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首创证券:给予人福医药增持评级

开隆理财网2022-05-06 11:04

2022-05-06首创证券股份有限公司王斌、李志新对人福医药进行研究,发布研究报告《公司简评报告:麻醉药平稳增长,归核聚焦稳步推进》。本报告给予人福医药增持评级,目前股价为16.93元。

富医药(600079)

事件:公司发布2021年年报,实现营业收入204.41亿元(0.35%),归母净利润13.90亿元(20.99%),归母净利润10.78亿元(41.39%)。同时发布2022年一季报,营业收入51.59亿元(10.48%),归母净利润9.33亿元(209.95%),未归母净利润3.27亿元(20.57%)。

核心子公司宜昌人福实现稳定增长,多部门推动成为新的增长点。2021年,宜昌人福实现营业收入60.73亿元(26.10%),净利润18.6亿元(17.94%);其中,麻醉产品销售收入约52亿元,同比增长约24%,非手术科室销售收入约12亿元,同比增长约38%。产品方面,瑞芬太尼/舒芬太尼销售额同比增长27.57%/14.25%,氢吗啡酮67.71%,纳布芬24.40%。2021年底通过谈判将苯磺酸利马唑仑纳入医保目录。阿芬太尼已在无痛内镜等领域成功推广,有望成为公司麻醉产品增长的新动力。

归核化重心不断推进,负债规模不断优化。公司坚决退出竞争优势不明显或协同效应较弱的细分行业,推动华泰保险等公司股权转让。2021年收取转账金额约5亿元。公司严格控制债务规模,积极优化债务结构,资产负债率由2021年初的59.10%下降至2021年末的54.64%。根据我们的测算,到2021年末,公司有息负债约为124亿元,比2020年末下降约14亿元。2021年,公司利息支出为5.57亿元(-29%)。2022年一季度,公司出售汉德人福25.47%股权,实现处置收入5.37亿元。向洪泰集团转让TF证券股权(交易金额为21.23亿元)正在履行相关审批程序。我们认为公司的资产负债率和有息负债规模仍有进一步优化的空间。

盈利和估值:我们预计2022-2024年公司营收分别为222.11、241.39和262.61亿元,同比增速分别为8.7%、8.7%和8.8%;归属于母公司净利润19.67、20.84、24.80亿元,同比增速41.5%/6.0%/19.0%。按4月29日收盘价计算,对应PE分别为13.0、12.2、10.3倍,首次给予“增持”评级。

风险:公司治理存在重大风险;麻醉药品降价;影响药品销售。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据,广发证券研究员团队罗对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达88.26%,其2022年预测净利润为19.7亿,按现价折算预测PE为13.7。

最新盈利预测详情如下:

最近90天,该股被3家机构评级,3家买入评级;机构过去90天的平均目标价为24.33。证券星级估值分析工具显示,人福药业(600079)良好公司评级2.5星,良好价格评级2.5星,综合估值评级2.5星。(评分范围:1 ~ 5星,最高5星)

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