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从出售拉卡拉和高管降薪70%看联想控股的转型与价值

开隆理财网2022-05-03 10:04

4月28日,联想控股2021年年报公告正式贴出。全年业绩创历史新高,销售收入4898.72亿元,同比增长17%,净利润57.55亿元,同比增长49%

更值得注意的是,年报还回应了市场关注的“高管薪酬”问题。联想控股高管主动降薪70%左右。同日,子公司拉卡拉公司发布公告称,联想控股拟减持部分股份。通过此次交易,联想控股有望实现约十亿的返现,以支持后续的技术布局。

回顾联想控股的表现,其股价先是从去年下半年最高的18.12跌至近期最低的8.36,估值达到历史底部。笔者关注的是,目前市场在反弹,公司股价似乎进入回暖期。

以目前的价格,联想控股是否具备投资价值?

来源:风

1.回顾:为什么股价表现不好?

从去年10月开始,联想控股的股价经历了近半年的下跌。这是市场动荡、公司“风险因素上升”和业绩波动交织造成的。

市场方面,自去年下半年以来,表现出系统性风险的——恒生指数表现低迷。跌破20000点整数关口后,一直持续下探,不断刷新历史低点,投资者负面情绪不断增加,进而对市场形成负反馈。联想控股作为香港上市公司,自然会受到很大影响。

其次,市场担心公司是否存在潜在风险因素。这主要是由于联想集团在去年10月8日撤回科技创新板申请,引发网络舆论,市场逐渐对联想控股产生担忧,认为公司可能存在潜在风险。近日收到证监会行政监管措施,也引发类似担忧。

此外,由于市场动荡,下半年业绩低于预期。虽然联想控股全年业绩创历史新高,但由于下半年资本市场表现不佳,加上金融投资板块上市公司股权价值以公允价值计量,公允价值大幅回调,导致业绩最终低于市场预期。

2.当前:基本面发生了哪些变化?

联想控股是否走在投资者期待的道路上,是市场关注的焦点。作为投资人,观察公司信息是滞后的,只能根据市场上的各种信息拼凑还原事物的本质。如果我们在当前时间回顾过去的许多公司行动,我们会更清楚地看到联想控股的发展。

自新管理层上任以来,联想控股经历了三大核心变革:

1.卖资产还资源:我们卖了CAR Inc,英国保险公司PIC,苏州信托,老白干,久益等多家公司的股份,最近又卖了Lacarra。我们坚定地决定退出非核心资产。联想控股的这些举措,明显传递出“大刀阔斧”调整资产组合的决心。

2.调整业务板块分类:联想控股今年对业务板块进行了调整,由原来的“战略投资和财务投资”调整为“产业运营和产业孵化与投资”,在产业运营方面上市了四家规模较大、业绩稳定增长的核心公司;其余业务分配给产业孵化和投资部门。拉卡拉在解禁后被提上出售日程,这也释放出一个信号,即联想控股可能会考虑适时退出已经从原来的战略投资转入产业孵化的资产,以获得回报和现金回笼。

3.重视科技创新:联想控股近两年唯一的新投资对象是芯片公司富韩伟。说明公司比较谨慎,以硬技术为主;此外,还通过加大研发力度,强调科技创新;d投资。联想集团计划投资1000亿美元进行研发。未来五年的研发费用;去年联鸿新科的d费用增长了60%以上。“科技创新”成为联想控股近两年业绩发布会的高频词。不难看出公司的重视程度。但是,硬科技项目的野心离不开金钱的支持。因此,笔者大胆猜测,联想控股的资源重点和板块调整,是为了在未来几年内打造一个全新的以科技为主的投资组合。

梳理联想控股的举措,商业思路清晰,正在技术转型的路上。公司去年业绩创新高,说明公司基本面还是很稳健的。

3.展望:如何看待投资价值?

公司基本面发生了良性变化,也走上了正轨。但投资永远是面向未来的行业。

因此,如何推导出未来导致公司股价承压的几个因素,值得探讨。

第一部分提到,影响股价的因素有三个:——。

第一个因素是市场。港股跌至近十年新低,估值全球极低,历史水平非常低。进一步下跌的空间有限。4月30日,政治局会议释放积极信号,强调“依法规范和引导我国资本健康发展,充分发挥资本作为重要生产要素的积极作用”。港股随即大幅反弹,尤其是互联网公司带动指数上涨。我们已经看到了市场向上反转的信号。

第二个因素:市场担心公司未知的潜在风险。

由于联想控股一直备受市场关注,其撤回上市申请引起了广泛讨论,进而引发了以下一系列舆论。联想控股虽然没有反击舆论,但似乎已经在反思自己了。这些措施,包括高管主动大幅降薪、专注业务、强调科技创新,都是有力的证明。笔者认为,这样的反思是相当真诚的。

另外,在舆论下,很多人猜测联想控股会受到强监管,但公司运营一切正常,没有任何监管调查的消息,说明,

了对于某些风险的担忧是过虑的。还有,证监会给出的行政监管措施针对的是信息披露问题,主要是由于港股和债券市场的信息没有同步披露。

联想事件讨论的热度正大幅下降,这个因素的影响已逐渐降低。

第三重因素:业绩预期。目前,市场对联想控股2022年上半年业绩的预期比较悲观,一来是有去年同期创新高的中期业绩在前,二来是资本市场表现不佳以及疫情扰动等因素,均会对联想控股的上半年业绩造成冲击。这也是目前公司股价表现不佳的主要原因之一。

但笔者基于拆解各板块未来表现的分析结果,认为即使上半年业绩下滑也幅度有限、韧性彰显,下半年业绩预计可能有明显好转。

从目前市场的信息来看,产业运营板块业绩表现应该相对平稳。联想集团业务始终较为平稳,疫情防控趋严反而可能带动PC出货量增长。联泓新科的一季度业绩虽有所下滑,主要是因为设备改造升级和扩建导致停产。一般情况下,化工企业的一季度就是小季度,待完成改造升级产能进一步提升后,2-4季度再集中发力推动业绩上涨。目前EVA价格还处于上升通道,所以对于联泓不用过于担心,其后程发力能力更强。另外,受益于三文鱼价格持续上涨,佳沃食品的一季度业绩暴涨。目前来看涨价趋势仍在延续,全球的CPI也在持续上行,所以佳沃集团的业绩应该也不差。卢森堡国际银行日常比较难以观察,但是从欧洲经济复苏的大环境和其在卢森堡的地位来看,应该表现比较平稳。

上半年的业绩变量主要在产业孵化与投资板块。板块内的基金投资类的业务预计会受到资本市场下跌的影响,可能表现一般。但拉卡拉、东航物流、汉口银行、富瀚微等公司业绩预计将有不错表现。同时,出售拉卡拉也将确认一次性收益。因此,该板块业绩可能呈现一个此消彼长、相对平衡的局面。

转到下半年来看,联想控股的业绩弹性就会清晰显现出来。一方面是资本市场可能会有反弹,带动上半年被压制的基金投资类业务利润贡献增长;另一方面是运营类业务持续稳定增长。2021下半年,联想控股的业绩因医药医疗股大跌而表现不佳,最终仅实现10个亿归母净利润;相较之下,2022年下半年业绩同比应该会大幅反弹。今年下半年的联想控股更值得期待。

综上来看,市场开启向上反弹,公司风险因素大幅下降,悲观的上半年业绩预期已经反映在了股价中且随时可能超预期向好,而下半年的业绩弹性更好。目前公司已经值得关注起来了。返回开隆理财网,查看更多

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