本文作者:开隆理财网

每周回顾|对“阳光保险冲刺IPO”的思考:为什么上市的保险公司屈指可数?

开隆理财网2022-04-11 11:05

阳光保险赴港上市的消息,对因年报表现不及预期而有些喘不过气来的保险业来说,是一抹阳光。

上市的好处就不用说了,获得更多的关注,为品牌和口碑加分,也能获得更便捷的融资,为规模和成长性加分。

然而,上市保险公司的数量一直很少。中国PICC、中国人寿、中国平安、中国太保和新华人寿五家上市“A H”公司构成了业内五大上市保险公司。加上中国太平、众安在线在港上市,拥有保险中介牌照的樊华、惠泽、水滴在美上市,以及在h股地位特殊的中国再保险,基本构成了国内上市保险公司的全貌。

只有少数。为什么?

时间机器

成立于2005年的阳光保险,处于保险公司第二梯队的顶端,寿险和财险业务相对均衡,医疗健康服务专业子公司布局。2020年保费方面,收入926亿元,净利润57.03亿元,总资产达到4054.81亿元。

拥有4000亿资产的阳光保险,与第一梯队的上市险企差距明显,排在后面的新华、太平资产都在万亿以上。

目前资本市场并不青睐保险公司。过去一年,银行、保险公司、房企被戏称为股市“三傻”。他们的股价一直在跌,破净也不是什么新鲜事,经不起公众关注的水花。相比银行,保险是最差的冠军。2021年市值缩水逾万亿。明星公司中国平安的股价几乎减半。

更何况中概股纷纷回归港股,香港资本市场受到全球角力的影响,资金难免捉襟见肘。香港资本市场是全球资本市场的一部分,这里没有独特的风景。在美国资本市场撤资上市股票的Smart money不会说再去香港资本市场投资。简单来说,香港资本市场的钱也是有限的。

所以这个时候上市,从融资的角度来说,并不是一个好时机。只能说,从长远的战略角度来看,对阳光保险更重要。

十年了

10年来,一方面,保险市场规模不断扩大,保险不断下沉,链接千家万户;另一方面,上市保险公司很少。除了2011年的新华人寿和2018年的PICC“回A”,也就是规模小很多的众安、惠泽、水滴,打着保险科技的招牌在海外上市,看重的是科技。但是,随着互联网流量玩法开始走下神坛,惠轩和水滴已经风光不再。

另外,大量的保险中介住在以前的新三板,但是流动性很差,交易很少。

在a股市场,保险公司上市从来都不容易。国华人寿一度想借壳曲线上市,但疫情打乱了节奏,不得不放弃。保险经纪的头部公司江泰保险去年IPO失败,也让保险中介第一股一直浮在空中。还有一些保险公司的上市还处于梦想和口号阶段。

事实上,在过去的10年里,想要上市的保险公司不在少数。基本上第二梯队的保险公司都或多或少传过这样那样的上市消息,但都没有下文。就在最近,连生活提到了三年上市目标,到2023年资产规模要突破1000亿。这个量级比阳光保险小很多。

在整个千亿资管的赛道中,上市银行近60家,从六大行到股份制银行,从城商行到农商行。如果银行是老大,竞争不过,那么保险相比券商和信托也是输的。前者有24家上市公司,而后者也有12家上市公司

单纯的财务约束指标并不是保险公司上市的障碍,而整个保险行业明显的“二八效应”和前几年“野蛮生长”暴露出的公司治理问题才是制约保险公司上市的主要因素。

首先,根据央行的数据,虽然2021年保险行业总资产达到近25万亿元,但与银行不是一个量级。阳光保险4000亿元的资产规模,在40家上市银行中可能名列前茅。

更重要的是,国内保险市场有很强的头部效应,使得上市保险公司数量不多,但市场份额却不小。在寿险市场,五大保险公司加上太平和未上市的泰康,市场份额超过半壁江山;在财产保险市场,PICC、中国平安和太平洋保险也几乎占据半壁江山。

说白了,头部保险公司并没有给后面的第二梯队留下多少时间和空间。至于更多生活在背后的中小保险公司,日子就更不好过了。

其次,我国保险业仍处于初级发展阶段,也面临着高质量发展的转型压力。前期积累的行业痼疾,包括宏观层面的“保险姓保”,中观层面的销售乱象,微观层面的公司治理,都不是短时间能理清的,需要时间。尤其是在2021年“保险不好卖”的黑暗时刻之后,保险行业的长期盈利模式和大健康市场的突破尚未成型,行业处于大起大落的状态。

别的不说,单单处罚这一家就让未上市保险公司颜面扫地

很大的不确定性。2021年银保监会及其派出机构开出2104张罚单,被罚没总金额约2.95亿元,多家险企被顶格处罚。在顶格处罚中,1人被终身禁业,19人被撤职,3家机构被吊销许可证,22家公司被停新。

而这些年,险企的公司治理是监管的重点关注方面,之前从安邦到明天系所暴露出的大股东掏空、内部人控制等公司治理问题,尚在消化期。

或许,鞋子合不合适,只有脚知道。

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