本文作者:开隆理财网

科技新活力|一季度净利润翻倍!订单充裕 恩杰股份要“大展拳脚”?

开隆理财网2022-04-22 10:01

随着全球新能源汽车的快速增长和锂电池行业市场扩张的加速,隔膜作为锂电池的四大关键材料之一,迎来了需求爆发期,相关企业赚得盆满钵满。

4月20日,隔膜龙头恩杰股份(002812。SZ)发布了2022年第一季度报告。2022年一季度,公司实现营收25.92亿元,同比增长79.62%,归母净利润9.16亿元,同比增长111.92%,每股收益1.03元。

二级市场上,4月21日,恩杰股价微跌1.15%,股价为185.84元。最新总市值1658亿元。从时间上看,该股从2021年2月26日的100.37元/股涨到9月份的319元/股,涨幅217.8%。随后,该股震荡下行,2022年初至今,累计下跌25.78%。

01隔膜“热”,推高企业业绩高增长

目前锂电池隔膜的生产技术主要有干法和湿法,应用领域主要集中在动力电池、储能和消费电子领域。

近两年,全球新能源汽车发展如火如荼。据安信证券预测,2025年全球锂电池需求预计为2493.6GWh,对应隔膜需求为374亿平方米,五年复合增长率为51.7%。据机构预测,从目前的供应格局来看,未来两年隔膜供应仍将偏紧。

在全球新能源汽车需求的推动下,2021年中国锂电池隔膜出货量为78亿平方米,同比增长100%。其中湿隔膜市场占比74%,出货量58亿平方米,同比增长132%。从全球范围来看,中国隔膜企业已经占到全球市场的70%以上。

在湿膜领域,恩杰股份占据国内市场半壁江山,占比超过50%,全球出货量第一;中材科技和兴源材料分列二三位。

在这场新能源大潮中,隔膜厂商的营收规模和盈利能力都得到了大幅提升。具体来看,2021年,恩杰膜产品实现营收69.13亿元,其中湿膜出货量超过30亿平方米,同比增长130%,营收达到64亿元,同比增长115%。

兴源材料2021年销售锂电池隔膜12.2亿平方米,同比增长74.25%,实现营收18.42亿元,同比增长109.71%;

中材科技2021年销售锂电池隔膜6.8亿平方米,同比增长76%,实现营收11.26亿元,同比增长95.41%。

2022年一季度,恩杰股份延续业绩高增长势头,实现营收25.92亿元,同比增长79.62%,归母净利润9.16亿元,同比增长111.92%;其中锂电池隔膜业务出货11亿平方米,环比增加3000-5000万平方米。

事实上,在行业的机遇下,恩杰股票已经提前锁定了2022年的高增长。

目前,恩杰股份已进入全球大部分主流锂电厂商的供应链体系,包括海外锂电厂商松下、LGES、三星,以及国内主流锂电公司如当代安培科技有限公司、比亚迪、郭萱高科、福能科技、天津卫李绅等。

与此同时,恩杰股份还与当代安培科技有限公司、AVIC锂电池等主要客户签订了保供协议。其中,2022年与当代安普科技有限公司签订51.78亿元大保底订单,对应供应量约30亿平方米;2022年与AVIC签订25亿元担保协议,相应供应量约5亿平方米。

在海外市场,公司还与海外某大型车企(2022-2024年16.5亿平)、LG(2019-2024年6.17亿美元)、Uliumcells(2021-2024年2.58亿美元)等签署了长期供货协议。

目前,恩杰已在上海、无锡、江西、珠海、苏州等地布局隔膜生产基地。据悉,恩杰2021年底披露的128亿元定增项目已获批,预计年内完成。该项目计划建设34亿平湿膜(含镀膜)和2.8亿平铝塑膜。

同时,恩杰股份还与多家下游主流电池制造商签署了战略合作协议。2021年,公司与当代安培科技有限公司(20亿m2/年干法隔膜)、亿纬锂能(16亿m2湿法锂电池隔膜)投资隔膜项目。在该协议中,当代安培科技有限公司“预订”了未来五年供应恩杰股票的权利。此外,协议约定亿纬锂能有优先购买权。

此外,匈牙利项目(4亿平板基膜生产线)也在有序推进,预计2023年一季度末前开始量产,将进一步加速大众化

司在欧洲市场的开拓。

截至2021年底,恩捷股份有近60条产线,产能达50亿平。按照计划,2022年将新增25条线,目前重庆恩捷股份16条线、江苏恩捷16条线及苏州捷力2亿平米产能在建,其中2022年一季度已建成4条线,预计2022末产能有望达75亿平左右。而到2025年,这一数据将提升至120-130亿平方米。

按照恩捷股份提出的计算方式,1GWh锂电池对应隔膜需求约1500万平方米左右,到2022年底,恩捷股份隔膜将能满足467GWh的锂电池的需要。而据华福证券预测,到2023年全球装机量为444GWh。也就是说,到2023年,恩捷股份一家的产能或可满足全球锂电池装机量需求。

然而,疯狂扩产的可不止恩捷股份,其老对手星源材质2022年3月宣布拟募资60亿,其中50亿用于投资“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜”(一期、二期)项目。

此外,新玩家也开始入场准备分一杯羹。例如,原先从事高分子复合着色材料的美联新材在2021年3月开始布局湿法隔膜业务。同样,恒力石化2021年12月也宣布进军湿法隔膜市场。

可以预见,随着新老玩家产能的持续释放,行业竞争格局将更加激烈。同时,这也让行业警惕产能过剩的神经开始紧绷。

值得一提的是,湿法隔膜工艺复杂,对设备精度和稳定性要求高,虽然国内企业在全球范围内湿法隔膜市场份额遥遥领先,但湿法隔膜生产设备却还得依赖从日本制钢所或者德国的布鲁克纳进口。

川财证券研报指出,日本制钢所的设备在湿法隔膜领域更领先,但其产能有限,无法匹配全球新能源汽车大发展对隔膜需求的增量,是目前扩产中比较大的制约因素之一。

中信建投证券也表示,未来2年,隔膜环节是锂电材料中为数不多能享受量利齐升的环节。受制于短期关键设备供需紧张和设备交付周期较长的影响,预计供需紧张状况将至少延续至2023年,2022年则是供需最紧的一年。

这就意味着,谁能持续垄断湿法隔膜设备供应商,谁就有望获得更大的产能扩张优势。

结语

展望2022年全年,恩捷股份业绩坚挺,其扎实的基本面数据来自于隔膜较高的行业壁垒和稳定的行业格局。

公司持续跑马圈地、多线扩产、深度捆绑大客户,浙商证券认为,恩捷股份是锂电隔膜行业快速发展过程中受益确定性较高的企业。

作者|瓶子

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