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中泰证券:给予兴森科技买入评级

开隆理财网2022-04-11 10:06

2022-04-11中泰证券股份有限公司王芳对兴森科技进行研究,发布《兴森科技:业绩符合预期,封装基板业务高增》研究报告。这份报告给予兴森科技买入评级,目前股价为9.58元。

兴森科技(002436)

事件概述

4月8日,公司发布2021年业绩报告。2021年实现营业收入50.4亿元,同比增长24.9%,归母净利润6.2亿元,同比增长19.2%,归母净利润5.9亿元,同比增长102.5%。根据测算,公司21Q4营收13.2亿元,同比增长29.0%,归母净利润1.3亿元,同比增长105.7%,对应扣母净利润1.2亿元,同比增长66.6%。该公司发布了2022年Q1业绩预测。预计2022年一季度实现归母净利润1.8亿-2.1亿元,同比增长77.5%-107.1%。扣非净利润1.15-1.25亿元,同比增长5%-14.1%。

全年业绩符合预期,封装基板业务增速亮眼。

公司2021年业绩的高增长主要得益于:1)全球半导体景气度持续高企,公司封装基板业务高速增长,收入增速约为98.3%,目前处于加速扩产阶段,未来收入有望进一步增长;2)随着全球疫情缓解和经济复苏,PCB行业产销两旺,子公司广州兴森快运和宜兴硅谷稳步扩产,PCB业务收入和利润均有一定程度的增长。3)公司精益生产初见成效,经营效率进一步提高,毛利率进一步提升,成本费用率下降,盈利能力进一步增强。公司扣非归母净利润5.9亿元,同比增长102.5%。

一季度营收增长19%,扣非归母净利润增速放缓。

1)第一季度,得益于子公司宜兴硅谷产能释放、广州兴森快速产能稳步提升、封装基板业务订单饱满、Finline稳步增长,公司整体营收规模增长约19%。2)一季度公司转让瑞俊半导体部分股权,产生投资收益约6100万元,导致公司归属于母公司净利润高增长;但一季度股权激励费用1575万元、子公司兴科半导体封装板正式投产前发生的亏损、筹备FCBGA封装板业务增加的员工成本等费用影响公司净利润2000多万元,导致扣非后归母净利润增速放缓。

包装业务长期可期,引领公司未来增长。

公司积极拓展封装基板业务,打开公司未来成长空间:1)短期内大基金项目即将投产,封装载板业务产能将进一步提升。公司目前BT载板产能为20000 m2/月,大基金项目计划增加30000 m2/月载板产能和15000 m2/月载板产能。首条15000 m2/月BT载板生产线预计2022年上半年投产,进一步扩大公司规模。2)中长期来看,FCBGA封装基板基本被海外厂商垄断。随着智能驾驶、5G、大数据、AI等领域需求的激增,FCBGA封装基板长期处于产能不足的状态。在中国大陆FCBGA封装基板领域,除了兴森科技,只有深南电路具备FCBGA的生产能力。公司积极布局FCBGA业务,一期2025年达产,二期2027年12月达产。预计将完成两个阶段。

资本提案

据该公司称

最近90天,该股被5家机构评级,被5家机构买入;机构过去90天的平均目标价为17.68。证券之星估值分析工具显示,兴森科技(002436)良好公司评级3.5星,良好价格评级2.5星,综合估值评级3星。(评分范围:1 ~ 5星,最高5星)

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