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贵金属宏观周刊:宏大叙事扰动 贵金属不跟随真实利率

开隆理财网2022-04-11 11:05

视图概述:

本周,美联储公布了3月份的利率会议纪要。随着副主席布雷纳德的鹰派发言,市场开始明显关注缩表的叙事。长期债务飙升至多年来的新高,实际利率已达到-0.2%的门槛。

从名义利率和实际利率来看,美联储的紧缩政策非常明确。由紧缩推动的名义利率上升可能即将结束,但随着商品转向,实际利率可能会下降,并在未来继续上升。在一个经济周期中,期望实际利率回到0以上并不过分,所以从这个角度来说,对黄金还是不利的。

现在黄金难的地方在于它不跟随实际利率,而是被地理和去美元化的宏大叙事撑起。主观上,我认为美元信用崩盘是全球金融市场的顶级黑天鹅事件。对我来说,与常规的实际利率逻辑对赌有点勉强。

建议:

观望也好,空叙银度弱势也好。

风险警告:

地理环境持续恶化,油价持续飙升。

一个

名义利率

强劲的经济表现伴随着激进的紧缩预期,长期政府债券收益率飙升至2.8%。

从隔夜逆回购来看,市场对流动性较为悲观,目前的情况依然极为充裕。

实际上,加息预期已经很紧了,进一步加速的空间不大。缩表预期市场有一定反应。这里是等待加息和缩表一起开始兑现流动性真正减少的逻辑。

蓬勃发展的就业市场与倒挂曲线形成的衰退预期形成鲜明对比。

通货膨胀预期

长期通胀预期已经冲到了3%,接近历史极值。在这个位置继续看通胀预期的大幅上升,有点力不从心。

地理事件大大推动了大宗商品价格的上涨,这很可能是一个大的顶部。

其他数据监控

美元,其实也是对冲逻辑主导的。欧元夹在中美俄之间,是这种地缘政治的明显受害者。等于是把美元升值往后推,战争未必会继续。但制裁的持续性可能不会短,欧洲的能源危机和经济不稳定仍可能持续,从而支撑强势美元。欧洲央行的短期收紧和加速这种对美元的拖累只是波段节奏的问题。

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