。从中期来看,美联储货币政策转向虽然仍偏鹰,但是加速收紧预期被市场消化和5-6月明确路径后亦容易出现利多出尽影响;美国经济在全球的占比在下降,货币超发严重冲击美元信用体系;地缘政治冲突明朗和欧洲货币政开始释放收紧信号后(美欧货币政策出现转向)均支撑欧元走强,亦会利空美指;美元下半年震荡偏弱可能性大,强阻力位在90附近。对于美指而言,我们维持2022年美指运行区间为90-103的观点,整体呈现前高后低态势。

美元指数走强,对于美元计价的黄金形成利空影响,但是影响已经相对有限。本轮美元指数上涨一方面是美联储货币政策收紧的影响,另一方面则是地缘政治引发的避险需求和欧元英镑走弱带来的反向利好影响,并且后者影响的占比较大,故对黄金的负面影响有限,两者呈现同涨现象。美联储货币政策鹰派收紧短期对黄金形成利空影响,但是中长期更多的是利空出尽影响,依然不建议趋势性做空贵金属。

黄金后市展望

对于黄金走势而言,地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。局势向好和鹰派转向均利空贵金属,反之则形成利多影响。地缘政治短期难以出现实质性缓解,美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响,流动性依然泛滥,高通胀尚未出现实质性转变,贵金属短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属,仍以逢低做多为操作核心。

短期,美联储官员鹰派转向和地缘局势缓和迹象均使得贵金属承压,短期支撑位依然为1900-1918美元/盎司区间,核心支撑位为1870美元/盎司附近;若地缘局势和通胀无实质性向好,黄金仍有上涨空间,上方关注1970美元/盎司附近的阻力位,若能突破继续关注2070美元/盎司的前高位置;沪金下方支撑位为387-390元/克区间,上方继续关注420元/克关口。密切关注地缘政治局势,不建议趋势做空,继续关注逢低做多机会。

2022年二季度,政治局势明朗或者明显缓和后,若美联储再度释放更加鹰派信号或行动,贵金属仍有再度走弱的短期可能。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机,建议继续逢低做多为主。2022年,黄金运行区间为1675-2075美元/盎司(沪金355-454元/克),刷新历史新高的可能性非常大,未来不排除涨至2200-2300美元/盎司的可能。

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