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3月金融数据回顾:3月社会融资信贷超预期回升 但结构性改善不明显

开隆理财网2022-04-13 11:03

3月社会融资规模增加4.65万亿元,预期3.7万亿元,前值1.19万亿元;3月末,社会融资规模存量325.64万亿元,同比增长10.6%。3月末,M2同比增长9.7%,预期9.2%,前值9.2%;人民币贷款增加3.13万亿元,预期值2.675万亿元,前值1.23万亿元。

数据分析

3月中国社会融资规模增加4.65万亿元,预期3.7万亿元;M2同比增长9.7%,预期9.2%;人民币贷款增加3.13万亿,预估2.675万亿。3月中国金融数据超预期大幅反弹,短期内货币供应和信贷需求超预期反弹。随着央行宽货币政策的铺垫,宽信贷的迹象逐渐显现。但当前广义信贷基础并不牢固,信贷扩张缺乏信心。究其原因,疫情对经济活动的干扰是关键,广义货币向广义信贷的传导正在艰难进行,但堵点还没有完全打开。目前疫情防控方式短期内很难改变。在这个过程中,宽货币的基调不会大概率逆转。但是否继续增加总量还有待商榷。宽信贷方面,2022年,国债发行提前加速,部分政府融资需求旺盛;部分企业受疫情影响对未来信心仍然较弱,信贷需求整体疲软;虽然短期居民购房需求也受到疫情影响较大,但中长期稳定的房地产可能是今年稳增长中的关键赢家。就市场而言,整体的金融数据对股市来说太多了;宽货币延续、宽信用有待进一步传导,债市整体看涨;资金需求大大增加,对内需型商品会短期获利。

3月M2同比增长9.7%,分别比上月末和去年同期高0.5和0.3个百分点。M2-M1利差从2月份的4.5个百分点扩大至5.0个百分点。M2增长率回升,M2-M1剪刀差扩大,这意味着资本供应继续增加,货币政策继续宽松。随着央行的RRR削减和降息,以及央行1万亿利润上缴财政部,财政和货币政策进一步放松,M2有望继续上涨。但一方面,受疫情影响,居民和企业的资金需求有所下降,只有政府的资金需求旺盛。未来,企业的不动产和部分资金需求将是信用衍生能力的主要增强点。

3月份新增人民币贷款3.13万亿元,预期2.67万亿元,同比多增4000亿元。3月份新增贷款大幅超预期,主要是企业短期融资需求和票据融资需求大幅增加。从结构上看,3月份居民贷款增加7539亿元,同比少增3940亿元;其中,新增居民短期贷款3848亿元,同比少增1394亿元,新增居民中长期贷款3735亿元,同比少增2504亿元。居民贷款增量大幅收窄。短期贷款方面,3月份疫情大范围扩散导致居民消费活动放缓,居民购房意愿因疫情大幅下降,导致中长期贷款放缓。3月份,公司贷款增加24800亿元,同比多增8800亿元;其中,短期贷款和中长期贷款分别为8089亿元和3393亿元,分别增加4341亿元和148亿元;新票据融资amo

3月份社会融资规模增加4.65万亿元,同比多增12738亿元,预计3.7万亿元。新增社会融资大幅超预期增长。3月份社会金融存量增长10.6%,较2月份小幅上升0.4个百分点,宽货币正在逐步向宽信贷传导。从新增社会金融的结构来看,实体经济融资需求回暖,国债发行加速和企业债券融资回暖,短期社会金融增速持续企稳回升。3月份新增信贷32328亿元,比去年多增4817亿元。3月份,信贷需求明显增加。3月份,信托贷款、委托贷款、银行未贴现承兑汇票等“非标”资产增加4262亿元,同比多增133亿元,非标资产仍然偏弱。3月份企业债券融资增加3894亿元,同比多增87亿元,主要是去年同期基数较高。由于2022年国债发行加速,当月国债净融资7052亿元,同比多增3921亿元。信贷需求的增加和国债发行的加快,极大地支撑了社会金融的增速。整体来看,支撑社会金融企稳回升的主要因素是企业短期融资大幅增加,导致信贷融资需求大幅增加,国债发行大幅增加。预计随着2022年国债预发行和房地产信贷政策边际放松,短期内社会融资将继续上升,然后等待企业融资信心回升。考虑到最近的疫情给国内经济带来了很大的干扰,稳增长的难度比以前更大了。预计经济的底部可能会更快出现,但后续复苏的压力会更大。二季度经济将在疫情和房地产的双重压力下继续寻底;下半年,疫情影响逐渐消失,外需下降。经济走势更多取决于基建和房地产的关系。

图1新贷款数据

资料来源:WIND,东海期货研究所编制。

图2社会融资存量同比增长

资料来源:WIND,东海期货研究所整理

图3 M1及M2增速

资料来源:WIND,东海期货研究所整理

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