本文作者:开隆理财网

戳心 a股一季度熊冠全球!为什么美股看跌而a股看涨?

开隆理财网2022-04-11 10:03

亲爱的投资者:

在三月,开始是温暖和寒冷的。

温暖的春风有绿色的江南岸,绿色的股市和受伤的心灵。

春风不能抚慰迷失的灵魂。让我们通过这篇长文,交流思想,回顾过去,展望未来。

今年一季度,中国a股市场在宽松政策预期、政府呼吁维稳、多家专业机构唱空的热烈氛围中,继续大幅下跌。新能源汽车、光伏、半导体等带着中国希望之光的新兴产业集体下跌。

另一方面,美国股市,面临着通货膨胀高企、美联储缩表、新一轮加息周期等诸多不利因素。不停唱空,但走势坚定,跌幅有限,迅速收复了俄乌战争爆发造成的失地。伯克希尔、特斯拉、苹果等公司股价屡创新高或逼近历史新高。

a股投资者的心情,大概和唐代诗人王甲写《雨晴》时的心情差不多:

在下雨之前,花首先开花,但是在下雨之后,叶子里没有花。

一只若虫蝴蝶飞过了墙,却怀疑春天就在隔壁。

为什么a股看涨不涨,美股看跌不跌?让我们一起深入探索。

A

a股看涨不涨,沪深“坑”

2022年一季度,疫情和俄乌战争成为影响a股市场的两大利空因素。

年初以来,一场突如其来的疫情席卷全国多个省市,吉林、杭州、深圳、上海、南京等多个省市不得不放缓脚步。受疫情影响,3月份中国制造业PMI为49.5%,比上月回落0.7个百分点,低于枯荣线。股市持续低迷,一路下跌。

今年2月底,俄乌战争爆发,让a股市场雪上加霜。短期内上证综指跌幅超过10%。

但与此同时,a股对冲上述利空的利好信息也不少。一是在美国持续加息的预期下,中国降息和RRR空间较大,有较强的宽松政策措施,利好股市的政策预期强烈;第二,3月16日,国务院金融委员会会议强调,有关部门要积极出台有利于市场的政策,审慎出台收缩性政策。随后,银监会、证监会和央行分别发声支持。

此外,今年以来,a股深度回调,估值大幅下调,市场唱多声音此起彼伏。任泽平甚至在美国加息当天深夜高喊“乐观从今天开始”;中信建投认为政策已告一段落,由悲观转为中性;海通证券认为,“填坑行情”即将到来;多位基金经理站出来,认为估值也在合理区间,机会不容错过。

然而.但是,a股一点都不争气。几次单日集会很快被压制。即使近日俄乌战事有缓和迹象,但a股却因为此事暴跌,甚至连一半失地都没有收复。

纵观今年一季度,上证综指下跌10.65%,深证成指下跌18.44%,创业板指数下跌19.96%,科技50指数下跌21.97%。各行业代表性公司元气大伤,当代安培科技股份有限公司跌12.87%,贵州茅台跌16.15%,恒瑞医药跌27.39%,SMIC跌13.02%,隆基股份跌16.25%。

B

美股不跌,股指只跌。

与中国股市相比,今年美国股市的环境阴云密布。

首先,美国的疫情比中国严重。其次,美国对俄乌战争的介入比中国深得多,而且的确如此

事实也是如此.不过,美国股市虽然也下跌,但跌幅远小于预期,甚至小于中国股市。

俄乌战争爆发后,道琼斯指数和标普;p指数也经历了大幅下跌,但很快反弹。目前几大指数已经恢复到战争爆发前的水平,并有小幅提升。

截至当地时间3月31日,在今年第一季度,道琼斯指数下跌了4.57%,纳斯达克指数下跌了9.10%,标准普尔指数下跌了10%。P 500下降4.95%;跌幅小于中国a股。代表中概股的纳斯达克中国金龙指数下跌20.56%。

与此同时,美国股市也有不少亮点,令投资者兴奋不已:巴菲特的伯克希尔一季度股价上涨约18%,达到每股54万美元的历史新高;特斯拉上涨近2%,股价重回1000美元,逼近1243美元的历史高点;苹果继续强劲反弹,今年累计跌幅收窄至1.54%,股价重回174美元,与182美元的历史高点几乎持平.

C

睡莲飞过墙。为什么春天会在附近?

对比中美股市一季度的走势,a股投资者心中有说不尽的悲凉和悲哀。但最终还是要理性的寻找原因和差距,用客观规律来指导自己未来的投资。

1、科技创新与银行石油

美国股市在阴云密布的环境下依然表现强劲。我们认为核心原因是它拥有一批世界级的优秀公司。他们在各行各业都有世界最先进的技术硬核,代表着人类科学的最前沿生产力,他们还在不断探索科技的未来,在世界各地做生意。他们是美国股市的真正支柱。然而,在中国的a股市场上,这样的公司极其缺乏。

我们来看看中美市值最大的20家公司:

美国股市市值前20名

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中国A股市值前二十名

我们可以看出,美国股市市值前二十名中,科技含量高的新兴产业公司居多。其中苹果、微软、谷歌、特斯拉、亚马逊、英伟达、Meta(脸书)在前八家中占了七席,无一不是新兴行业里在全球具有领导地位的公司;金融保险占了五席;而其他传统行业的公司,也多数为全球布局大型企业。

我们看看这些公司的实力:

苹果,在乔布斯的带领下先在个人电脑领域占领了世界最高峰,又以智能手机颠覆传统手机的概念,开创了移动互联终端的新格局,始终保持着该领域最先进的技术。创新是苹果公司最核心的竞争力,包括设计创新、技术创新、管理创新、业务流程创新、商业模式创新、市场营销创新等。

特斯拉,在灵魂人物马斯克的领导下,一直稳居全球新能源汽车龙头地位。公司2014年推出自动驾驶辅助系统Autopilot,2016年着手布局光伏新能源,2019年推出自研的自动驾驶FSD车载芯片,2020年宣布将自研自制电芯并开始部署神经网络训练集群Dojo system,2022年4680锂电池有望量产。其涉及范围包括深度学习算法、人工智能芯片、大数据、超算、电芯、新能源、新材料等各项前沿技术领域。

英伟达,一直在抢占算力赛道的致高点,通过技术变革,让现代数据中心发生翻天覆地的变化。在GTC2021上,英伟达新发布的大量新品,为算力提供了更为强健的支撑。在半导体领域全球前200名排行榜中,英伟达一家公司的市值,超过中国A股市场近八十家入围公司的市值总和。

微软,作为一家平台与生产力公司,始终致力于以技术赋能数字化转型这一时代使命。凭借独到的技术优势和经验,在工智能领域屡屡取得突破性进展,更是在计算机视觉、语音识别、自然语言处理等方面达到甚至超越人类水平。

观察中国A股市场市值前二十名中,银行保险占了九席,石油、煤炭、电力占了四席,白酒占了两席。传统行业是绝对的主力,代表新兴行业的公司只有三家,宁德时代、比亚迪和隆基股份。

在A股公司中,大量的科技类公司,还奔跑在“国产替代”的路上,有能力“首发创新”的公司少之又少。

2、价值投资与价值投机

中美两国股市投资者的理念和实际操作差异也是A股弱于美股的一个重要原因。

天下皆知,美国有个价值投资大师巴菲特,他每年一度在奥玛哈小镇召开的伯克希尔股东大会,是全世界投资者的盛典,成千上万的投资人前往“朝圣”。“价值投资”理念在美国投资界是有着几代人的传承的,从最早的格雷厄姆到弗雪,再到的来的巴菲特、芒格和彼得林奇。

价值投资的核心理念就是以低于公司内在价值的价格买入股票,长期持有,买股票即是买公司。

巴菲特不仅坚定兼持着价值投资的理念,也在伯克希尔的投资过程中严格遵守着这一理念。无论是他早期投的可口可乐、吉列刮胡刀,还是后来投的苹果,不管股价如何波动,只要公司的经营状态没有发生实质性恶化,他都长期持有。巴菲特无数次强调:“如果你不打算持有一家公司股票十年以上,那么你一分钟也不要持有。”

巴菲特的伯克希尔持仓市值约在3000亿美元左右,规模庞大,它稳定持续地持有股票,本身就对美股起到相当大的稳定作用。

回到A股市值,从券商到公募到私募,扯着“价值投资”大旗的人不少,但真正能做到的却寥若晨星。大多数的机构投资人,从实际行动来看充其量算得上是“价值投机”。

以近期为例,国内一家以“价值投资”标杆而著称的私募于三个月前清仓,几乎卖清了所有股票。很难想象,有一天巴菲特会因为预计某些重大事情的发生(本次或是地缘政治局势恶化)而清仓了苹果、吉列、可口可乐的股票。此前公开信息显示,该私募原来重仓持有贵州茅台、比亚迪等股票,我们可以看到,这些公司的经营情况非常正常,丝毫没有发生颠覆性变化的迹象。

另有一位成绩非常优秀的国内基金经理近日在一个论坛上强调,在中国做价值投资,要非常注意利润的兑现,在比较适合的机会,还是要去严肃考虑兑现利润这件事。言下之意很明显,当股票涨上去,要及时地卖掉兑现利润。

当然,我们并不能指责上述机构投资人的行为,从各人不同的处境来说,他们的行为可能是明智的。不得不说,在中国A股寻找有长期价值的公司并非易事,上市公司粉饰披露信息、业绩变脸的事情时有发生。业绩能持续稳定增长、拥有核心竞争力(护城河)的公司确实难以寻觅。

前中欧基金经理周应波近日总结自己的投资经历说得非常贴切:广阔的资本市场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘,我常将自己的投资框架假想为‘能粘厚雪的圆形滚石’,但无数次发现只是‘滤过砂砾的漏斗’。

此外,中美两国股市的相关税收政策也对“长线和短线投资”有一定的影响。

在美国,股票资本利得税率为20%。短期投资收益(持股不足一年)按纳税人正常税率缴纳,税率在10%至33%之间;长期投资收益税率在0%-15%之间。

在中国A股市场,个人在二级市场买卖股票的收益不缴个人所得税(资本利得税);股息分红方面,个人持股期限超过1年的,不用缴个人所得税;持股期限在1个月以内(含1个月)的,股息红利所得缴20%;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的,按10%缴税。

很明显,A股市场无论是交易的资本利得还是股息分红,都比美国投资者要少很多。这也促进了市场“短线”交易行为。

3、业绩说话与概念疯炒

*ST澄星自2021年5月至同年12月份,短短七个月股价从1.86元起步,涨至最高的14.29元,累计涨幅达668%。如果单从股价来看,大家会认为这是一家业绩优异、高速增长的公司。而实际上,它是一家游走在退市边缘公司,现在的股价超过了公司正常经营时期的大多数年份。A股的炒作之风由此可见一斑。而此类例子也不胜枚举。

中股A股市场炒概念的风气之盛行,可以说达到疯狂的程度。举个例子,国内某大型券商的股票交易系统中,专设了一个“概念”分类,沪深两市四千多只股票拥有的“概念”多达1445个,有“ST板块(前述ST澄星即是其中之一)”、“冰雪产业”、“车联网”、“人脸识别”、“宁德时代概念”、“三胎概念”……等等,品种之丰富超过常人想象。

观察美股市值最大的前20家公司,其中科技类公司2009年以来市值增长中,盈利贡献基本都在80%以上。

统计数据显示,从2009年至今,苹果公司市值年化涨幅30%,净利润年化增长29%,PE年化上涨4%。

亚马逊市值年化涨幅38%,净利润年化涨幅32%,PE年化涨幅7%。

谷歌市值年化涨幅25%,净利润年化涨幅22%,PE年化涨幅3%。

所谓的“概念”,即为某一时段的热点,股价就着利好消息飞速上涨;待热点一过,过度上涨的股票自然而然会回落。而有业绩支撑的股价上涨,具有持续性和稳定性的特征。

D

莫羡他家春色好,我家自有牡丹香

说来说去,美国股市走势强于中国A股最核心的原因,还是有一大批具有全世界竞争力的好公司在支撑。中国的复兴之路已势不可挡,作为迅速崛起的世界第二大的经济体,必然会涌现出一批世界级的公司,只是时间迟早的问题。

在这里,我们梳理一下已经成为或有可能成为世界级的公司。我们认为,成为这类公司必备的条件是,一是在某个领域拥有世界领先的科技,二是全球布局,赚全世界的钱。

1、华为公司

华为应该算得上已经成为世界级的公司了。

根据华为最新发布的2021年年报,公司海外收入占比达35.1%。按销售额计算,华为去年占全球通信设备市场28.7%的份额,同比增长7%,连续两年居于首位。如果只算中国以外的全球市场,华为的份额仍达18%,仅次于爱立信和诺基亚的20%。除了通信设备业务以外,在被美国制裁前,华为智能手机出货量也曾高居全球第二、亚洲第一、欧洲第二、中东非洲第二、拉美第三。

再来看华为的科技力量,公司是全球最大的专利权人之一,目前在全球共持有有效授权专利4.5万余族(超过11万件)。在5G、Wi-Fi 6、H.266等多个主流标准领域,华为专利居于行业领先地位。华为坚持每年将 10%以上的销售收入投入研究与开发,2021研发费用支出达人民币1427亿元,研发费用率高达22.4%,研发投入位列全球第二。在全球超过200个标准组织中,华为累计提交标准提案超过65000篇。

2、字节跳动

字节跳动在短短不到10年的时间中,做到了腾讯和阿里没有做到的事情——全球化。

字节跳动成立于2012年3月,早期以今日头条app起家。2016年9月,字节跳动研发的抖音短视频app上线,掀起一股短视频的热潮;8个月后,海外版抖音TikTok上线,开启了布局全球的旅程。截至目前,字节跳动业务版图覆盖150个国家和地区,仅TikTok的全球月活跃用户数就已超过10亿。TikTok和抖音在全球AppStore和Google Play的总安装量高达约33亿次。与之相关的应用达900多款,占全球App Store和GooglePlay应用总数的40%。

字节跳动的核心竞争力在于,构建了一套以“人工智能推荐算法”为中心的生态体系。此前,在特朗普政府强迫字节跳动出售TikTok时,美国的分析专家就认为,如果购买不包括算法的TikTok,任何购买的美国买家,包括微软、甲骨文等巨头,都很难复制TikTok的成功。

3、比亚迪

比亚迪作为全球新能源汽车产业的领跑者之一,拥有庞大的技术研发团队和强大的科技创新能力,已相继开发出一系列全球领先的前瞻性技术,建立起于新能源汽车领域的全球领先优势。

在研发上,2021年,公司研发团队达到40382人,占到公司员工的14%,其中博士395人,硕士3953人。研发费用投入106.26亿元,较2020年增加了约15亿元,增幅24%;研发费用占营收的4.9%。

公司在刀片电池技术方面有着全球领先的地位,目前已逐步应用于汉、宋plus、秦 plus等纯电动车型。目前技术仍在持续研发,拟实现搭载磷酸铁锂体系的纯电动汽 车续航里程达到600km以上。储能产品(BMS-active)属于比亚迪推出全新的第三代自主知识产权的电池组管理方案,彰显了公司储能系统持续创新的技术能力,荣获包括第十届储能国际峰会暨展览会ESIE2021 所颁发的“2021 储能技术创新典范 TOP10”等多个奖项。公司正在研发的DM-i超级混动技术,目标直接新能源汽车续航里程提升至1000km以上。此外,DM-p技术平台、DiLink 4.0(5G)、大尺寸半片光伏组件技术等技术研发正在火热进行中。

全球市场开拓方面,2021年,比亚迪新能源乘用车正式布局欧洲市场,首站挪威,计划于年底前发出的1500辆「唐EV」已顺利抵达,并完成了1,000辆的交付。在纯电动大巴领域,2021年公司在哥伦比亚斩获了海外地区迄今为止最大的纯电动大巴订单 ,并正式进入罗马尼亚、芬兰、巴基斯坦、爱尔兰及南非等国家,将纯电出行新体验在全球范围内推广。

4、宁德时代

宁德时代成立于2011年,是全球动力电池龙头企业。刚刚过去的2021年,宁德时代实现动力电池装机量96.7GWH,市场占有率高达32.6%,稳居全球第一。同时,这也是宁德时代连续第五年登上全球最大动力电池企业的宝座。

除了动力电池,宁德时代在储能电池领域也居于领先地位。2020年,宁德时代储能电池出货量位居全球第三,仅次于三星SDI和LG新能源。

技术研发方面,截至2021年6月30日,宁德时代共拥有3357项境内专利及493项境外专利,正在申请的境内和境外专利合计达3379项。2020年,宁德时代的研发费用达35.7亿元,研发费用占营收的比重达7.1%,几乎是最大竞争对手LG新能源的两倍。

依靠持续的巨额研发投入,宁德时代在电池技术上不断创新,先后研发了CTC技术、CTP技术、钠离子电池等。今年4月,宁德时代还将发布基于第三代CTP技术的“麒麟电池”,其在能量密度和体积能量密度上将继续引领行业最高水平,在同等化学体系和电池包尺寸下,“麒麟电池”的电量将比特斯拉主导的“4680电池”还要高13%。

截至2021年6月30日,宁德时代境外收入占比仅23.14%。为了补足这一短板,宁德时代也在加速寻求出海。公司此前投资的德国图灵根基地距特斯拉柏林工厂仅300公里,预计2022年可实现14GWh的动力电池产能。近日有消息称宁德时代正考虑斥资50亿美元在北美建设一座电池工厂,为包括特斯拉在内的客户供货。

价值线大视野(一)

2022年3月及1-3月A股分段市值涨幅龙虎榜

3月,市值前50大公司涨跌分化较为严重。在市值分段分布上,100-500亿,500-1000亿公司数量均在下降,而50亿以下小市值公司有所增加。

A股上市公司市值最新50强排行榜

(截至3月31日)

1、市值1000亿以上公司3月及1-3月涨幅榜

市值1000亿以上公司3月涨幅TOP10

市值1000亿以上公司1-3月涨幅TOP10

2、市值500-1000亿公司3月及1-3月涨幅榜

市值500-1000亿公司3月涨幅TOP10

市值500-1000亿公司1-3月涨幅TOP10

3、市值100-500亿公司3月及1-3月涨幅榜

市值100-500亿公司3月涨幅TOP10

市值100-500亿公司1-3月涨幅TOP10

4、市值100亿以下公司3月及1-3月涨幅榜

市值100亿以下公司3月涨幅TOP10

市值100亿以下公司1-3月涨幅TOP10

价值线大视野(二)

2022一季度周边市场概览及美股、港股前十大市值公司涨幅

美股前十大市值公司3月及1-3月涨幅:

港股前十大市值公司3月及1-3月涨幅:

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