本文作者:开隆理财网

白糖:原油驱动减弱 原糖寻求底部支撑

开隆理财网2022-05-10 11:03

意见摘要

核心观点:中性巴西醇油比达到0.76,原油对原糖的支撑减弱,原糖回归自身基本面。国际糖整体有望增产,但巴西新榨季糖产量低于预期支撑原糖底部,预计原糖在下调后将进入震荡走势;我国处于纯去仓储阶段,进口利润倒挂打压二季度食糖进口,对郑糖形成支撑。但由于宏观因素,预计近期走势将跟随外围市场维持震荡。

现货:受中性疫情影响,现货交易一般,基差在-100-0元之间波动。

国内压榨进度:目前大部分处于压榨结束的纯去库存阶段。广西已经完全收割了压榨,供给端存在减产预期。供需缺口扩大支撑糖价。

国外压榨进展:总体处于北半球压榨后期。虽然巴西糖产量低于预期,但印度大幅增产提高了本榨季国际糖产量预期,全球糖基本面普遍偏空。

进口利润偏高。目前配额外进口利润约为-570元/吨,较上周上涨约100元/吨。配额外进口利润倒挂程度降低。

整体库存:中性工业库存处于中低水平,但由于作物季开始时结转库存较高,整体库存呈中性。

原油传导:巴西醇油比达到0.76,降低了乙醇的价格优势,削弱了原油对原糖的外生驱动。乙醇出厂价有所降低,乙醇折算糖价仍比原糖价格高2分钱左右。原糖上方还有一定空间。

原白价差:原白价差维持在106美元/吨左右,略高于国际糖加工成本区间。

国内:进口利润倒挂程度降低。

国内降水正常,有利于收获。

资料来源:中国气象局、路透社、天风期货研究所

配额外进口利润倒挂程度降低。

本周进口利润倒挂程度降低。截至5月5日,配额内进口利润约842元/吨;配额外进口利润约为-573元/吨,较前一周增加约100元/吨。国内糖已进入榨季尾声,广西已被压榨,内外价差有望逐步回归。配额外进口利润的大幅倒挂将对郑糖形成支撑。

来源:wind广西糖网天风期货研究所

预计4月份进口会增加。

2022年3月,中国进口糖12.17万吨,同比-40%,已恢复正常水平。在配额外进口利润大幅倒挂的情况下,预计二季度进口量将维持低位。

商务部数据显示,4月上半月,进口额外原糖实际装船3.14万吨,到港9.25万吨;预计本月装船0吨,到港28.28万吨。预计4月份食糖进口量将超过30万吨。

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数据来源:海关总署 天风期货研究所

国外:巴西新榨季糖产低于预期,

印泰继续增产

巴西降水正常,有利于开榨

数据来源:路透 天风期货研究所

巴西新榨季压榨进度落后

受推迟开榨影响,巴西新榨季压榨进度落后。巴西中南部4月上半月压榨甘蔗519万吨,同比-66.87%;产糖12.7万吨,同比-79.94%;乙醇产量3.98亿升,同比-45.96%。4月上半月巴西开榨糖厂仅为85家,同比减少64家。巴西糖产低于预期短期内对原糖形成支撑。

Greenpool预计22/23榨季巴西食糖产量约3280万吨(同比+74万吨),制糖比降至43.6%。

数据来源:UNICA 天风期货研究所

巴西醇油比继续上涨,乙醇优势缩小

截至4月30日,巴西乙醇转售价格仍在上涨,巴西醇油比达到0.76,巴西乙醇价格相对于汽油已不具备优势,因此原油对原糖的外生驱动有所减弱。

虽然巴西乙醇转售价格上涨,但乙醇出厂价格已开始下跌,若乙醇价格向终端能够完全传导,醇油比将降至0.7以下。

数据来源:CEPEA ANP 天风期货研究所

乙醇折糖价高于原糖价格2美分

巴西乙醇出厂价格有所回调,截至4月29日,巴西乙醇价格周降幅约13.6%,但乙醇折糖价仍有近21美分,仍高于原糖价格2美分左右,受醇油比限制,乙醇价格或会继续下跌。

数据来源:UNICA CEPEA 天风期货研究所

巴西食糖出口偏低

巴西Secex数据显示,巴西食糖4月出口约132.6万吨,同比-26%,日均出口6.98万吨,同比-22%,出口水平偏低。

数据来源:巴西海关 天风期货研究所

印度降雨正常,有利于收榨

数据来源:路透 天风期货研究所

印度糖产保持高位

截至4月30日,印度累计产糖3424万吨,同比+432万吨(+14.45%)。其中马邦累计产糖1321万吨,同比+264万吨(+25%);北方邦累计产糖990万吨,同比-66万吨(-6%);卡邦累计产糖590万吨,同比+174万吨(+42%)。整体生产进度超预期,糖产量处于历史高位。

数据来源:ISMA 天风期货研究所

印度糖出口量维持高位

印度政府在本榨季没有提供出口补贴,目前印度出口平价约为20美分/磅,超出ICE原糖价格1.5美分左右,不利于印度进一步扩大出口。

截至2022年4月底,印度本榨季已签约820-830万吨出口合同,实际出口680-700万吨,预计最终出口将超过900万吨。印度糖出口量的大幅增长会对ICE原糖价格形成压制。

数据来源:印度海关 印度农业部 天风期货研究所

泰国降雨正常,有利于收榨

数据来源:路透 天风期货研究所

泰国进入榨季末期

截至5月1日,泰国累计压榨甘蔗9205万吨,较上榨季增长46%;日压榨甘蔗0.31万吨;平均含糖率为12.7%;累计产糖1013万吨,较上榨季增长44%。TSMC预计22/23榨季泰国食糖产量将达到1300万吨。

数据来源:OCSB 天风期货研究所

价差及持仓

价差及仓单:基差小幅走弱,仓量数量维持高位

数据来源:WIND 天风期货研究所

原白价差维持在106美元附近

原白价差维持在106美元/吨左右,仍略高于国际糖加工成本区间,有利于提高原糖的加工需求。

数据来源:WIND 天风期货研究所

CFTC持仓

4月26日CFTC持仓显示,ICE原糖非商业净多头持仓较上周的239500张下降至222549张,持仓占比维持在26.3%,市场多头操作有所减少。

数据来源:WIND 天风期货研究所

白糖平衡表

数据来源:天风期货研究所

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