本文作者:开隆理财网

这次“金坑”稳定吗?投资者说 机构策略师是这样认为的

开隆理财网2022-05-02 11:05

黄亮招商基金高级策略分析师

新西兰梅西大学金融学士学位和研究生学位。历任上市券商总部研究部副总裁(VP),海外大型全球能源企业首席投资顾问、市场经理。

12年a股投研经验,擅长运用基本面趋势,对市场和行业公司进行深入研究,具有医药、有色等行业研究经验,专注于二级市场策略和投研服务。

以下是采访记录。

二季度大概率会形成企业利润的底部。第三季度,市场有望迎来拐点。

CBN:本期节目邀请的嘉宾是招商基金高级策略分析师黄亮。第一个问题是,最近的市场表现非常极端。一度跌破2900点,之后有所反弹。首先,在你看来,市场情绪是否已经充分释放?另外,有观点认为2900点可能是一个金坑。你如何看待市场的未来趋势?

招商基金黄亮:应该说4月份市场是加速下跌的,所以它的主要背景是由于一季度经济的这种相对不利的预期,海外的扰动因素也没有明显改善。我们关注的是,最近市场确实跌破了3000点,而且这种风险在加速释放。其实可以从两个方面来看。第一个是从历史估值性价比。应该说目前最低点调整到2860左右。我觉得从业绩和估值的角度来看,很多行业和公司已经具备了至少1——2这个维度的中长期投资机会。其实我们更应该关注的是预期的改善。那么,我认为目前的压制因素,一方面是经济增速,二季度大概率是上市公司利润的底部,因为我们结合了稳增长的预期,包括下半年美联储加息放缓的可能性。那么,我们认为盈利底部将在二季度形成,市场拐点将在三季度形成。应该说还是有这个概率的。所以我觉得2900点以下其实有很好的中长期布局机会。

另一个扰动可能是大家都在关注近期几个重要城市的疫情。事实上,当前疫情对经济的影响已经反映在市场价格上。如果未来这方面有明显改善,将带动相关股价修复。

所以与其说现在的情况是一个黄金底,我觉得应该说现在的情况是一个非常值得中长期布局的机会。至少,不要过度悲观,因恐慌而放弃低位布局的机会。

市场底部有望逐步显现,注意时间换空间。

CBN:最近市场也有强劲反弹。在你看来,这次反弹开始后,这个市场会逐渐收复失地吗?还是还会处于震荡状态?

招商基金黄亮:从历史上a股的筑底规律来看,很多人喜欢将其概括为市场底部、政策底部的顺序。政策底先来,然后市场底可能是政策底后3——6个月。所以这种情况其实也不是没有道理。我们可以理解,市场政策出台后,实体经济需要一段时间来吸收其收益,这可以体现在中小企业和上市公司的利润改善上。所以我觉得这波筑底可能也有类似的规律。那么3月中旬的政策底部应该说是比较确定的。我们可以看到,比如4月27日的反弹,也创下了近期的历史新高,创业板甚至创下了6年来的最大涨幅。所以我觉得逐渐找出当前市场底部的概率会逐渐增大。不排除比如上证指数会再次触及2680点的位置。但是从我前面提到的估值来看,目前来看,沪深300和上证综指从三年的维度来看,已经处于历史10%的分位数,非常有优势。即使未来短期内继续触及低位,相信下行空间应该也相对有限。所以,目前更应该关注以时间换空间的低层次。

人民币汇率的波动主要受经济预期的影响。

美元兑人民币长期汇率来看,将维持双向波动。

CBN:我们也看到,从上周开始,人民币对美元汇率快速下跌,市场对于这样一个出口趋弱,资本外流的担忧在增加。此外,在疫情影响下,服务业、运输业等行业也让市场对未来经济表现产生担忧。你怎么想呢?这些因素对市场的影响有多大?

招商基金黄亮:最近汇率的波动主要是这种对宏观预期的反应,因为从最近10年汇率的波动来看,应该说在4月中旬,大概是18日到22日这一周,汇率的贬值幅度大致调整了1.8%,应该是最近10年第三大贬值。一次在“811汇改”,另一次在2018年6月底。那么,背后的主要原因是我们目前的经济增长面临一定的压力。从政府工作报告中可以看到,当前我们面临需求疲软、供给冲击和各种不利影响因素。所以我认为短期汇率的波动其实是有内在的经济基本面原因的。

那么另一方面,美国目前处于加息周期。我们看到美国短期加息处于年内最强的位置,无论是频率还是幅度。接下来的五六月份极有可能是美国加息预期最强烈的时候。目前这两个月不排除单月单次加息50 BP。所以这就造成了中美十年期债券利率和中美利差倒挂的可能性。那么影响的结果就是美元指数的短期升值,会造成美元对人民币汇率的一些波动,但是我认为这种现象

象不足以说明人民币贬值出现了趋势性的改变。

那么从中期来看,一方面随着几个重点城市疫情的控制,我认为大概是在下半年,整体的经济复苏会迎来新的动力。主要还是因为我们的稳增长政策,我认为它持续性的这种效应会逐渐的凸显出来。那么另外一方面,也是来源于外部的美国加息,不排除在下半年它目前的这种极具偏鹰派的态度会有所缓和,所以会带动它加息动作的放缓,这也会使美元对人民币接下来会有一个双向震荡的趋势。目前来看,大概的中枢汇率可能会继续在年内维持在6.6附近。

关注不同行业的反弹节奏

第一财经:像之前市场集体下跌的时候,基本上是全行业都有所下跌的。当反弹到来的时候,在您看来哪些行业有可能率先反弹,反弹的力度又会是怎样的?

招商基金 黄 亮:从展望未来市场的反弹节奏来看,也有可能会出现这个市场按行业的先后次序轮动的可能性。首先看市场的强势板块和弱势板块相对的表现差异,应该说在反弹之前,我们看到涨幅靠前的煤炭和涨幅靠后的电子计算机,它中间的收益差已经达到了50%,应该说是一个历史上非常极端的表现。所以如果按照这个逻辑来看,那么往后期反弹方面,我们可能需要去关注那些估值处于历史高分位的一些行业。

目前来看,比如说煤炭、地产产业链、建筑建材等这些行业,还有像钢铁是处于历史估值相对比较高的一个位置。另外就是像消费复苏,服务业这些板块,还有像农林牧渔、养殖这些方向,一是它们的业绩有所改善,股价其实最近也有明显的反弹,那么往上来看依然有修复的空间。

我们还可以看估值处于历史极低位置的一些方向,比如说我前面提到的电子计算机,还有包括近期调整非常剧烈的电力设备、新能源这些行业。其实从去年年报和今年一季报的情况上来看,整体上还是维持了比较高的增长,那么随着估值的持续回落,也已经具备了相对更有优势的性价比和投资价值,所以我觉得反弹的阶段可能也会按照性价比的优劣,有这种先后次序的表现。

中下游制造行业有望迎来业绩复苏

也可关注服务业、航空、旅游等复苏机会

第一财经:通过一季报我们能看到A股整体盈利是承受一定压力的,而且像一些高景气赛道也是出现了像盈利不达预期的状态。那接下来像这种中下游的行业,它们调低盈利的可能性是怎样的?您如何看待?

招商基金 黄 亮:确实从一季报我们看到的一些情况上来看,受去年涨价因素的影响,普遍而言,上游资源品的业绩会相对好一些,但中下游由于受到成本端的压力,普遍是承压的。如果从投资的角度来看,我们更多关注的是边际改善的预期。也就意味着随着未来紧缩政策的进一步推进,对于通胀这方面会有一定的控制,那么中下游的这种业绩景气可能会出现一定的复苏。所以我觉得从这个方面可以关注中下游偏制造行业的业绩复苏的机会。

另外从疫情角度来看,我们关注到特别是上半年,像服务、餐饮、旅游、酒店这些行业基本上在业绩改善方面已经受疫情的影响,相对来说已经进入到了末期,甚至有一些个别公司的一季报出现了明显的反弹。我认为下阶段还可以继续重点去关注,后疫情时代服务业复苏的这条主线,具体包括像旅游、餐饮、航空等这些具体的投资机会。

短期市场未必会迎来V型反转

但可中长线布局两大方向

第一财经:在当前的市场行情下,您会建议投资者怎样操作?

招商基金 黄 亮:对于那些去年买入股票或者基金的投资者来说,客观上来讲当前依然会有一定幅度的浮亏。那么基于我们对于当前市场机会和风险的分析,我们认为当前其实更加应该以偏中性积极的思路去应对未来市场的变化。不要在最低位放弃手上的筹码,或者通俗点来说,不要割肉割在最低点。等待市场的反弹,我觉得是第一要务。

那么第二个从我们看好的方向上来看,后期的反弹大概率也不是一蹴而就。所谓的一蹴而就是我们期待它是一个V型反转,我们认为这种可能性相对还比较低的。毕竟我们短期经济,一季度GDP4.8%的增长,虽说对于去年四季度4.0%有一定的抬升,但是从环比增速上来看,其实还是受到了扰动,增速是在下降的。这就意味着我们对于下阶段基本面的判断,大概率二季度盈利筑底,我们需要去紧密的跟踪。也就是说在基本面筑底的阶段我们进行布局,等待三季度市场股价出现明显的修复,我觉得存在比较大的可能性。所以其实当前它是一个低位布局,深耕中长期机会的比较好的阶段,建议大家还是不要盲目悲观,忽视中长期低位布局的机会。

至于具体方向,我们建议是关注两条主要的方向。一条是疫情复苏产业链,比如说以酒店、航空、餐饮旅游为代表的这些方向。另外一条是随着疫情的好转,我认为下半年的稳增长政策仍然将大力的推进,因此会推动相关基建投资的方向,高端制造、基建这块我觉得也会有相应估值修复的机会。

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