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第一季度短期贷款和票据同比增加近2万亿

开隆理财网2022-04-14 09:58

2022年4月11日,央行发布2022年3月金融统计数据。今年一季度,社会融资和人民币贷款分别增加1.73万亿和0.67万亿。其中,短期贷款和票据同比增加1.92万亿,国债和企业债同比分别增加0.92万亿和0.40万亿,居民贷款和企业中长期贷款同比分别大幅减少1.20万亿和0.52万亿。

(1)今年3月当月,社会融资和人民币贷款分别增加4.66万亿元和3.13万亿元,比预期多1.11万亿元和0.38万亿元。3月数据的超预期增长,推动社会金融和M2同比增速分别达到10.60%和9.70%,环比分别上升0.40和0.50个百分点。

(2)今年1月社融数据超预期,2月社融数据超预期回落,3月社融数据一定程度上重复了1月数据的特征。今年1月当月,社会融资和人民币贷款分别增加6.17万亿和3.98万亿,同比分别多增0.71万亿和0.29万亿,也推动社会融资和M2增速同比分别达到10.50%和9.80%,分别提高0.20和0.80个百分点。

从数据来看,短期贷款和票据、政府债券和未贴现的白银票据支撑了意外的社会整合。

(1)今年3月,短期贷款和票据、政府债券和未贴现银行票据分别增加1.51万亿、0.71万亿和0.03万亿,分别增加0.77万亿、0.39万亿和0.26万亿,合计1.42万亿。此外,信托贷款也同比多增0.15万亿。

(2)可以看出,真正能代表居民和企业实际融资需求的居民贷款和企业中长期贷款并没有明显增加。今年3月当月,居民短期贷款和居民中长期贷款分别同比多增0.14万亿和0.25万亿(合计0.39万亿),而企业中长期贷款仅同比多增0.01万亿。

即代表基建投资的国债和短期融资是3月份社会融资同比大幅增长的最主要贡献者。其中,短期贷款同比增加0.30万亿,票据贴现和未贴现增加0.73万亿,国债同比增加0.39万亿。

(1)今年1月,短期贷款和票据同比增加0.53万亿,国债同比增加0.36万亿,企业债同比增加0.19万亿,合计1.08万亿(超过今年1月社会融资增量0.99万亿)。

(2)今年一季度,社会融资和人民币贷款分别增加12.02万亿元和8.34万亿元,同比分别增加1.73万亿元和0.67万亿元。其中,短期贷款、票据、国债和企业债同比分别增加0.64万亿、1.28万亿、0.92万亿和0.40万亿,合计增加3.25万亿元,远超1.73万亿元的社会融资增量。

(三)真实反映实体经济融资需求的数据仍不理想。具体来看,今年一季度,居民短期贷款和中长期贷款同比分别增加0.39万亿和0.91万亿,企业中长期贷款同比增加0.52万亿,三项合计同比增加1.82万亿。

综上,今年一季度,短期贷款和票据同比增加1.92万亿,债券同比增加1.32万亿,居民短期贷款和企业中长期贷款同比减少1.30万亿,企业中长期贷款同比减少0.52万亿。从数据来看,一季度冲量明显,但冲量是短期和政府支持推动的。

(1)问题依然突出。

总的来说,当前的问题仍然突出

显然,在过去一段时期,“宽货币”系列政策的传导效果并不好,或者说问题没有得到根本解决。但我们认为房地产和基建同时受到政策层面的约束,根本原因是约束程度没有得到足够的纠正或放松,预期不稳定或改善不明显。由此,从“宽货币”到“宽信贷”的传导路径目前并不顺畅,且呈现出明显的时滞性。

这意味着,未来在“宽货币”持续发力的基础上,需要更加注重“宽信贷”政策的发力(主要集中在银行和保险监管体系)(比如适度修正之前的政策,甚至超预期放松)。特别是考虑到近期内外部形势变化较快,稳定预期也非常重要。

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