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城市投融资拐点是否来临?盘点4月城投债 “停增长、存”与稳增长的博弈

开隆理财网2022-05-09 11:07

财联社5月9日电(编辑孙进实习生王)在城投监管政策日趋严格的背景下,财联社近日盘点了4月份城投债的政策和市场行情。

4月18日,央行和外管局联合发布“央行23条”,提出了确保合理融资需求和在建项目的要求。同时,次日,中央深改委提出,要完善防范化解隐性债务风险长效机制,坚决遏制隐性债务增加,严格查处违法违规举债融资。“抑增长、保储蓄”和稳增长是一场博弈。基于基建资金需求的稳定增长和复杂的内外部环境,多家市场机构预计,23家央行将成为城市投融资政策灵活调整的重要转折点,未来将对城市投资和城市投融资产生一定的积极影响。

地方上,各地积极化解隐性债务存量和抑制增量,优化债务预警机制,对债务限额保持谨慎敏感的态度。

城投债收益率方面,4月整体呈下行趋势。4月29日,城投债整体利差154.86bp,较月初下降17BP,AAA、AA、AA级利差均有所下降。分省份来看,贵州(746.55bp)、青海(675.11bp)、云南(454.13bp)仍处于高位,投资者需保持警惕;甘肃(-110.12bp)、宁夏(-47.59bp)、河北(-16.08bp)是利差下降幅度最大的省份。

聚焦政策,“央行23条”重磅出台。

4月18日,央行和外管局联合发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》,出台23条促进金融服务、鼓励合理融资的措施。

通知要求,在风险可控、依法合规的前提下,按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷、停贷,确保在建项目顺利实施。

同时,财政部党组理论学习中心组召开学习扩大会,指出必须统筹发展和安全,着力防范化解地方政府隐性债务风险和基层财政运行风险,防范化解金融风险,牢牢守住不发生系统性风险的底线。

多家市场机构认为,基于基建资金需求稳定增长、疫情复杂等国内因素和外部环境影响,城市投融资政策可能适度放松。从不断的政策披露来看,抑制隐性债务增量和城市投融资并不矛盾。关键在于以防范地方政府隐性债务风险为大前提,能否满足政府公益性项目合规、市场化运作自负盈亏、不利用公益性资产融资、不违规使用财政资金四个层面的要求。预计央行23条将成为城市投融资政策灵活调整的重要转折点,也将对城市投资和城市投融资产生积极影响。

趋势,各地积极“抑增长、救”

根据公开信息,金融协会对地方城投债的政策进行了如下梳理,整体上表现出“抑增长、保储蓄”的积极态度。

1.各地积极化解存量隐性债务,遏制增量,部分市县因债务不实被问责。

4月7日,陕西省延安市发布通知称,推进重点县区债务风险隐患化解和融资平台债务处置,消化存量,抑制增量。设立市政债信用增级基金,化解市政债阶段性债务风险

4月15日云南省发《强调“三个聚焦”保障县区财政平稳运行》。意见提出,防范化解地方政府隐性债务风险是重要的政治纪律和规矩。坚决遏制增量,落实地方政府不得以任何形式增加隐性债务的要求。完善政府投资项目立项前财政承受能力和债务风险评估机制,稳步化解存量。比如玉溪市违规举债融资等问题,今后要警惕。

2.紧跟中央政策,优化多地债务预警机制。

4月6日,贵州省政府金融工作议事协调机制办公室通知,常态化提示和警示各市(州)未兑付债券风险,督促发行人按时足额兑付债券本息,推进REITs试点。

4月7日,内蒙古自治区表示,完善地方政府债务限额确定机制,对政府合法债务风险预警区域和隐性债务红橙色高风险区域,原则上不再增加新增债务限额。

4月18日,财政部浙江监管局发布建议,以定期分析研判的方式,突出研究视角的区域性和结构性。发布《关于加快推进财政治理体系和治理能力现代化的意见》,关注地方财政的可持续性,重点跟踪地方政府债务的区域性和结构性风险。

另外,投资城市的风险和舆论。

面,财联社列示了4月份主要风险事件,详见文末附表。

城投债审核规模下滑,整体偏宽松,发行规模下降

2022年4月,城投类的公司债已通过审核2,878亿元,同比减少36%。通过项目的区域分布中,江苏占24%,浙江17%。4月为传统审核小月,当月申报/受理规模大幅走低。从过审主体评级看,AA+占43%、AA占34%、AAA占23%;从主体层级看,通过项目主体以地市级平台为主,占45%,区县级占31%。2022年4月城投类的企业债已申报项目金额总计32亿元,同比减少60%;已受理项目金额总计20亿元,同比减少60%。

整体来看,一方面疫情给审核效率带来一定影响,另一方面4月为传统小月,易出现大幅波动,或未改变整体审核偏宽松的态势。

城投债发行方面。据Choice数据,截至4月,城投债已累计发行13,158.58亿元,其中4月城投债实际发行643.67亿元。受政策收紧影响,今年城投债审批趋缓,与之前发行规模相比,发行量保持同比下降。

一季度城投债净融资环比回落,省级及高评级净融资表现相对更佳。从省份层面上来看,江苏、浙江、山东和四川等传统发债大省2022Q1净融资规模均有明显下滑,下滑幅度在25%至45%区间。从城投层级上来看,区县级城投平台2022Q1净融资规模同比下滑36.9%,进一步反映低层级平台在监管政策收紧背景下融资受到较为明显的抑制。

另外,从土地出让收入对地方财力的影响看,一季度土地出让收入普遍大幅下滑,地方财政受影响明显。年初至今,土地市场仍在低位运行。财联社根据财政部网站统计,2022年一季度国有土地出让收入总计11958亿元,同比下降27.4%,多地土地出让金同比下滑幅度较大,仅北京、陕西两地实现正增长,同期全国住宅用地流拍撤牌率也维持高位,土地交易不振也将对地方财政收入造成较大影响。

小结

目前国家层面政策频发,各地方对于隐债的监管、预警机制也日趋严格,但目前面临复杂的内外环境,一季度的“卖地”收入大幅下滑也进一步对各地财政能力造成不良影响。基于目前稳增长对基建资金的需求,及现有的地方存量债务规模,在不增加地方政府性债务规模的前提下,仅依仗其他措施,对存量隐性债务的偿还是绕弯路且不现实的。

机构人士预期,此次央行23条的印发,或将成为城投融资政策灵活调整的一个重要转折点,将引导各家城投“市场化”、“规范化”,这样一定程度上反而能够缓解目前各地城投“缚手缚脚”的融资局面,在防范地方政府隐性债务风险的前提下,兼顾城投合理融资需求。预计未来在不触碰隐债政策红线和防范风险的前提下,城投合理融资需求总体上会有一定改善。

附表:4月份城投舆情与风险事件

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