本文作者:开隆理财网

最近PE/VC心态波动:毕竟“大钱”来自LP 不是自己的

开隆理财网2022-05-10 10:00

“首席投资官”新媒体平台,前身为“中国私募股权投资”

每天分享PE/VC行业最权威的新闻资讯

来源:哥哥的小黑屋

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作者:王氏家族羚羊

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作者:王氏家族羚羊

摄影:鲍勃君

比如消费升级之初,一级市场价格很低,让所有参与者都可以通过做一个游戏赚钱;如果你去年初再“玩游戏”,那就纯粹是收割者投资者了。

前两天发了《PE/VC,三重暴击》,很多朋友感觉很有共鸣。

但一级市场不会全军覆没,有一部分是之前1-2年攒下的钱,在市场下跌前成功融资的还在准备卖出。

只是形势这么不明朗,大家手里有饭吃就担心,PE/VC的钱又不是自己的,大家还是很谨慎的。

用术语来说,这叫“风险偏好”下降,用俗语来说就是“不要在滚筒前捡硬币”。

一个策略是空仓,但是如果空仓太久,管理费和Carry就拿不到了。

更重要的是,虽然空仓可以帮助金主少亏损,但是这个投资策略——金主也会。没有人愿意每年花2%的管理费,让别人给自己空仓。

- 01 -

方向不明,市场不好,很多gp提出的诉求不可思议。

最近听说一个鲜为人知的VC给FA朋友提出了这样的找项目要求:

可以,价格低;

再次,性能好;

还有,有知名投资人背书;

……

这个市场上哪里能找到这样的项目?三番五次的老板父亲觉得法推的项目不好,冷嘲热讽。

法这两年一直受气,朋友说那时候差点就开始骂了。

本来话到嘴边,我让VC回去照照镜子(他其实想说尿尿)。

他突然灵机一动:

“最近感觉可以试试二级市场~ ~ ~ ~”

其实这直接指向了一个问题。目前二级市场和一级市场价格倒挂严重。

前段时间“碳中和”是一级市场的好机会。一些朋友在研究氢能。

聊了几次,觉得技术是好技术,团队也能玩,但是要价太高。我打开软件概念板,看到那点钱还不如投资上市公司。

说句不好听的,与其赌这个大学那个研究所的一群少年,不如赌一个浸淫氢能十几年的企业家。

更何况这些企业家的公司原本就有一批名牌大学的硕士博士。

在很多行业,初创企业和上市公司的估值是倒挂的。就像上次说的,在这种情况下,PE和VC什么都做不了,LP也解释不了。

按理说,这件事可能会被冻结在这里,但有几个有趣的想法。

- 02 -

企业贵,人贱。

我熟悉消费行业。去年年初,很多知名企业的高管和创始人都很自豪。例如:

“就我个人而言,我不可能开一家估值1000万的新公司!”

他仍然想要美元。

前段时间见面的时候,消费市场从一级到二级都不怎么好,语气变成了:

“啊,拿个300万元,先做20%。有诚意的话,三成就行。”

在一级市场,“创造资产”的游戏一直存在。

我觉得不是一个否定词,要看市场定位和产业阶段。

比如互联网或者移动互联网的早期,市场乍一看充满了机会。为了尽快上牌,需要从有一定政策疏通的老牌企业或学校组建团队。

当然,最近两年在同行业再设一局,有点纯粹的割韭菜的味道。

比如消费升级之初,一级市场价格很低,让所有参与者都可以通过做一个游戏赚钱;如果你“玩了这个游戏”

比如超宇宙,世界各国都在做,但是没人知道怎么做。

如果你相信未来的世界会完全数字化,人类与现实的交互会从手指变成全身的所有器官,经济体系会进一步升级,等等。

互联网焦虑的高管,学校里精力充沛的年轻人,基础技术研发一直没找到场景的公司,价格都很低。

商业市场、资本市场和人力市场往往是分离的。如果没有价格合理的资产,那就只是创造价格合理的资产的问题。

事实上,在目前的市场上,下行行业高管的命运并不像微信官方账号写的那样:惨、绝望、高或低。

对于那些还想在一级市场发生性关系的机构来说,最近几个月的主要工作就是“劝人创业”和“低价入股”。

以前听房地产行业的大哥说过一个交易思路。

房地产周期的大起大落会产生很多烂尾楼和烂尾工程,对于很多明星级别来说。

的烂尾项目来说,套在里面的股东动弹不得,外面的投资人垂涎三尺但又投鼠忌器。

这个时候有实力的人并不会像电影小说那样充当从天而降的救世主,而是会想尽办法拿下附近的地块区域,做个定位类似的项目。然后在销售部门的例会上说:

你就和客户说:你看xxxx那么好的项目现在完不了工,我们这个项目打6折就能买到,是不是考虑一下?

消费行业也是这样,我们有一个经典的策略,叫“平替”。

过去10多年中国本土品牌有很多人就搭上了海外品牌价格虚高的东风,用同样的工厂和类似的技术,打造除了中国企业的“平替”。

所以我很看好这种创业企业估值虚高背景下的资产平替。

都是一个脖子扛个脑袋,面对虚高的估值,只用1/10的价格获得一个新资产,何乐而不为?

- 03 -

一二级市场倒挂也可以搞联动。

二级市场好的时候,PE/VC一个重要工作就是找到上市公司。

求收购。

2015年上半年的时候资本市场一派欣欣向荣,除了在流动性宽松的大背景之下有无数热钱涌入一级市场以外,还因为估值高企到爆炸的上市公司到处收购资产。

很多朋友在那一波实现了财富自由。

当然有些人选择了被全现金收购,现在享受沙滩和登山好几年了;有些贪图高估值,选择了换股,

但是二级市场这东西,起伏一点也不比一级市场小。

最近和很多高净值、产业引导基金聊,他们又开始考虑二级市场屡试不爽的策略了。

借壳。

说白了就是通过上市公司,并装入资产,实现资产证券化。中国自打出现股市出现的那天起,借壳上市的玩法就出现了。

PE/VC最终目的是什么?——变现。

你再说自己是明日龙头、未来趋势,最终还是要在二级市场寻找变现机会的。

现在A股如此低迷,很多上市公司市值已经又回到了10几亿的市值,对很多PE阶段的投资人来说,先收购上市公司的壳,再装入资产已经变得极有性价比。

前段时间和某个省份的引导基金聊天,谈到2022年省里仍有“实现n家公司上市”的要求。

(上市公司对很多省份来说,仍然是绝对的加分项,这不能用赚不赚钱来衡量)

那个操盘的朋友说:与其在IPO那里排队,我直接股市里收几个壳,再装入资产好不好?

当时我在星巴克,嘬着美式咖啡想了半天,发现这个逻辑实在无懈可击。

过去这3年时间,其实很多上市公司的老板们也已经萌生了退意。

对他们来说,2020年初是一个分水岭,曾经乘上时代火车的他们一路高歌猛进,把自己的企业做成了上市公司。然而在三年时间里,从最开始的坚持、到中途的迷茫,终于在2022年初的时候发现:

一切不过是过眼云烟,自己只不过是在赚时代的β,并没有点石成金、创造α的能力。

这个时候,让还有抱负的资本接受自己上市公司的“壳”,无疑是一笔双赢。

- 04 -

作为一个二级市场和一级市场都待过的人,其实我想说这只不过是又一次轮回。

投资,本质上说就是寻找符合自己投资风险需求资产的过程,谁说一级市场就要在自己这一亩三分地儿寻找机会?

二级市场有白马股和成长股的切换,有从景气投资到稳健投资的变迁,一级市场怎么就只能有一种玩法呢?

PE/VC在过去这几年,太多的人像二级市场一样追涨杀跌、坐庄,在二级市场低迷的2022年,终于玩成了“一二级倒挂”。

但是从整个资本市场来看,一二级倒挂并不意味着机会消失。

就像二级市场不断下跌,也在酝酿新的机会一样,一级市场内外部的估值扭曲,虽然让大部分人感到难受,但确实也孕育了全新的机会。

我很同意一句话,也是一二级市场共通的法则——真理,永远掌握在少数人的手中。

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