本文作者:开隆理财网

第二节指数投资的思路和主线

开隆理财网2022-04-29 10:02

一、今年以来市场表现回顾

下午好,投资者们。我很高兴有机会在第二季度介绍我们的主要投资项目。

众所周知,今年黑天鹅依然频频飞出。确实有些事情是完全出乎我们意料的。比如上证指数,年初到2月份比较平缓,有一点调整,但是幅度在4%以内。但2月24日地缘政治冲突出现后,3月上证指数走势就不那么好了,直落悬崖。除了地缘政治冲突,包括强烈加息在内的声明也会导致资金流出或回流美国的预期。但地缘政治冲突最严重的是海外市场担心中国可能受到联合制裁,这是当时外资持续流出的最重要原因之一。2月份也大幅下降。

之后的3月中旬,刘鹤副总理主持召开了相关部门金融稳定发展委员会专题会议,中美高级外交官也在罗马进行了会谈。这两次会议的召开,或多或少解决了其中的一些问题。所以3月16日股市有一波大反弹,持续了一段时间后开始暴跌。

3月16日,我们觉得这个政策已经出来了,然后慢慢地磨底,没想到在磨的阶段遇到了上海疫情的加重。影响主要有几个方面。一是各地将加码疫情控制;第二,因为上海是长三角的中心,它的停滞可能会中断整个供应链。不过好在上周初,已经有部分企业复产复工,尤其是制造业已经开始出现一些明显的复工迹象。

我们看到今天(4月27日)市场出现了不错的反弹,但如果这个反弹是小反弹,实际上可能对后续走势更好。今天涨了这么多,还是有点担心。今天除了这两天政策频出(比如昨晚高层关于基建和降息的讲话),我觉得可能还有一件很重要的事情,就是昨天上海新冠肺炎感染人数直接下降到1.2万,这确实是一个非常明显的转折点。

现在回想起来,我觉得这些黑天鹅事件导致的下跌更多的是因为情绪的影响。当然,疫情的加重对经济肯定会有一点影响,但不代表整个指数从10%下降到20%。对经济的影响没那么严重,预计会有经济底部的政策释放。

我们认为更多的是情绪。应该用什么来解决情绪问题,还是应该用情绪来解决?3月16日和昨天,我们看到了很多会议和声明,包括政策的发布。我们觉得它们都是为了治疗或改变情绪,这是改变预期的一个非常重要的手段。主要是总得有人去做。如果没有3月16日刘鹤副总理的会见,就没有大反弹。今天也是,如果没有基本的疫情数据,加上昨天的降息,以及高层的表态,今天可能不会有这么大的情绪反弹。不过今天的反弹确实有点过,但也不是很好。如果涨的慢一点可能会好一点。

目前,我们认为短期内应注意两个问题:

第一,在4月底的政治局会议上,肯定会有两件事要说。第一,疫情防控工作怎么安排,怎么打。上海真的超出了很多人的预期,我们也没想到会这样。第二,被疫情耽误的经济如何恢复,所以这是4月底政治局会议上我们会特别关注的两项。

市场上的人对这些做了很多推论。默认情况下,政治局会议上肯定会讨论这两项,现在我们的期望值也比较高。政治局会议会超出我们的预期吗?如果是这样,现在这个底部区域可能会成为真正的底部。

第二,5月5日美联储5月加息50BP已经被市场充分预期,美股近日的连续暴跌也是对此的回应。人们不仅担心5月份的问题,而且期待或等待美联储在6月和7月的态度。如果稍有放松的可能,那么5月可能是美股最差的时候。如果美联储进一步表示,他们要以极大的代价抑制通胀,美股的调整可能会继续。随着利率的上升,a股市场的压力依然存在,包括成长股的压制。因此,对成长股短期走势的判断,要看美联储5月5日关于通胀的声明,以及6月和7月的加息,与市场预期相比是强还是弱。

二、投资主线。

基于整体市场环境,我们梳理了几条线。如果单看第二季,我们可能会建议你多关注这几行:第一,育种。许多分析师将农业和流行病相关行业称为困境逆转,但我们仍然会区分它。毕竟养殖是一个猪的周期。虽然也是两难逆转,但还是和疫情的逻辑不一样。第二,稳定增长;第三,通货膨胀;第四,疫情过后;第五是长期技术。

主线:育种

行业猪周期的反转预期非常强烈。这几天跌了不少,但总体来说,我们认为整个趋势很难逆转。

猪周期的前瞻性指标很重要,就是能繁母猪的存栏量。去年6月是它的高峰期。今年3月底数据披露后,基本上比去年6月下降了8.3%。这是统计局的数据。农业部的数据是9.22%,一些市场咨询机构的数据是17%,有点夸张。如果以农业部的数据为准可能会更好,因为农业部的样本量很大,全国的监测点肯定是最多最全的。

从数据上来看,整个趋势,从去年6月份到现在,都是下行的。农业农村部已经给出提示,5500万吨可能是安全底线。现在,是三月底了。

多到4100万头这样一个水平,已经到安全线了。这个是安全线的上限,安全线的下限是3700万头。目前刚好到国家的供给对应过来的能繁母猪头数的上限。

我们觉得在目前亏损的情况下,因为最近猪价有点小反弹,从12块多一公斤弹到14块多一公斤左右。整个生猪养殖成本还是不低的,平均下来在15-16块钱之间。如果算上2019、2020年那一波赚了大钱开始扩张的企业的摊销成本的话,成本到20几块钱一公斤甚至都是有可能的。平均成本算下来是15-16块钱之间,现在还是处于低于成本价这样的情况,所以还是会有亏损这样一个可能性或者压力存在。

我们现在是比较希望他们能够做一个成本端的控制,但是如果做不到,那确实对他们的现金流各方面都是有压力的。所以这个是我们认为可能还会持续去化的一个比较重要的原因。

因为疫情的缘故就会使得整个需求短期之内又会往下走一走,这个也会使得猪肉的价格还会继续地出现扰动。

我们知道从能繁母猪到小猪出栏大概需要10个月的时间,通常是4个月怀小猪,6个月小猪可以养大出栏。如果按照去年6月份能繁母猪到顶,再加上10个月,差不多今年4月份是比较底部的区间了,猪周期就到一个反转的状态了。但是我们相对来说一直还是比较保守,我们一直都在说,它有可能还会往后错一错,有可能10-13个月或者10-15个月,落在三季度也有可能,我们觉得底部周期反转可能会在二三季度到来。

在基本面的底部的左侧进行布局,应该来说按照历史的规律来看,都还是相对比较安全或者依然还是有空间的。因为市场一直在不断的预判你的预判,但是不断的预判别人的预判,所以不会有人等到猪周期真正反转以后才真正开始交易,而是提前抢跑。在这样的情况下,你在基本面的左侧去买,是相对来说比较安全的。右侧开始上涨之后,那个时候有可能就涨不动或者说价格会有调整。

这也是为什么我们今年比较推荐大家关注养殖行业的机会,尤其是这两天调整非常凶残,它也是有一点无辜,大盘跌太厉害也被带下来了。3月16日那一段也是,但是3月16日以后的反弹大家也会看到,它往上弹的也是比较厉害的,所以我们是觉得它目前的价格或者位置还是给未来留出了一个比较好的空间。

养殖还有两个长逻辑,一个就是肉价长期上涨,另一个就是市场集中度提高。但是我们更关注的是短期一个一个的猪周期,这是养殖行业的基本面的情况。

看一下养殖ETF(159865)具体的情况,前十大的权重基本上是大家耳熟能详的养猪股为主。我们看详细的分类,指数里面差不多50%左右是生猪养殖,剩下的是饲料和动保,就是以疫苗为主。饲料里面大概40%是猪饲料,疫苗里面3/4都是猪疫苗,这样算下来加起来养猪相关是60%多、将近70%的水平。这个产品里面特别关注跟踪猪周期的变化也是因为这个原因,因为它绝大多数跟着猪周期去走的。

主线二:稳增长

基建我们重点推荐在二季度关注,二季度因为疫情的缘故,基建有可能有超预期的表现。稳增长条线相关的品种还是比较多的,有基建ETF、建材ETF、家电ETF、金融ETF、钢铁ETF等。更建议大家关注基建和建材,我们的建材ETF是全市场规模最大的,流动性也更好。

4月18日统计局披露很多数据,其实还是蛮出乎意料的,因为没有想到那么强。其实不管这个数据强不强,在里面还是可以看出来很多东西的。尤其是3月份的数据有好有不好的,好的是比如说基建,基建一季度的增速达到了10.5%,3月份达到11.8%的增速。不太好的主要有两个,一是消费,因为疫情有影响,社零和服务业生产指数同比下跌3.5%和0.9%,还有地产,地产的销售、新开工和投资增速都是下跌的,销售、核心开工一个是同比跌了17.7%,一个是同比跌了22.2%,投资跌了2.4%。这两个方面是拖后腿的,基建和出口是目前来看相对好的。出口的话,因为随着海外经济的复苏,很多东西能自己生产了,我们的出口有可能也是往下走的,所以在这样一个情况之下,我们是觉得基建或者地产是未来稳增长或者支撑经济非常重要的手段,因为要实现5.5%的GDP增速目标。

在这样的情况下,一季度的GDP增速是4.8%,本身它就已经离5.5%是有缺口的,后面二季度、三季度、四季度应该往上走。按照去年的基数来看,肯定也是往上走才对,但是二季度受到疫情的拦腰一撞,想要实现超过一季度4.8%的增速可能也有点难度,需要一些其他的托底手段出来。为什么我们说要关注4月底的政治局会议,就是要看一下里面关于疫情防控措施和经济托底的力度。

地产的问题,刚刚已经说了,销售和新开工都不行。它最大的问题是在于政策已经放了,但是我们看到需求端没有怎么起来,这是比较难受或者比较难办的一种情况。都已经让你松绑了,但是没人搭理,属于这种情况,这是比较难受的。我们现在是觉得,因为央行之前也做过表态,让各个地方政府有更大的信贷调节空间,所以我们设想在需求端可能会有这些措施。比如说继续下调房贷利率、放松首付要求、限购放松、购房补贴和鼓励政策,降低交易税费、放松限售和限价的管制,预售资金监管继续放松,这些都是可以想到的。

供给端是放松对地产企业的贷款、发债和现金流的支持,鼓励地方国资参股部分房企,还有一些城投平台盘活这些问题项目。但是这里面也有一个问题,国家一直在说房住不炒这是一个约束项,但是经济又需要房地产拉动。因为房地产上下游产业链能够达到100多个,对经济的盘活和拉动确实非常重要。但是要在约束项之下和经济需要中间进行一个取舍。它的取舍取到什么程度,这是需要等待各种会议给一个方向的东西。

这个是地产,我们觉得它可能会在二季度陆陆续续把政策放出来,该放的就放了,这个数据的触底有可能在二季度末、三季度初的时间点出现。我们家没有房地产的ETF,但是有房地产LOF(160218),大家感兴趣也可以关注一下。

花时间讲一下基建。基建主要是政策的力度有可能会继续加码。新老基建都有可能成为加码的对象,其实基建和地产里面是有跷跷板的关系。如果地产很强,有可能基建不会再继续加码了,但是现在的问题是,地产不强,也不知道它什么时候能强,所以如果要保底线,基建该上还要上,而且基建还有空间能上。占GDP比重我们是比较过的,这个数据里面就2017年是最高,大概是8.4%左右。去年2021年是7.2%左右这样一个水平。如果要加的话,还有空间,这是从历史的情况来看。

我们来看项目和资金,有没有哪些项目要做。和老基建都有很多项目,新基建不用说,5G、物联网、工业互联网、卫星互联网等等,人工智能、云计算、区块链这些很多很多。发改委专门出过对新基建的分类,基本上等同科技板块。

老基建现在有几个大的方向,一是新型城镇化,二是十四五规划纲要里面在提的,新增和新改建的轨交、高速公路、机场、物流枢纽、水利工程,都是偏传统老基建,项目非常非常多。

资金端,有这么多项目,有没有钱?财政两年是有连续的结余,算下来大概5万亿左右的资金可以使用。今年新增地方政府债是3.65万亿的额度,一季度发完以后,新增的地方债的金额是1.25万亿,已经发掉全年差不多1/3。发行节奏和之前相比,肯定是有提速的,一季度只过了1/4时间轴,但是已经发掉1/3的债,是快于时间进度的。二季度,它还是有需求还是会起来,二季度可能是小高峰。财政部要求要快一点落地,形成实务工作量,所以钱也是有的,项目也是能落地的。

加上还有一块钱,就是央行3月、4月两次上缴利润,第一次一万亿是纳入预算,用来做财政的支出,第二次六千亿是做留抵退税和地方政府转移支付。

我们去看基建这条线还是比较不错的,建议大家关注一下基建相关的产品。我们家的基建ETF(159619)是跟踪中证基建指数,这里面大概是37%的基础设施,22%的工程机械,16%的专业工程,还有轨交设备16%,它的前十大重仓股里面有8个中字头。指数目前的估值是十倍左右,不到20%的估值分位,又有政策支持和发力的空间,估值相对来说比较低。

再看一个连带的产品就是建材ETF(159745),它是既受益于基建,又受益于房地产。不管是基建,铁公基还是房地产,盖房子,居民楼、商品楼都要用水泥、涂料、玻璃。指数里面水泥大概有46.5%差不多一半,防水材料是18%左右,玻璃制造14%的占比。

这个产品是我们去年发的,去年发行的时候想了一个口号叫“地产向下,建材向上”,为什么呢?还是挺有意思的。地产虽然是去年7月份一直往下走,但是其实整个基建在去年也是非常强的,今年又比去年增速还要再起来。这样的情况下,它的需求来源或者需求的支撑既有地产又有基建,所以它相对来说要比地产走得强一些。而且现在整个估值各方面也不太贵,估值也是10倍左右,不到20%分位点的估值。

还有家电ETF(159996),它去年表现不太好。家电也是消费里的常青板块,去年PPI上得很厉害,成本端压力太大,表现不好。我们看前十大的权重,前三大是格力、美的、海尔,后面几个是小家电,覆盖面还是比较全。

组合里面的白电占了一半,小家电占了15%左右,但是这个要给大家说一下,美的在分类上直接分到白电,其实美的有很多小家电,所以它的分类只能简单供大家参考一下,它不是说每个公司多少业务再抽出来再重新组合。这个公司分到哪一类就往哪个类别去了。零部件是13%,黑电是7%左右,还有厨电/厨卫16%,这是家电的指数的板块的构成。

家电过去很多年还是消费常青的代表,去年开始表现不是很好,主要在于成本端的压力比较大。去年是PPI全年上行对它来说不是很好,去年四季度PPI下去以后它的压力有所缓解,所以去年四季度有一段行情,但是今年以来又不太行,主要的原因也是因为PPI在上行,现在它可能会有比较利好的就是人民币贬值。

因为我们国家很多家电往全世界出口,人民币贬值对于需求量的增加来说是一个利好,所以虽然家电整个走势现在不是特别好,如果后续判断PPI往下走,你是可以考虑的。但是我自己觉得有难度,因为后面我还要给大家讲通胀主线,所以家电现在一是有稳增长的预期,因为你要把房地产和基建打起来,基建用到的家电相对比较少,尤其是房地产,房地产起来对家电的需求是有支撑的,包括贬值对需求是有支撑的,现在就是它的需求会比较好,但是它的生产端、成本端的影响比较大,这是一个问题。

再看看稳增长条线的一个品种,金融ETF(510230),里面有银行、保险、证券。银行在里面的占比比较高,可以细分为股份制银行30%,国有大行16%-17%,城商行8%,这样算下来差不多就55%左右的占比。证券是25%,证券是银行的一半,然后是保险是银行的小一半,是这样一个构成。

它还是会受到比较多银行信贷的一个流动的支撑。因为稳增长要放钱,没有钱稳增长什么?它会有这样一个逻辑的支撑。它还有一个优势,就是它的估值和股息率,估值是相对低的,股息率是相对搞的,大概是4.19的股息率。

这是第二条线梳理完了,前面强调这条线暂时先关注一下在二季度,因为这一条线走得比较短,如果市场觉得它不会超预期,就不会再有表现了,所以稳增长这条线主要就是靠三个字——超预期或者要看超预期的幅度有多少,这是稳增长条线的投资逻辑。

主线三:通胀

通胀相关的品种有有色60ETF、钢铁ETF、煤炭ETF、黄金基金ETF。

为什么把煤炭放在后面,因为去年9月16日的时候发过一个公众号文章,周期板块走向阶段性高点。9月17日开始暴跌,暴跌之后就总有人问钢铁煤炭,因为全市场只有我们有钢铁ETF、煤炭的ETF。

我们当时是这么考虑这个问题,因为从这两个ETF的上市到2021年9月16日,煤炭ETF涨了170%,钢铁ETF涨了140%,我们觉得因为碳中和是主旋律,这样的背景下需求是往下走,但是中间肯定会偶尔出现供需错配的情况,阶段性会有反弹的机会。

去年年底今年年初一直在说,阶段性就是20-30%的涨幅,很难出现170%、140%的涨幅,但是出现20-30%反弹阶段性还是可以见到。所以为什么把煤炭放在后面,因为它已经接近我心里的价位。今年以来,最高涨幅差不多是30%出头,最近调整比较厉害,大概到18%-19%,今天又反弹了,可能是20%左右,反正就是附近.它的空间再往上不排除超出我的预期,但是我会觉得它可能会涨多了,大概是这个意思。

但是,在通胀主线下,尤其是年初地缘的事情,俄罗斯是能源大国,它受到的制裁,能源在国际市场的价格飙升,煤炭就会成为一个替代品,而且我国70%能源供给都是来自煤炭,要去掉老能源用上新能源煤没有那么快,这样的情况下煤炭通常是供不应求,这是煤炭。

有色的弹性还是比较大的。今年通胀这条线,我看了一下有色的表现,4个月了只有2月份的时候有过一波表现,之后都不行,1月份不行,3月份不行,4月份也不行。通胀这么高,然后美元加息它就会增加美元的吸引力。实际上可以发现真正在美元加息周期里面美元指数就开始跌,为什么呢?这件事我后来想想其实大家会提前price in,我觉得你要加息,我就提前买你。就是在你加息周期开启之前就已经买好,人已经上好车,等到你真的加完以后,我拿到或者吃到这一部分加息的空间,我也可以撤了。

它基本上来说,伴随着美联储加息,美元走弱的时候,这个时候因为有通胀的支撑,就很容易形成商品有一个上涨,所以在美元的加息周期期间其实美元指数的走势会和商品价格走势形成一个背离,这是很有意思的。我觉得有色应该来说还有一定的空间,我们来看一下具体的。

有色有三个支撑逻辑:一是工业金属是受到经济复苏的需求的支撑;二是稀有金属是受到和新能源的支撑,比如说像铜(铜还算普通的金属),新能源用大量的铜做导电,新能源汽车的钴、镍都是稀有小金属,特别得多;三是通胀,它可能对整体的大宗商品以及黄金会有支撑。这几条逻辑还在走,还没有完全的兑现,所以我是觉得有色还有空间。

有色60ETF(159881)跟踪的指数里面,铜有22%,锂有16%,铝13%,稀土10%、钴9%、黄金9%,是这样一个占比。有色今年的逻辑还没有兑现,它应该还是会有空间的,建议大家还是可以继续关注。

下面说一说钢铁ETF(515210),钢铁稳增长的时候有出现过,但是没有展开介绍,钢铁我更希望放到通胀主线上来讲,跟煤炭一起讲。中证钢铁指数里面51%是板材,32%是特钢,剩下的一大堆不说了,前十大非常纯的钢铁。成本端是煤炭,煤炭一直在往上涨,它的成本压力也比较大,加上国家又在砍它的产量,对它整体的生产端也不是很好,但是还有一个问题,受到疫情影响,钢铁需求也不是特别好。

钢材的库存年初尤其中间经历了春节的时候,春节前后基本上都回家了,没有使用,只有累积。一季度是它的淡季,二季度、三季度、四季度开始慢慢好转,差不多每年都是这样。可以说,二季度开始进入到了钢铁产业需求回暖的过程了,加上稳增长,前面有介绍稳增长的逻辑。不管是房地产还是基建,都得需要大量的钢筋、水泥,所以钢厂的需求在稳增长和季节性需求回暖的情况下,它是有支撑的。

它的缺点就是,它的成本端煤炭一直在涨。确实在商品里面,很多时候煤炭的表现比钢铁要好,我刚才前面讲过,它俩是双胞胎来的,2020年初上市的,一直到2021年9月12号煤炭ETF累计增长170%,钢铁ETF涨140%,煤炭作为上游,可能定价权更高一些,主要在于这里。

前段时间有很多机构客户在买,每天一两个亿,引起了我的关注,我就去看了一下,果然是客户在买。可能大家觉得钢铁和煤炭之间的价格差,虽然不能严格地做一个配对的交易,但是你也不能差太远。那时候我看大家在买,我看的时候差不多是钢铁是负4%左右的收益率,煤炭已经20%多的收益率了,所以还是挺有意思的,今年在相同的市场环境之下有不同的反映。后面需求起来之后,钢铁会走得更好一点,我们是这么看的。它的股息率挺高的,4%一年,估值也比较便宜。一季报业绩出来后估值应该稍微下来一些,整体来看还是便宜的,不贵。

接着看一下煤炭ETF(515220)。今年涨得非常猛,涨了百分之二三十了,又回调,剩下百分之十几二十。看一下它的指数构成,48%也就是接近一半是动力煤,焦煤30%,焦炭13%,就这三样,其他都是小品种,还有一些无烟煤6.5%,还有铁矿石。因为有些企业又做钢铁,又做煤炭,就会有这种交集在里面。

煤炭今年最大的驱动就是地缘黑天鹅,它完全把你之前的逻辑弄乱了,它会催化一些逻辑,同时它也会打破一些逻辑。由于俄罗斯的能源出来少了,整个全球的能源价格往上走,煤炭又是非常重要的能源,它的价格也往上走,供不应求,就会出现这样的情况。

煤炭的一季度涨了之后,已经非常高了,但是它一季报非常好,4月份又降下来了不少。股息率也比较高,3.6%。反正就是暴涨暴跌的,但是今年以来确实是不错。

主线四:后疫情时代

后疫情时代,比如有旅游、运输。我觉得可能直接受益于后疫情时代的还有两个品种可以看一看,一个是汽车ETF,还有一个是影视ETF。

我们有一个场外的国泰国证指数(160222)我是觉得二季度有可能会有反弹,因为白酒等到疫情之后,大家肯定会报复性消费,有可能会有拉动,但是食品饮料我全年还是比较担心的,它的估值还是不够便宜。所以食品饮料里面白酒相对好一点,其他的像预制菜、调味品这些东西,还有冷冻食品,疫情过了可能会跌,所以里面是有分化的。

说一下汽车和影视。汽车ETF(516110)很特别,我们是规模最大的,流动性最好的。和同类产品的区别是,它的指数里面有零部件,整车是最多的,有50%的,有35%的。以前汽车零部件占比更高,40%多,后来慢慢地稍微下来了一点。

汽车也是去年之前涨得非常好,到了去年年底四季度开始有一个调整,一直到今年一直在下跌,大概是这样一个情况。它受到疫情的影响还是挺严重的。因为现在四月份受到的影响是最大的,数据没有出来,我是想回忆一下2020年的数据,可以给大家做一个参考。我印象里面,2020年整个一季度的汽车销量都很差,4月份是冰点,5月份开始慢慢好转,6月份、7月份开始就开始往上蹿。新能源汽车在2020年的数据里面也是特别出色,6、7月份开始一路往上蹿,同比增速就没有回过头。

汽车ETF和市场上其他的ETF的区别就是整车还有零部件特别多。所以它包含了两个趋势都在里面,新能源化和智能化,是汽车的两大发展方向,整个渗透率也会加速提升。

现在很多新能源汽车和智能汽车的结合是很紧密的,很多时候你开一个智能车、新能车在路上跑,就跟你开着手机走有点差不多,确实是有成为下一代智能终端的可能性。这些整车厂其实都在往这些方向转,像也好,都是不断地在往这些新能源化、智能化转换,所以整个汽车前景我们觉得也还是比较好的。

从归母增速来看,一直都还可以。2020年受到疫情的影响比较严重,2021年很好,2022年预计和2023年的预计量都还不错。现在有一个小问题,一个是成本,汽车生产需要很多零件等等;另外一个是芯片,后面会展开讲一下芯片的情况。芯片这个事非常有意思,2020年说缺芯片,2021年有人吹风说芯片马上过剩了,但是到现在为止缺芯都没有改善,这是后话,一会再讲芯片。

汽车我们觉得还是可以关注的后疫情时代的标的,它的估值水平上的也很快,2020年和2021年两年上的非常快,但是现在已经回到了2021年低点,已经和去年5、6月份的低点持平了,后续可以看一看。如果新能源汽车能够起来,它也会跟着一起起来的,没有什么太大的问题。

第二个后疫情时代的标的就是影视ETF(516620),主要是可选消费。你在平时休闲会去看看电影,但是疫情之后你在家里面没办法去电影院消费了,影视受到的影响还是挺大的。影视院线在指数里面占比大概是55%,游戏18%,还有一些数字媒体等等,里、芒果传媒、这些都有。电影院线、电视剧、互联网视频都是它的一些子项,应该说疫情之后都会有比较好的回升,这是整个景气度的情况,整体来看也还是可以的。

估值水平来看,整个行业在前几年进入了寒冬,大家可能也知道,其中像“冰冰九亿”事件给行业来了一个“速冻”,后面一直到2018年、2019年以后,慢慢行业才开始有了小小的复苏。整体来看估值并不贵,现在是25倍左右,分位点是30%的样子。

主线五:长线科技

科技肯定是长线看好的,今年也会面临很大的波动,因为美联储动不动加个息,加完之后收益率和中国的国债收益率都倒挂了,确实很难受。科技板块里面有些东西它也已经走出了自己的性价比,比如芯片,我自己就比较喜欢。我们从头来说,新能源这条线有三个品种,分别是新能源车ETF、光伏50ETF、碳中和50ETF ,然后还有芯片ETF;军工ETF;医药相关的医疗ETF、ETF、创新药沪深港ETF。

新能源车ETF(159806),不是不好,很好,它的分类大家都比较熟,上游是材料,中游是电力和新能源,下游是整车,这就是新能源汽车,它其实是主体,但是很多时候大家都已经把它当成一个碳中和下面的一个最直接的标的来看待了。

新能源汽车它出现的问题是,我们可以看一下,前面几年增速都非常猛,这轮行情从2019年四季度开始的,疯狂地往上走,走完以后去年四季度开始进入到一个调整期,确实那个时候估值很高很高,调整完之后一直在杀,我觉得有一个很重要的原因在于,新能源汽车和光伏这些碳中和的主力品种,他们从0~1的阶段可能已经过去了,这是市场要给它们重新定价或者杀估值的真正原因。

2019年底的时候,新能源汽车在所有汽车销量里面的占比不到5%,大概4.8%左右,2021年底这个占比已经接近20%了,从5%涨到20%,20是5的4倍,20再往上涨它得到40%,所以你是什么增速就给你什么估值,你是什么增速就给你什么脸色。所以新能源汽车增速确实会下来,也很正常,它难道完全不好,不香了吗?我觉得不是,我们可以参考一下芯片的例子。

芯片ETF(512760)的标的指数990001,2019年全年涨幅104%,就算百分之百,2020年涨了50%,2021年涨了30%,它的增速最好确实在2019年,难道2020、2021就不要了吗?也不是,大概就这么个意思。包括我们拿一线城市的房价,比如上海的房价可能在市里面中心城区好一点的房子,可能2016、2017年就能涨到十万左右了,如果那时候买,买了之后可能现在又有一些上涨,有的涨了15万,有的涨了20万,当然之前的5万涨到10万你就不买了吗?好像也不行,除非你已经有了,要不然可能还是要去买。主要问题还是增速下来了,市场在重新寻找它估值的锚。我们看它的销量同比增速,真的太好看了,2021年一季度有百分之七八百的增速,可以看到它的增速从2020年开始基本上都是在100~200%之间增长的,这是一个非常迅猛,或者成长性非常强的行业,非常的厉害。

现在慢慢地在复产复工,特斯拉在上海都停工了,产业链差点断掉,后来开始复工复产,慢慢就好了。确实估值已经下来了,你们说它是不是完全到位了,也不好说,但是我自己觉得确实已经释放了非常多,我觉得顶部231倍可能很难到了,因为它的增速已经下来了,但是市场给它重新定一个估值的锚,再去有一个后续的表现,这个事情应该来说还是可以去期待的。但是问题是,今年叠加美联储和美债收益率上行的波动还是蛮大的,这个是大家要小心的。

光伏50ETF(159864)也是,前景很好,也是0~1的阶段过去了,但是增速依然非常非常高。指数里面,硅片是11.3%的占比,逆变器14%的占比,硅料15%的占比,设备16%的占比、组件22%的占比,这就是整个光伏指数里面产业链的分工。前两年也是涨得非常好,它的走势其实跟新能源汽车很像,前两年涨得特别猛,都是从2019年四季度开始进攻,去年四季度就开始调整休息。

从它整体的需求来看,还是非常的猛,装机量2022年初1月份、2月份增速234%,整体的增速还是非常快的,跟新能源汽车非常像。估值的绝对值比新能源汽车便宜一些,但是分位也比新能源汽车便宜一些。它们俩有一定的关联性。

碳中和50ETF(159861)标的指数叫环保指数,里面是各种新能源,光伏35%,锂电34%,水电36%,风电5%,核电5%,还有水处理4%。可以看到,市场上新能源的大头还是光伏,锂电主要跟新能源汽车绑得比较紧。长期高确定性,毕竟是碳中和三个字,整个新能源的占比会不断地提升。估值和新能源汽车、光伏类似,更接近光伏,因为里面更多是光伏的东西。

说一下芯片ETF(512760),指数构成里大概一半是设计,IDM是多条线,很多个环节都有,有芯片设计、制造、封测都在一块,这个叫IDM,设备是14%,还有一些材料,大概6%的情况。芯片的行情从2019年二季度开始的,去年7月份到顶。它非常好,首先它是硬核科技,你只要要做智能化的东西,你就得有芯片。所以就连洗衣机里面都要芯片,收音机里面也要有半导体。

芯片的需求是很爆炸的,有通信设备,你得有芯片,才能释放信号,捕捉信号,芯片原来是大户,40%的需求都在通信行业上,现在随着智能汽车、元宇宙、大数据、云计算、人工智能这些东西,物联网什么得出来以后,通信的占比进一步地往下下降了,现在智能车来势汹汹,整个智能化的时代对芯片的需求非常的猛,所以现在汽车芯片老缺货,主要原因在这里,需求实在太爆炸了,做不过来。晶圆厂扩产要6-8个月,再加上现在动不动疫情影响,这确实是做不过来。

最近担忧的是在于生产端的问题,90多家芯片上市公司中有27家办公地址是在上海的,所以就连工信部坐不住了,派工作组来上海,尽早让企业进白名单,尽早复工复产,现在已经正常复工复产了。

芯片的估值值得大家关注,现在估值水平低于2019年本轮行情启动以前的估值,这算什么呢?可以这么想,这个指数过了这两三年,它已经相当于把之前所有赚的收益白给你了,大概是这样的。为什么能把收益白给你,因为收益还在,前面有一个收益的统计。这个指数2019年到现在涨幅还有接近200%,就是你又有涨幅,这个估值又很便宜。所以在这样一个情况之下,我们是觉得这个性价比是挺好的,但是确实没有办法拍胸脯说马上就能涨,它还是一样的问题,有美股的影响,加息的影响会使得它的波动会加大,但是估值性价比是挺高的了。

军工ETF(512660),军工今年调整的幅度非常大。跟踪的指数里面大概43%的航空装备,27%的军工电子,还有9%的数字芯片。我以前是把军工放在周期板块里,为什么军工算周期,海陆空造船、造导弹、造坦克、造枪,造飞机,是不是都是制造业周期呢?其实我们也要考虑现在军工电子和数字芯片合在一块,这都快40%了,所以现在军工算是一个高科技板块,也没有什么太大的问题。还有就是新材料,很多应用在军工指数里面。

军工2013-2015年有一波很高的行情,之后都在还债,还完之后2020年以后慢慢地就有一些上涨,但是波动很大。

整个军工行业是国家必选消费,这个行业的预收款有意思到什么程度呢?就是这个去年的增速是552.82%。为了让这些企业能够顺利地完成生产,因为整个军品非常大,就不是那么好产,为了让它能够顺利生产,就给它打非常高的预收款。

军工现在的估值也不贵,所以弹性还是很大的,建议还是可以关注。截至4月15日,估值分位是6%,还是挺便宜的。

接下来说医药,我们有三个品种——医疗ETF、生物医药ETF、创新药沪深港ETF。

完整医药行业的划分,包括中药、化学药、生物医药、、、医疗零售、医药灵通。我们生物医药ETF(512290)对应的就是生物医药,我们还有一个医疗ETF(159828)对应的是医疗器械+医疗服务,还有一个创新药沪深港ETF(517110)对应的是化学药和生物药里面的创新药。

是长牛板块,这两年被社服和新能源汽车一冲,它的排名掉下去了。再往前推两年,加上去年医药板块不太好,所以跌幅比较厉害,掉到第5。它在很长时间之内基本上就和食品饮料一起霸榜的状态。

长期来看,医药比较大的逻辑支撑的是人口老龄化,七普比六普多了10%的60岁以上的人口,确实很难改变。

我们为什么做生物医药和医疗?其实也是因为生物医药在所有的中药、化学药、生物药这几个品类里面,它的历史表现以及判断它的未来表现也是更好的。医疗器械和医疗服务我们合起来做了一个医疗ETF,医疗服务是在四个非药的本板块里面表现最好的,我们也看好它的未来增长。创新药是未来的发展方向。

医疗ETF(159828)里面有一半的服务,一半的器械,大概是这样,当然还有就是医美。历史走势来看,长期来看是跑赢大医药指数的。

医疗有一个比较重要的逻辑在器械里面,就是国产替代。服务里面就是产业升级、消费升级。估值现在都挺低的,无论是生物医药还是医疗的估值都低于2018、2019年的低点。

创新药沪深港ETF(517110)主要包含生物医药、化学药,还有就是CXO这些东西。在政策、产业、人才、资本的共振作用下,我们比较看好它的走势。目前估值也很低。

三、 整体投资思路

基本上几条主线就给大家梳理完了。

养殖是我们觉得相对比较确定的,可以关注一下。

稳增长是走一步看一步,二季度可以关注,因为经济下行,肯定二季度会有一些动作要出来,我们认为可能会超预期。

通胀主线要看什么时候启动,那就不一定仅限于二季度,可以看的稍微再长一点。

后疫情,就是等疫情结束,但是我觉得大家在疫情中间就已经开始提前布局和交易,疫情只要不继续走坏,交易后疫情的乐趣或者它的兴趣就会起来。有可能在未来一段时间,慢慢后疫情的走势又会再起来。

长线科技这条线,今年受到的影响比较大,但是我觉得是蛮好的一个布局的时间节点。

大概就是这样一个思路,供大家参考。 返回开隆理财网,查看更多

文章版权及转载声明

作者:开隆理财网
本文地址:https://www.hbkailong.com/caijingzixun/5266.html