本文作者:开隆理财网

波动市场中最受欢迎的投资策略工具——股市中性策略

开隆理财网2022-04-22 09:58

今年以来,市场面临全球通胀高企、上游原材料价格飙升、全球经济增长面临威胁、新冠肺炎疫情反复不确定等诸多挑战,导致全球供应链中断,通胀风险进一步加剧。但美联储启动加息缩表进程,令市场担心紧缩政策可能伤害经济持续增长,股票等风险资产进入动荡期。

俄乌战争爆发以来,原油、粮食等大宗商品价格飙升,中国等发展中国家面临严重的输入性通胀风险。战争造成的破坏以及由此衍生的经济制裁,进一步加剧了供应链的中断。结果,全球经济陷入了恶性循环。

美联储加息缩表的货币政策叠加俄乌战争的地缘政治风险,以及上合疫情扩散导致的管制措施,使中国经济和货币政策陷入相对被动的困境。这些不利因素直接反映在a股市场和港股市场。

今年春节后,a股市场陷入宽幅震荡格局,第一年累计下跌12.25%,振幅17.27%;而地产、煤炭、银行、黄金板块表现较好,价格风格明显好于成长。此外,港股也出现了较大幅度的调整,年初以来累计下跌10.13%,振幅29.13%。

在经历了去年四季度的惨败后,面对今年的震荡行情,市场中性策略似乎又回到了投资者的视野。市场震荡带来的定价失误机会,可能是中性策略介入的好机会。这种相对价值策略在动荡的环境下更有发挥空间。值得注意的是,市场中性策略管理下的产品近期表现良好。

中立策略是什么?

市场中性策略(Market neutral Strategy)是投资策略的一种类型,是指基金管理人对两只具有一定相关性的股票采取多头和空头头寸,使市场平均收益率(Beta)接近于零,以对冲系统性风险(如政策风险、经济周期波动风险、利率风险、汇率风险等)的对冲策略。),并保留超额收益(Alpha)从中获取部分利润。

说白了,做多看好的股票,做空不看好的股票,但是多空组合有一定相关性的股票,比如白酒、医药或者大宗商品等等。因为多空并举的策略,理论上无论大盘指数的走势是涨是跌,这种策略都不会受到大盘走势的影响,从而随时赚取多空组合之间的超额收益。

例如:

你认为一组市盈率低的股票相对于另一组市盈率高的股票有超额收益。低市盈率股票的总体Beta假设是1.0,高市盈率股票的Beta假设是1.2,所以你花120万做多低市盈率股票,花100万做空高市盈率股票。这时,整个资产的值会相互抵消。换句话说,你不需要承担市场波动的风险,最后的结果就是低市盈率股票和高P的超额收益之差

如果你判断正确,低市盈率的股票确实比高市盈率的股票长期有超额收益,那么你就可以获得这些超额收益,而不必承担市场的系统性风险。

那么,市场中立策略背后的逻辑是什么?

我们知道,资本资产定价模型的创始人,著名经济学家威廉夏普(William Sharpe)将金融资产的投资收益分为两部分,即上面提到的市场平均收益(Beta)和市场独立超额收益(Alpha)。市场中性策略是通过同时建立多空投资头寸来对冲市场平均收益,从而分别获得市场超额收益。

市场中性策略的“多头”是指直接持有股票组合,“空头”是指持有市值或市场风险敞口与股票组合相近的目标组合。在国外主要是通过融券卖空个股来构建,在国内主要是通过股指期货卖空来构建。

因此,市场中性策略的成功取决于三个方面:一是基金经理通过选股获取阿尔法收益的能力;二是对冲成本的影响;第三,战略风险暴露的管理。

市场波动加剧,股票中性策略收获亮眼。

据股市中性策略华宝证券统计,在刚刚过去的2021年,收益率排名前十的公司中,有8家管理规模达到50亿元。2022年以来,仅有2只收益率为负,其余8只均录得正增长,其中排名第一的“沱牌资产”收益率高达9.49%,夏普比率为3.46。值得注意的是,该产品2021年的收益率高达40.99%,在这十只管理人中排名第一。

今年3月,多数基金经理录得正收益率,只有一位为负。收益率最高的依然是“沱牌资产”,月收益6.49%。从最大回撤来看,“史明投资”的回撤幅度最大,为3.58%;最小的是“原海博资产”,为1.11%。

如何在波动的市场中进行资产配置?

从过去的数据可以知道,股票中性策略是可以减持的。

投资组合中的市场波动风险,通过对多头和空头给予同等权重,让投资组合有效抵御市场的波动。

同时,我们也可以看到,鉴于市场中性策略偏好市场高波动率,该类产品业绩在震荡行情或熊市中会表现良好,而在牛市或单边上涨行情环境下却表现不尽人意。

由此,从资产配置角度出发,由于美联储启动升息及缩表周期、新冠疫情扩散反复无常以及俄乌战争地缘政治紧张等因素并存的市场背景之下,市场主旋律往往为震荡行情。因此,我们建议投资者可适当配置股票中性策略产品,并密切关注市场趋势走向。

另外,需要注意的是,市场中性策略产品在单边行情或牛市环境中表现的较为鸡肋,此类策略产品不宜做底仓。但从资产配置角度,市场中性策略是现阶段国内最具潜力的对冲基金配置工具之一。

从目前股票走势来看,在经历前期的下跌,多数股票估值已然跌至底部。因此,投资者在配置市场中性策略产品时,也可以适当关注适用单边上涨行情、厌恶市场波动率的股票多头策略产品,这两者之间形成天然的互补。返回开隆理财网,查看更多

文章版权及转载声明

作者:开隆理财网
本文地址:https://www.hbkailong.com/caijingzixun/4992.html