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复星国际难言“开心”

开隆理财网2022-04-12 10:04

2021年,复星国际实现营业收入1612.9亿元,同比增长18%;归母净利润100.9亿元,同比增长26%。

净收入的双增长,应该是复星国际近年来最好的表现。复星国际相关负责人坦言,“过去10年,公司总营收和归母净利润的年复合增长率达到11%。”

从具体业务板块来看,2021年复星健康板块收入为人民币439.8亿元,同比增长27.1%;快乐板块收入669亿元,同比增长19.4%;富人阶层收入437亿元,同比增长2.8%;知识板块收入77.4亿元,同比增长56.3%。

复星国际简单笼统地将业务分为健康、幸福、繁荣、制造四大板块,但每个板块下都是极其复杂的业务结构体系。这些企业大多是通过外资收购的。虽然它们在短时间内有助于大规模运营,但也带来了很多风险。

快乐的盘子很难说是“快乐”

快乐板块是复星国际营收的重头戏,主要由品牌消费和文化旅游业务构成。

2021年快乐板块营收668.98亿元,同比增长19.4%,主要受豫园和复星旅文营收增长带动,但归母净利润5.93亿元,较2020年下滑99%。

豫园股份在复星国际快乐板的成立中扮演着重要角色。豫园股份主营珠宝时尚、餐饮文化、食品饮料、郭超手表等消费零售、功能性地产。

2021年,豫园股份实现营业收入510.06亿元,归属于上市公司股东的净利润38.6亿元,是复星国际幸福的主要收入来源。

复星国际和豫园股份渊源颇深。早在202年11月,复星国际就是豫园的第一大股东。2018年,豫园资产重组,复星国际在二级市场收购其股份,持股比例增至68.47%。

加入复杂银河后,豫园股份不仅成为复星国际快乐板块的主要收入来源,还在资本市场频繁抛售,充当复星国际资本扩张的“旗手”。

2019年2月,豫园股份及其母公司复星国际收购德国时尚品牌Tom Tailor 76.75%的股权。7月,斥资4.5亿元收购食用菌如意。11月投资5.22亿元入股海鸥表业65%。

2020年,白酒赛道异常火爆,郭广昌又盯上了白酒。同年5月,豫园股份出资18.36亿元拿下西北知名白酒品牌金辉酒业29.99%的股权,郭广昌成为后者的实际控制人。此后,豫园股份以邀请购买的方式,以7.15亿元进一步增持后者8%。

2021年1月,豫园通过股权拍卖方式拿下舍得酒业70%股权,总投资45.3亿元,将西南名酒品牌收入囊中。

至此,复星国际快乐板块已经形成一半。当然复星国际的对外收购远不止这些。复星国际的欢乐领地里还有一个非常重要的文旅板块。

复星国际的文化和旅游板块专注于度假村、酒店和旅游目的地。2015年,复星国际收购地中海俱乐部控股权,重组为复星旅文,并于2018年12月在HKEx主板成功上市。截至目前,复星国际持有复星旅文80.73%的股权。

不幸的是,复星旅行社成立没几年,就遭遇了新冠肺炎黑天鹅疫情。其营收从2019年的173亿元下降到2020年的70亿元,净利润从5.76亿元变为突然亏损28亿元。2021年该板块收入92.61亿元,同比增长31.2%,但亏损仍高达27.12亿元。

财务杠杆已经过检验。

复星国际长袖善舞的资本运作能力不仅仅局限于欢乐板块,还有ot

目前复星国际的投资版图出现了一个败笔。2015年,复星国际投资的加拿大最著名的太阳马戏团于2020年6月申请保护。复星国际是其第二大股东,持股24.43%。

复星国际投资的英国老牌公司托马斯库克也已申请破产,这是一家拥有90架客机和200家私人品牌酒店的老牌旅游公司。复星国际从2015年开始投资这家公司,持股11.38%。

2020年以来,复星国际先后收编了金辉酒和舍得酒两大白酒品牌。不过这两大白酒品牌质量一般。金辉酒业2021年营收17.88亿元,同比下滑2.58%,净利润仅为3.25亿元,同比下滑1.95%。葡萄酒行业表现稍好,2021年收入49.69亿元,净利润12.46亿元。这个量在酒企中并不显眼。

目前国内高端和低端白酒的分化已经非常明显。“茅五露”占据了高端白酒70%以上的市场份额,而低端白酒的市场份额持续萎缩。从2016年到2021年,中国白酒消费量从1300万千升下降到700万千升以上,整体降幅近50%。白酒赛道的“马太效应”愈演愈烈。

事实上,在复星之前,联想控股、海航集团、星河湾集团、娃哈哈集团、远成黄金都曾进军白酒赛道,但大多以失败告终。复星进军白酒圈会有什么结果?

这些被收购公司的资产整合,对复星的国际资本运作能力提出了更高的要求。但是

是,常年对外投资并购已经大幅拉高了复星的财务杠杆。

2018年到2021年,豫园股份的资产负债率持续攀升,从62.26%上升到68.24%。作为复星国际资本扩张的“旗手”, 豫园股份财务杠杆腾挪空间已不大,其融资能力受限将直接影响复星的扩张能力。

而复星国际本身一直维持较高的财务杠杆比例。从2016年到2021年,复星国际的资产负债率都维持在74%左右。

中国民营资本喜欢玩财务杠杆,但是财务杠杆是一把“双刃剑”,玩不好容易伤到自己,前面已有海航系、先锋系、中植系、明天系等相继陷入财务困境。

复星国际也早在2020年7月被穆迪下调评级,穆迪表示,由于复星国际的债务杠杆率高且不断增加;长期投资依赖短期资金;控股公司层面的利息覆盖率低;信贷传染风险不断增加。因此将复星国际有限公司的企业家族评级(CFR)从"Ba2"下调至"Ba3"。(来源|大华观察)返回开隆理财网,查看更多

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