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谭雅玲:美联储无法加息的难点在于美元不会贬值

开隆理财网2021-12-17 11:03

中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲

2008年美联储最后一次例会的尘埃落地,结果与市场预期一致,但不及我的预期。重要原因是美元贬值还没有达到美联储的需求,提前加大降债加息的措施符合我的判断。然而,美联储的运营空间和风险压力是不可避免的风险点和阻力。虽然美联储没有加息,但实际市场操作已经开始让货币缩水。流动性过剩应该是当前美元风险的焦点,甚至对未来经济的不利影响也值得关注。美联储和美元正面临恢复威望和威望的重要时期,其操作方式和舆论导向值得关注高端货币战略和设计意图和方向。

首先,美联储不能加息的流动性风险值得关注,这是其监管的重点。美联储主席鲍尔在例会后发表声明。他认为美国资产估值上升,企业债务是关注焦点,融资风险普遍较低,但货币市场基金是软肋。这里所谓的疲软,是因为美元很难贬值,美元的流动性风险是当前美元货币政策的重点。因此,美联储的隔夜逆回购规模急剧增加。昨晚,美国市场周四晚间,美联储隔夜逆回购协议规模增至365亿美元,达到1.658万亿美元,进一步超过周三晚间美国市场1.621万亿美元的所谓历史纪录。随着美国或全球机构对短期规模需求的渴望不断增强,美联储逆回购工具的规模已经飙升或与美元流动性宽松有关。目前,政府现金余额下降、债务上限风险上升,极大刺激了市场投机。随着美联储短期降债规模的开启,美元流动性收紧的迹象有限,尤其是加息措施难以操作,美元难以贬值,美元流动性风险的后患是美联储关注和操作的重点。此时,美联储的隔夜逆回购操作是美联储恢复市场流动性的必由之路,也起到了调控和警示投机的作用。正是美元贬值阻碍了加息,所以美联储控制和调节美元过度流动性风险的隔夜逆回购工具,是对美国经济长期利好非常合适的手段和路径选择。毕竟2020年疫情严重破坏了美国经济,用于应急和救生措施的资金有点太多太紧急,让实体经济不堪重负,然后被资金量暂时回避的金融市场,大幅飘起或炒作。此外,美联储大量买入国债资产,金融市场价格波动,一涨一跌导致金融市场资金过度闲置。最后,避险和通胀相关因素过度集中,美联储货币政策聚集,对美元走势产生负面影响。目前,美联储频繁使用隔夜逆回购是为了降温,减轻金融市场的情绪和风险压力。毕竟,大量资金涌入金融市场是一种不良现象,甚至可能在未来破坏实体经济的正常运行,或者阻断经济增长周期。美联储一直以经济为导向,这是货币政策的力量。美联储隔夜逆回购规模增加与美联储加息预期有关,美元不贬值的流动性风险是美联储操作控制的重点。其中,美股市场也在协调配合美元贬值,为加息做准备,上市公司业绩和企业收益是美元贬值的基础和能量支撑。美国经济的好与股市表现密不可分,尤其是这一轮美国新经济或股市景气泡沫是新技术结合和科技与传统产业结合的新模式。美元支撑越强,美联储的操作难度就越大。目前美国货币经济稳定可见,但金融和债务压力难以消除,政策和结构失衡需要全面调整和配套合作。美联储不在乎短期指标,而是注重长期配置和疏通,这是美国货币政策的中心和原则。市场结构组合配套项目是美联储货币政策的本质。

第二个焦点是,由于美元贬值的阻力,美联储加息无法推进。美国新经济周期的正式开启将是美联储政策参数的重要组成部分和调整重点。核心是美联储将在2020年底将一般通胀指数参数调整至核心通胀指数的参考值,届时油价和房价的积极规划和运行路径将成为新经济时期美国股市的新角度和新结构。特别是疫情爆发后,美国政府政策顺势强化国内基本面,进行新的结构性调整,是美国新经济长期面对海外环境和竞争关系调整的重要国内基础保障和支撑。然而,正是上述结构的深刻变化,使得美国经济内部结构的调整和改善显得尤为重要。美元的优势和领先地位得益于经济,但也受制于经济。美元贬值难度大,不仅是美国经济的一大隐忧,也是美国经济可持续发展的核心因素。美元的走势是前所未有的。美元指数下行难,美元贬值打不动,这是美联储无力加息的焦点。过去11月,美元升值1.9%,美国国债收益率下降11个基点。这两个因素之间的逻辑关联不利于美国的投资吸引力。那么美联储不加息的重要参数就是美元贬值还没有满足美联储加息的需求,否则美联储加息必然会刺激美元升值,这可能就是未来经济中不利利率调控的隐忧和风险。谨慎选择货币保护是经济政策最重要的参数和困境。随着年末临近年末,实现美元全年贬值趋势是非常困难和不可能的,这是货币政策加息的致命弱点和不利因素。

第三个关键点在于政策预期和目的的长期方向,即经济是以此为基础的。美联储提前加息已经是事实,偏鹰的政策主张非常明确,但这不是单一或独立货币政策的简单化对应。相反,与全球化尤其是竞争的协调是美国战略目的和结构的重要结合,也是我们看待问题的重要角度和重点。市场看似表面的美国通胀反应,是美联储政策走向和支持的焦点,而实质是美国新经济周期理论或逻辑的新发现和新配置的问题,将对经济长期稳健增长至关重要。

要。尤其美国经济产业升级换代已经卓有成效,美联储货币政策已经不局限传统政策框架与逻辑,进而美联储政策初衷的就业、通胀、增长、平衡指标已经开始逐项重新梳理与调节。目前看,美国就业调整已经逐渐到位,就业配合新经济特性已经十分顺畅与清晰,这就是美联储货币政策投放救助失业人或家庭生活保障的结果,进而社会安稳对经济贡献度伴随投资回报率和结构侧重精准投放取得实效,而非金融市场传统逻辑无限量或无限制恶心循环,进而美联储加息基础已经实现随时出台的条件,美联储加息不断提前的环境与政策配合到位。当下美国处于通胀吻合度阶段,因此美联储加息必须提前,接下来将是经济增长的全面调节,刚刚过去对第三季度美国经济调整为下降水平已经展现美联储协同指标的对接思路与协调方向。最后将是美国均衡政策全面协调,目前财政不均已经影响货币不均,美联储政策协同财政均衡将会最终得到体现于即将改观时刻。最新的美国资本流入和美国国债数据已经验证这一论点。美国财政部最新数据显示,11月外国持有美国国债规模增加208亿美元至1.32万亿美元,这是历史最高水平,这表明美国战略政策实施十分有效。

综上,美联储加息将是未来最大不确定风险,但对全球与美国自身则有所差别,市场需要警惕自身是否适宜,并非简单追逐美联储加剧自己的不良或被动局面。

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