本文作者:开隆理财网

“跌的麻木” 买一些短期债基金“对冲”靠谱吗?

开隆理财网2022-04-14 10:02

有“摔麻木”的小伙伴问挖基:

最近真的不想看到绿色的东西。可以买一些短期债基吗?能稳赚不亏吗?

估计有类似想法的朋友也不少。

这提醒了挖基金,上个月,中国基金这样报道:

这部分基本人感到迷惑不解:

然后继续看,挖胶带,好好划。

一个

什么是短期债务基金?

短债基金是一种纯债券基金,没有股票仓位,主要投资方向是短期债券。短期债券的定义是指剩余期限不超过397天的债券资产。

这个可能有点虚。下图整理了市场上常见的低风险公募产品,让大家感受一下短债基金的风险收益定位。

(数据来源:Wind,统计日期为2012年1月1日-2021年12月31日。Wind基金指数用于代表各类基金的历史表现,指数的历史表现并不预测未来表现)

从收益率来看,近10年短期债基的年化收益率为4%,介于货基基金(2.9%)和中长期纯债基金(5%)之间,略低于近期大热的“固定收益”。

但从波动性和风险的最大回撤来看,10年来短期债基的最大回撤为1.2%,远低于其他类型的产品,虽然不如几乎不波动的货基。

所以不能把短债基金当成货基的完全替代品,因为短债基金的风险比几乎不波动的货基更大,但同时又能提供更高的收益率。

但对于那些对货基收益率不太满意,又能承受一定波动的投资者来说,短期债基确实更适合作为日常的“闲钱”理财产品。

2

短期债基金怎么赚钱?

为什么短期债基金会出现阶段性亏损?

要回答这个问题,首先要了解短期债基是怎么赚钱的。

与股票相比,投资者通常较少接触债券。大部分人的经验可能是在银行柜台买国债,到期后再兑付。

简单来说,投资债券的收益大致来自两部分:

第一,利息收入。

其中一部分是根据债券票面利率计算的持有债券的利息。

比如你用100元,票面利率买了4%的1年期债券,持有一年可以得到的利息是4元,一年到期可以收回100元的本金。除非债券违约,只要持有至到期,这部分就属于固定收益。

因此,债券基金经理的投资目标是在控制风险的前提下,寻找收益率更高的债券来增加利息收入。

第二,债券利差收入。

就像股票可以在交易所实时交易一样,债券也可以在二级市场交易,在到期前转售给他人,所以债券的“市价”会有波动,有涨有跌,不一定等于面值。

举个例子,一个债券是99.5元买的,现在它的成交价涨到了100.5元,那么1元的价差就是持有人的收益。

那么债券价格的波动与什么有关呢?那是市场利率。

简单来说,市场利率上升,债券价格下跌,反之亦然。

讲的是以下关系:

这在逻辑上怎么理解?本质上是供求关系造成的。

举个夸张的例子:

假设年初市场利率为5%,甲公司以5%票面利率发行100元面值债券,投资者以100元/张认购。

结果几个月后,市场利率变成了8%,这意味着投资者可以在市场上买到收益率更高的债券。当企业A债需求下降时,他们会选择在二级市场卖出。卖家多了,债券价格自然就跌了。

对于散户来说,市场利率可以参考十年期国债收益率的走势,它代表了市场长期利率水平的变化。除了通过各种财经资讯app查询,在财经新闻中也经常提到,可以适当关注。

专业的债券基金经理会分析大量的宏观数据和政策,判断未来市场利率的走势,然后做好高卖低吸。

此外,债基的部分收益来自于加杠杆。

简单来说,就是用债基头寸质押债券A,借入资金,进行债券回购,然后将合并后的钱买入债券B,只要债券B带来的投资收益高于融资成本,就可以获得超额收益。

当然,杠杆是一把双刃剑。如果使用得当,会增加收入。如果有熊市,亏损会更多。

为什么阶段性亏损?还能长期持有吗?

知道了短债基金的收益来源,就相对容易理解其阶段性亏损。

今年1

月以来,10年期国债收益率从最低点2.70%附近,一度冲高至3月中旬的2.85%。(来源:Wind)债券价格下跌,短债基金的净值自然也会受挫了。

前期利率为何上行?主要是因为3月中旬降息预期落空,叠加经济数据大幅超出市场预期,市场担心这一信号会减轻货币当局的压力,弱化宽松货币政策的力度,进而利空债市。此外,美联储主席关于加息表态鹰派,美债收益率大幅上行,中美利差快速收窄,也对国内市场情绪造成扰动。

那么,短债基金还能长期持有吗?

我们不妨先来看看本次国债利率上行在历史上到底处于什么水平。

图:10年期国债收益率

(来源:Wind,2015-1-1至2022-3-31)

由上图可知,这两个黑色箭头所处的阶段,的确属于债券的熊市,对部分投资人来说可能要考虑阶段性回避。但从本轮调整的幅度来看,只能算作是一次相对比较常见的区间震荡,无需过于担忧。

如果我们去观察短债基金整体vs债市vs股市的年度收益率便会发现:

(来源:wind,wind基金指数,2010-1-1至2021-12-31)

1)相较于股市的大起大落,债市的表现是比较平稳的;

2)即便是债市表现不佳的年度,短债基金指数也从未出现过年度级别的亏损。

究其原理,可能是因为短期纯债基金持仓债券的到期时间短,所以价格波动相对更小,风险相比同为债基的中长期纯债基金更低,即便受到债市波动的影响,净值在短期可能出现回撤并且亏钱,但随着持有债券的逐步到期兑付,只要没有出现“暴雷”的情况,由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以恢复。

举个非常简易的例子:

小挖买入了一张1年期票面金额100元,票面利率3%的债券,买入时的市场价格是100元。但由于市场利率上行,这只债券的市场价格一路从100元跌到99.5元、再跌到99元,小挖此时就出现了浮亏。但一旦债券到期,发行人只要没有出现违约,小挖就可以拿回100元本金和3元利息,一举收复失地而且还实现了盈利。

统计万得短期纯债型基金指数的历史表现可知,持有1个月、3个月、6个月取得正收益的比例分别为88%、93%、97%,而持有1年、3年取得正收益的比例可达100%。(来源:Wind,统计区间2011-1-1至2021-12-31,滚动回测统计区间内持有1个月/3个月/6个月/1年/3年的收益率,收益率大于0即为取得正收益。取得正收益的比例=取得正收益的次数/总回测次数)

因此,如果你手上的短债基金没有出现“暴雷”,那么不妨耐心持有,等待它的净值修复。

那么如何粗略判断是否“暴雷”呢?我们需要弄清楚一般回撤的大致幅度。

截至2021年底,近10年Wind短期纯债型基金指数单日最大跌幅是0.29%,区间最大回撤是1.2%,而修复这一回撤的天数是128天。(来源:Wind,2011.1.1-2021.12.31)

因此,如果单日跌幅接近一个点甚至以上,或者连续回撤达到2-3%,那么就说明基金可能“踩雷”了或者管理存在问题,需要仔细查看基金季报等公开资料、与理财经理及时沟通了解基金的运作情况,或者考虑抽身进行基金转换。

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接下来的市场怎么看?

至于接下来的市场,大家也无需过担忧。

3月16日,国务院金融委会议提出“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”;3月30日国务院常务会议召开,会议指出“国内经济下行压力加大,稳定经济政策尽快出台”;3月30日央行货币政策委员会召开一季度例会,强调“加大稳健的货币政策实施力度”。由此可见,债市仍然有望受益于大方向为宽松的货币环境。

此外,由于当前疫情的扰动,宏观经济形势存在一定的压力,尽管3月金融数据超预期,但结构相对欠佳,信贷主要受企业短期融资拉动,居民和企业中长贷增速继续下行,反映了实体融资需求偏弱,稳增长压力较大。预计宽松政策仍会继续推进,但宽信用难以一蹴而就,宽财政也基本在市场预期之内,同时宽货币虽然节奏变慢但料难缺席。(来源:安信证券)

因此,短期来看债市可能会有较好的表现机会。

至于市场担心的“中美利差快速收窄甚至倒挂对债市的冲击”,挖掘基也给大家分析过:

一方面,考虑了通胀后的中美实际利差仍宽;另一方面,目前外资在我国债券市场的份额仍然较小,并不能决定国内债市的走势。

退一万步说,即便债市再现震荡,对优秀的短债基金的影响也没有想象中的那么大,比如说基金经理可以采取票息策略,结合合理的波段操作来增厚收益。

至于短债基金怎么选,还是可以参考这三个方面。

一看业绩指标。通过产品在一定时间内的收益率、最大回撤等指标去观察基金的收益能力和看风险能力,挖掘基一般要求卡玛比率(收益回撤比)不小于2.5。

二看历史排名。“4433法则”:近2、3、5年以来业绩排名同类前“1/4”;近1年以来业绩排名同类前“1/4”;近6个月业绩排名同类前“1/3”;近3个月业绩排名同类前“1/3”。

三看基金经理和基金公司水平。债券投资需要成熟稳定的信评团队,二级市场成交则经常需要跟对手方进行谈判,逐笔达成交易,因此基金公司的实力对债基的影响尤为显著。在购买债基前,大家不妨搜索一下基金公司固定收益投资能力的排名,以及公司的管理规模排名,尽量挑选靠前的大公司。

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