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每天分享PE/VC行业最权威的新闻资讯
来源：哥哥的小黑屋
(ID:wj_blackbox)
作者：王氏家族羚羊
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作者：王氏家族羚羊
摄影：鲍勃君
比如消费升级之初，一级市场价格很低，让所有参与者都可以通过做一个游戏赚钱；如果你去年初再“玩游戏”，那就纯粹是收割者投资者了。
前两天发了《PE/VC，三重暴击》，很多朋友感觉很有共鸣。
但一级市场不会全军覆没，有一部分是之前1-2年攒下的钱，在市场下跌前成功融资的还在准备卖出。
只是形势这么不明朗，大家手里有饭吃就担心，PE/VC的钱又不是自己的，大家还是很谨慎的。
用术语来说，这叫“风险偏好”下降，用俗语来说就是“不要在滚筒前捡硬币”。
一个策略是空仓，但是如果空仓太久，管理费和Carry就拿不到了。
更重要的是，虽然空仓可以帮助金主少亏损，但是这个投资策略——金主也会。没有人愿意每年花2%的管理费，让别人给自己空仓。
- 01 -
方向不明，市场不好，很多gp提出的诉求不可思议。
最近听说一个鲜为人知的VC给FA朋友提出了这样的找项目要求：
可以，价格低；
再次，性能好；
还有，有知名投资人背书；
……
这个市场上哪里能找到这样的项目？三番五次的老板父亲觉得法推的项目不好，冷嘲热讽。
法这两年一直受气，朋友说那时候差点就开始骂了。
本来话到嘴边，我让VC回去照照镜子(他其实想说尿尿)。
他突然灵机一动：
“最近感觉可以试试二级市场~ ~ ~ ~”
其实这直接指向了一个问题。目前二级市场和一级市场价格倒挂严重。
前段时间“碳中和”是一级市场的好机会。一些朋友在研究氢能。
聊了几次，觉得技术是好技术，团队也能玩，但是要价太高。我打开软件概念板，看到那点钱还不如投资上市公司。
说句不好听的，与其赌这个大学那个研究所的一群少年，不如赌一个浸淫氢能十几年的企业家。
更何况这些企业家的公司原本就有一批名牌大学的硕士博士。
在很多行业，初创企业和上市公司的估值是倒挂的。就像上次说的，在这种情况下，PE和VC什么都做不了，LP也解释不了。
按理说，这件事可能会被冻结在这里，但有几个有趣的想法。
- 02 -
企业贵，人贱。
我熟悉消费行业。去年年初，很多知名企业的高管和创始人都很自豪。例如：
“就我个人而言，我不可能开一家估值1000万的新公司！”
他仍然想要美元。
前段时间见面的时候，消费市场从一级到二级都不怎么好，语气变成了：
“啊，拿个300万元，先做20%。有诚意的话，三成就行。”
在一级市场，“创造资产”的游戏一直存在。
我觉得不是一个否定词，要看市场定位和产业阶段。
比如互联网或者移动互联网的早期，市场乍一看充满了机会。为了尽快上牌，需要从有一定政策疏通的老牌企业或学校组建团队。
当然，最近两年在同行业再设一局，有点纯粹的割韭菜的味道。
比如消费升级之初，一级市场价格很低，让所有参与者都可以通过做一个游戏赚钱；如果你“玩了这个游戏”
比如超宇宙，世界各国都在做，但是没人知道怎么做。
如果你相信未来的世界会完全数字化，人类与现实的交互会从手指变成全身的所有器官，经济体系会进一步升级，等等。
互联网焦虑的高管，学校里精力充沛的年轻人，基础技术研发一直没找到场景的公司，价格都很低。
商业市场、资本市场和人力市场往往是分离的。如果没有价格合理的资产，那就只是创造价格合理的资产的问题。
事实上，在目前的市场上，下行行业高管的命运并不像微信官方账号写的那样：惨、绝望、高或低。
对于那些还想在一级市场发生性关系的机构来说，最近几个月的主要工作就是“劝人创业”和“低价入股”。
以前听房地产行业的大哥说过一个交易思路。
房地产周期的大起大落会产生很多烂尾楼和烂尾工程，对于很多明星级别来说。
的烂尾项目来说，套在里面的股东动弹不得，外面的投资人垂涎三尺但又投鼠忌器。这个时候有实力的人并不会像电影小说那样充当从天而降的救世主，而是会想尽办法拿下附近的地块区域，做个定位类似的项目。然后在销售部门的例会上说：
你就和客户说：你看xxxx那么好的项目现在完不了工，我们这个项目打6折就能买到，是不是考虑一下？
消费行业也是这样，我们有一个经典的策略，叫“平替”。
过去10多年中国本土品牌有很多人就搭上了海外品牌价格虚高的东风，用同样的工厂和类似的技术，打造除了中国企业的“平替”。
所以我很看好这种创业企业估值虚高背景下的资产平替。
都是一个脖子扛个脑袋，面对虚高的估值，只用1/10的价格获得一个新资产，何乐而不为？
- 03 -
一二级市场倒挂也可以搞联动。
二级市场好的时候，PE/VC一个重要工作就是找到上市公司。
求收购。
2015年上半年的时候资本市场一派欣欣向荣，除了在流动性宽松的大背景之下有无数热钱涌入一级市场以外，还因为估值高企到爆炸的上市公司到处收购资产。
很多朋友在那一波实现了财富自由。
当然有些人选择了被全现金收购，现在享受沙滩和登山好几年了；有些贪图高估值，选择了换股，
但是二级市场这东西，起伏一点也不比一级市场小。
最近和很多高净值、产业引导基金聊，他们又开始考虑二级市场屡试不爽的策略了。
借壳。
说白了就是通过上市公司，并装入资产，实现资产证券化。中国自打出现股市出现的那天起，借壳上市的玩法就出现了。
PE/VC最终目的是什么？——变现。
你再说自己是明日龙头、未来趋势，最终还是要在二级市场寻找变现机会的。
现在A股如此低迷，很多上市公司市值已经又回到了10几亿的市值，对很多PE阶段的投资人来说，先收购上市公司的壳，再装入资产已经变得极有性价比。
前段时间和某个省份的引导基金聊天，谈到2022年省里仍有“实现n家公司上市”的要求。
（上市公司对很多省份来说，仍然是绝对的加分项，这不能用赚不赚钱来衡量）
那个操盘的朋友说：与其在IPO那里排队，我直接股市里收几个壳，再装入资产好不好？
当时我在星巴克，嘬着美式咖啡想了半天，发现这个逻辑实在无懈可击。
过去这3年时间，其实很多上市公司的老板们也已经萌生了退意。
对他们来说，2020年初是一个分水岭，曾经乘上时代火车的他们一路高歌猛进，把自己的企业做成了上市公司。然而在三年时间里，从最开始的坚持、到中途的迷茫，终于在2022年初的时候发现：
一切不过是过眼云烟，自己只不过是在赚时代的β，并没有点石成金、创造α的能力。
这个时候，让还有抱负的资本接受自己上市公司的“壳”，无疑是一笔双赢。
- 04 -
作为一个二级市场和一级市场都待过的人，其实我想说这只不过是又一次轮回。
投资，本质上说就是寻找符合自己投资风险需求资产的过程，谁说一级市场就要在自己这一亩三分地儿寻找机会？
二级市场有白马股和成长股的切换，有从景气投资到稳健投资的变迁，一级市场怎么就只能有一种玩法呢？
PE/VC在过去这几年，太多的人像二级市场一样追涨杀跌、坐庄，在二级市场低迷的2022年，终于玩成了“一二级倒挂”。
但是从整个资本市场来看，一二级倒挂并不意味着机会消失。
就像二级市场不断下跌，也在酝酿新的机会一样，一级市场内外部的估值扭曲，虽然让大部分人感到难受，但确实也孕育了全新的机会。
我很同意一句话，也是一二级市场共通的法则——真理，永远掌握在少数人的手中。
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