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国海证券:给予宝丰能源买入评级

开隆理财网2022-04-20 10:03

2022-04-20证券有限责任公司李、董伯骏对宝丰能源进行调研,并发布《事件点评:营收同比增长,项目建设有序推进》研究报告。本报告给予宝丰能源买入评级,目前股价15.46元。

宝丰能源(600989)

事件:

2022年4月18日,公司发布2022年第一季度报告:2022年Q1,营业收入65.15亿元,同比增长30.83%,环比下降8.29%。归母净利润17.46亿元,同比增长1.07%,环比下降0.34%。经营活动现金流量净额为13.83亿元,同比下降17.53%,环比下降28.82%。毛利率38.97%(同比下降12.44个百分点,环比上升11.00个百分点),净利润率26.81%(同比下降7.89个百分点,环比上升2.14个百分点)。

投资要点:

主要产品价格上涨推动公司收入同比增长。

Q1 2022年实现营业收入65.15亿元,同比增长30.83%,环比下降8.29%;归母净利润17.46亿元,同比增长1.07%,环比下降0.34%。公司一季度收入同比大幅增长,主要是公司主要产品提价。公司主要产品聚乙烯销量为18.19万吨,同比下降0.82%,销售均价为7677.28元/吨,同比上升8.44%。聚丙烯销量15.98万吨,同比增长22.92%,销售均价7488.76元/吨,同比下降0.34%;焦炭销量114.67万吨,同比增长11.56%,销售均价2258.11元/吨,同比增长31.54%。2022年Q1受疫情影响,公司主要产品销量逐月下降,公司收入和利润逐月下降。其中,聚乙烯销量下降11.16%,聚丙烯销量下降16.32%,焦炭销量下降4.59%。

在Q1,2022年,公司销售毛利率为38.97%,同比下降12.44%,主要原因是报告期内原材料价格大幅上涨。2021Q1,公司主要原材料原煤采购均价为677.99元/吨,同比上涨48.18%;精煤采购平均单价1644.23元/吨,同比上涨128.34%;动力煤采购平均单价495.15元/吨,同比上涨60.26%;煤焦油平均采购单价为4023.18元/吨,同比上涨68.76%;原油平均采购单价为5136.97元/吨,同比上涨69.56%。

Q1 2022年,公司经营活动产生的现金流量净额为13.83亿元,同比下降17.53%。主要原因是原材料价格同比大幅上涨,购买商品和接受劳务的现金增加。在Q1,2022年,公司为商品和服务支付的现金为26.02亿元,同比增长75.69%。

抓重点项目建设,未来有望继续增长。

公司积极狠抓重点项目建设,确保项目分期投产。太阳能电解制氢储能及应用示范工程。2022年一季度末,电解水制氢项目建成,太阳能发电正在建设中。电解水制氢项目第二批设备安装和工程建设将继续进行。3亿吨/年煤焦化多联产项目主体工程已经完工,配套收尾工程加快推进。4座焦炉将于2021年10月至11月陆续点火烘炉,在确保安全环保的前提下尽快投产。宁夏三期50万吨/年煤制烯烃项目(含25万吨/年EVA装置)和50万吨/年C2碳五综合利用烯烃项目建设进度及一半,其中煤制甲醇项目计划于2022年底具备投产条件。

内蒙古400万吨/年(一期260万吨/年)煤制烯烃项目已完成前期建设和准备工作,进入项目审批

今年以来,国际原油价格持续上涨并保持高位。截至2022年4月18日,WTI原油期货结算价为111.70美元/桶,一定程度上支撑了烯烃价格。近两年,国内乙烷和丙烷制烯烃项目投产较多,而国际乙烷和丙烷产量增长有限,国际乙烷和丙烷价格仍将保持相对高位。国内煤炭供应相对充足,煤价长期保持在合理水平,煤制烯烃将继续保持行业比较成本优势。

预测及投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为79.66、112.57、146.90亿元,对应PE分别为14.80、10.48、8.03倍,维持“买入”评级。

风险:碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期、产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据,中泰证券Iola研究团队对该股进行了深入研究,近三年平均预测准确率高达98.42%。其2022年预测净利润80.79亿元,按现价预测PE为14.12。

最新盈利预测详情如下:

该股最近90天被22家机构评级,买入评级19家,增持评级3家;机构过去90天的平均目标价为20.6。证券星级估值分析工具显示,宝丰能源(600989)公司良好评级4星,价格良好评级3.5星,综合估值评级3.5星。(评分范围:1 ~ 5星,最高5星)

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