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IPO观察|龙阳电子:新成立的新股东1月突然入股 重要供应商竟是“壳公司”?

开隆理财网2022-04-29 10:02

业绩疲软只是龙阳电子IPO的破绽之一,其异常高的毛利率和“壳”供应商才是关注的焦点。又一家苹果产业链企业向a股市场吹响了IPO的号角。刚开完会的龙阳电子颜色几何?

缓慢增长

70%的收入依赖于苹果。

公开资料显示,龙阳电子是一家专业的电磁屏蔽材料制造商,主要从事电磁屏蔽材料的研发、生产和销售,致力于为客户提供优质的电磁屏蔽材料和完善的电磁干扰解决方案。

财务数据显示,2019年至2021年(报告期内),公司营收分别为2.68亿元、4.25亿元和4.28亿元,同比增速分别为25.4%、58.44%和0.71%。归母净利润分别为1.06亿元、1.67亿元和1.98亿元,同比增速分别为26.99%、57.44%和18.63%。扣非归母净利润分别为8365.17万元、1.68亿元、1.9亿元。

2020年业绩的强劲增长成为龙阳电子上市的最大筹码。但2020年凸显的高增长,是否可持续,可能成为龙阳电子IPO的隐患。

2021年,龙阳电子业绩增速明显放缓。相比2020年的营收,2021年仅增长0.71%。归母净利润也大幅下降。再者,龙阳电子在招股书中合理预测,2022年1-3月,公司可实现营收区间为0.95亿元-1.1亿元,同比变动区间为-2.76%-12.59%;可实现净利润为4050万元至5050万元,同比变动幅度为-14.05%至7.17%;扣非净利润为4050万元-5050万元,同比变动-14.03%-7.19%。

龙阳电子近年财务状况(单位:万元)

从以上2021-2022年的数据可以看出,2021年,龙阳电子的营收基本处于停滞状态;2022年第一季度,公司业绩甚至可能下滑。

通过研究龙阳电子的收入构成可以发现,该公司的产品收入严重依赖苹果。报告期内,公司最终应用于苹果的产品和服务分别占主营业务收入的66.37%、72.53%和70.32%,占比较高。因此,苹果公司的运作和供应商的选择将对龙阳电子产生重大影响。

龙阳电子的营收依赖问题也深受深交所关注。在三轮问询中,深交所重点强调了龙阳电子是否为苹果公司合格供应商的主体,苹果公司变更内部材料设计对公司的具体影响,苹果公司未来将供应链迁回美国或其他地区的可能性,以及公司收入因贸易政策变化而大幅下降从而影响持续经营能力的风险。

对此,龙阳电子解释称,报告期内,苹果公司主要从供应商责任和受控物质控制两个方面对公司的供应商资质进行审查。公司供应商责任的审核为一年一次,公司受控物质的审核为两年一次。针对苹果公司委托的第三方单位提出的供应商责任和受控物质的审核问题,公司认真分析原因,积极配合改进,全部通过了苹果公司的供应商资质审查。以后连续通过苹果的供应商资质审核,就没有障碍了。

报告期内无专利产出。

大多数研发人员。d队都是低学历的人。

虽然龙阳电子表示目前苹果的供货需求相对稳定,但据笔者所知,苹果对自身产品质量的要求非常高,并设立了严格的供应商准入制度

事实上,根据招股书显示的数据,龙阳电子的R & ampd费用率不高,甚至低于2020年行业平均水平。在专利数量上,龙阳电子也表现不佳。截至2021年12月31日,公司拥有专利96项,其中发明专利16项。但从这16项专利的取得时间来看,均为多年前取得,报告期内实际没有发明专利。然而,值得注意的是,每年的R & amp龙阳电子的d费用逐年增加,似乎与发明专利的产出数量不匹配。

从这一点来看,苹果能否继续通过未来的技术测试,似乎并不像该公司所说的那么乐观。

之前的“水果链”深圳欧膜科技股份有限公司lt (002456)就是一个很好的例子。去年,深圳欧膜科技股份有限公司发布公告称,收到特定境外客户通知,该特定客户拟终止与公司及子公司的采购关系,后续公司将不再从该特定客户处获得现有业务订单。

根据R & amp龙阳电子的d团队,有87名研发;在该公司的研发人员中,只有35人具有本科以上学历,尽管该公司并未透露该公司研发人员的具体学历。d招股说明书中的人员。但从公司的人员结构和学历分布可以判断,假设公司本科以上学历为R & ampd人员占研发人员的一半以上。d人员仍具有大专及以下学历。

阳电子在招股书中表示,公司一直注重工艺技术的提升和产品研发的投入。公司研发的持续增长;d投资为公司的技术创新能力提供了坚实的保障,这是为了大众。

司产品的研发和工艺的改进提供了持续的推动力。该公司所述似乎与上述数据和分析相互矛盾。

毛利率异常高于同行

苹果概念股的平均毛利率仅为26.4%

上述分析可知,隆扬电子的产品技术先进性平平,但笔者发现,隆扬电子的毛利率却远远高于同行水平。这是否具备商业合理性?

招股书显示,报告期内,隆扬电子主营业务毛利率分别为57.68%、57.28%和65.73%,整体呈增长趋势,尤其是2021年显著增长。其中,隆扬电子导电泡棉产品毛利率较高,分别为69.55%、70.08%及78.94%。

对比同行业公司,达瑞电子、飞荣达(300602)、恒铭达(002947)、世华科技的毛利率分别为46.74%、42.2%和37.42%(2021年上半年数据),对比可得,隆扬电子的毛利率高于同行10%以上,2021年甚至高于均值44.48%。仔细对比后,可以发现隆扬电子的毛利率水平与世华科技较为接近,但是世华科技与其主营业务有着较大差异。而主营业务与隆扬电子类似的只有飞荣达,而飞荣达的毛利率仅仅为隆扬电子的二分之一甚至是四分之一,数据上存在巨大差异。

图源:隆扬电子招股书

隆扬电子在招股书中表示,发行人终端应用领域差异、客户结构差异、产业链分工差异是发行人综合毛利率领先于同行业可比公司的原因之一。但该原因并不足以解释其毛利率显著高于同行的异常,上市委也曾就隆扬电子异常高的毛利率进行反复质疑,三次问询函中均有提及。

隆扬电子还称,最终应用于苹果公司的产品和服务收入占主营业务收入的比例分别为67.02%、66.37%及72.53%,隆扬电子在招股书中表示,苹果公司给予产业链供应商相对较高的盈利空间,产品应用于苹果公司终端产品收入占比较高也是取得较高毛利率的原因之一。

但仔细研究可以发现,招股书中隆扬电子所罗列的同行业可比公司中的达瑞电子、恒铭达、世华科技的主要终端客户中均包含了苹果公司,choice数据显示,A股市场上的苹果概念股2021年披露的平均毛利率均值也仅为26.4%。隆扬电子的说法并不禁得起推敲。

IPO前股东突击入股

竟有数家新成立的企业

2020 年 12 月 23 日,也就是隆扬电子递交招股书半年前,隆扬电子引入苏州君尚合钰创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称 " 君尚合钰 ")、昆山稳健咨询服务有限公司(以下简称 " 稳健咨询 ")等 13 名投资者,共认购公司 1120.2047 万股,每股价格为 11.5 元。前述股东均因看好公司发展前景而认购本次新增股份。 笔者发现,13名投资者中,8名携带对赌协议而来,对赌内容为隆扬电子能否成功上市。对赌协议涉及的股份数为10,222,047股,占发行人股本的4.81%。

图源:隆扬电子招股书

在13名已披露的投资者中,笔者发现,有数家是2020年11月后才成立的新公司。国家企业信用信息公示系统显示,昆山涵与婕新材料科技有限公司(以下简称“涵与婕”)成立于 2020 年11月4日。有趣的是,隆扬电子招股书中披露涵与婕的成立日期为2020 年1月4日。

图源:国家企业信用信息公示系统

图源:隆扬电子招股书

另外,另一家公司也是刚刚注册的新公司——昆山稳健咨询服务有限公司(以下简称 " 稳健咨询 "),该公司成立于2020年12月22日。

图源:国家企业信用信息公示系统

据隆扬电子在招股书中披露的历史增资事项即可见端倪。2020 年12月23日,隆扬电子召开 2020 年第三次临时股东大会,同意公司将股本由 201,422,953 元增加至 212,625,000 元,增加的 11,202,047 元股本由上虞汇聪等 13 名投资者认购,其中就包含涵与婕和稳健咨询,涵与婕仅仅成立1个月即入股隆扬电子,而稳健咨询更甚,成立仅仅1天即入股了该公司。

而后,2021年4月2日,持股不到4个月,稳健咨询又与君尚合钰签署《股份转让协议》,将隆扬电子82.2047万股股份原价转让给君尚合钰。其迷惑操作令人不解,其间是否涉及利益输送,不得而知。

无实收资本额

供应商为“空壳公司”

翻阅招股书时,笔者发现,“展浩电子科技有限公司”一直都是隆扬电子的前五大供应商之一,据此前披露的招股书中,该公司2018年还以753.4万元的采购金额成为隆扬电子第一大供应商。

图源:隆扬电子招股书

但查询“展浩电子科技有限公司”,发现事情似有猫腻。据天眼查显示,该公司为中国台湾企业,负责人为杨先基,资本总额仅为1000万新台币(约为223.8万人民币),公司核准成立日期为2004年。作为隆扬电子的五大供应商之一,该公司竟没有官网、邮箱。笔者还发现,“展浩电子科技有限公司”与“宸浩电子科技有限公司”所登记的地址、电话相同,与前者相同,后者公司同样为6名员工。两家高度相似的公司之间有什么联系呢。与隆扬电子每年都有较大金额的往来,居然是一家连员工仅有6人的台湾公司?

工商信息显示,“展浩电子科技有限公司”的实收资本额无数据显示,隆扬电子的五大供应商之一竟然是一家“空壳公司”?背后是否还涉及相关利益关系呢?

图源:天眼查

上述问题笔者曾以邮件形式发函至隆扬电子,截止发稿,公司方未给出有效答复。

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