本文作者:开隆理财网

主动配置不良资产的背后:对业务合规性的质疑

开隆理财网2022-04-16 10:22

本报记者范北京报道。

当经济不确定性增加时,不良资产处置行业的机会悄然而至。

003010记者注意到,最近不良资产的融资市场相当活跃。市场上不良资产的配资业务,给配资方10%以上的年化收益。个别配资机构要求优先级基金年化收益18%,夹层基金年化收益30%。

相比较而言,据统计,以高收益著称的信托产品,2021年平均年化收益不到7%。

在收益率的背后,不良资产市场的配资业务面临的一系列问题也在显现。

收益率还能保持两位数。

“我们可以以16~18左右的成本配置资金(即年化收益率16% ~ 18%)。根据项目不同,房源最多可以19。”“优先基金1.6亿元(投资额的80%),使用期限12个月,利率可接受13%浮动收益。”“公司配置不良资产:采用优先级夹层模式,整体设立SPV,合伙处置……”

据本报记者调查,市场上部分优先级基金年化收益率在10%以上,夹层基金年化收益率普遍高几个点。例如,河北一家非持牌不良处置公司向记者提供的配资方案显示,优先成本为12%~13%(根据基础资产类型);夹层成本15%浮动收益”;浙江一家提供夹层基金配资的公司,要求夹层基金年化收益30%。

与不良资产配置业务两位数的收益形成鲜明对比的是,2021年主要资管产品高收益的信托产品平均收益率不到7%。

华宝证券近期研报显示,信托收益率基本稳定,久期略有延长:2021年已发行集合理财信托产品平均收益率为6.85%,较2020年下降30bp;其平均信托寿命为2.62年,较2020年增长0.29年。

公开数据显示,2021年共有672款保险资管产品披露净值数据,其中139款股票型产品平均收益率为5.46%,113款混合型产品平均收益率为3.86%,420款债券型产品平均收益率为5.66%。

根据银行登记托管中心发布的《中国经营报》,2021年各月理财产品加权平均年化收益率最高为3.97%,最低为2.29%。

被许可方有效。

按照业内的观点,不良资产配置就是将待收购的不良资产的收益权加载到资产管理计划中,然后设置优先级基金、级别基金(子级别)和劣后级基金的角色进行基金组合,从而形成一个资产管理计划。

北京德和衡律师事务所律师卢春阳介绍,目前市场上有两种具体的运作模式:一种是有组织的集资架构,比如资金方和资源方设立有限合伙,委托信托公司设立信托计划。合伙或信托计划(以信托公司为代表)参与不良资产收购,在合伙协议或信托合同中进行优先级、中间级、劣后级等结构设计。优先级获得固定且封顶的投资收益并优先分配,劣后级为劣后级。还有一种是无组织的集资结构,通过协议实现集资的目的。即资源方和资金方签订合作投资协议,约定投资项目、出资金额、分配顺序、操盘手等。并共同管理相应的资金。然后交易者对交易者负责。除此之外,实践中一些配资会有劣后支持人(包括其关联方或实际控制人)以担保、收购等方式保证优先级资金的投资本金和固定收益,称为担保。

市场上参与不良贷款分配业务的机构包括持牌资产管理公司、非持牌不良贷款处置机构和各类出资人。此外,在房地产市场低迷时期

“目前很多前金融机构和我们一样,都在积极拓展不良资产处置项目的收购和融资业务,以改善前金融业务缺失导致的营收困境。”2021年底,郑茜资本写道。

值得注意的是,持牌AMC机构在融资市场相当活跃。

据记者调查,南方一家持牌的国有地方公司AMC资产管理公司,通过旗下子公司从事配资业务,主要做抵押资产。抵押物形式不限,年化收益在12%-15%之间。

《中债研报》提到,地方AMC处置不良资产时,通常会针对有收购需求但资金不足以一次性支付的私人投资者等交易对手,向该类客户提供融资服务。即客户提供转让价款的30%作为保证金,剩余资金可以延期支付,一般为一年,收益率在10%以上。不良资产包的所有权还是在地方AMC,处置权在客户手里。如果客户不能按时付款,当地AMC有权处置不良资产抵押资产。

值得一提的是,无论是持牌的地方AMC,还是非持牌的不良资产处置机构,都在自有资金之外,为部分社会资金提供中介服务。

隐藏的隐患

然而,在高收益的商业运作背后,一系列问题也随之而来。

业内人士指出,由于大量热钱涌入不良资产市场,盲目配资也被业内指责为推高不良资产价格,而高成本配资容易导致短钱长投、资金期限错配等问题。

记者注意到,2020年9月,浙江金融监管局公开《中国银行业理财市场年度报告(2021年)》,其中提到“我省通过窗口指导等监管方式,已停止部分集资业务。”

据了解,目前,对于不良集资业务性质的认定,业内主要有两种观点:一种观点认为,集资行为以不良资产为抵押赚取固定收益,属于

于借贷关系,或民间借贷;另一种观点认为,配资行为是针对特定标的资产的联合投资行为。

中信建投研报亦认为,配资服务也是地方AMC类信贷业务之一。其实质是不良资产抵押贷款,即投资者向地方AMC分期购买其手中的不良资产。在此类业务中,客户先提供总价款一定比例的保证金,再分期向地方AMC支付剩余款项。若客户无法按期兑付,地方AMC有权处置不良资产的抵质押资产。配资业务已被部分地方监管部门禁止,随着监管趋严,或将进一步受到限制。

“部分地方资产管理公司从事类信贷、通道类、配资业务较多,在严监管环境下面临业务模式重塑的考验,个别公司存在丧失业务资质的风险。”中国社会科学院国家金融与发展实验室研究员曾刚等近期亦撰文指出。

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