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面对高通胀 美联储落后了吗?

开隆理财网2022-04-11 10:00

面对高通胀,美联储是不是落后了?

美国非农就业强劲复苏。为抑制通胀飙升,美联储频频释放强硬鹰派信号,不断强化市场对美联储激进加息的预期。然而,仍有许多声音认为美联储行动太慢。圣路易斯联储主席布拉德周四表示,美联储在抗击通胀方面落后,需要在年底前再加息三个百分点。这意味着美联储今年剩下的6次会议将每次加息50个基点。

美国的通货膨胀有多严重?

目前,美国的通胀压力在不断加大。截至2022年2月,美国CPI同比上涨7.9%,美国PCE同比上涨6.4%,均为1982年1月以来最高。剔除食品和能源,美国的核心CPI高达6.4%,而美国的核心PCE提高到5.4%,也是近40年来的最高,远高于美联储2%的政策通胀目标。

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近两年受疫情影响,供应链恢复缓慢。疫情过后,消费需求增长超预期。除食品能源外,休闲旅游、住宿餐饮、交通运输等价格。波动很大。房地产繁荣也在继续。美国房价已经连续第36个月创历史新高,全国平均房租也比去年上涨了17%,而房租成本在CPI中的占比高达30%左右。

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由于俄乌战争,大宗商品价格正在上涨,并蔓延到各行各业。3月份居民消费价格指数(CPI)增速可能超过8%或更高,飙升的通胀正在快速吞噬人们的财富。

美联储动作慢?

随着通胀继续加剧,市场普遍预计美联储将在5月份的议息会议上加息0.5个百分点。根据CME的美联储观察工具,5月加息50个基点的概率已经达到81%。

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3月份的美联储会议纪要显示,除了可能更快加息之外,政策制定者正在就一项最早于5月份削减巨额资产负债表的计划达成一致,即允许美国国债和抵押贷款支持证券的上限在3个月内每月逐步减少600亿美元。

受加息和缩息影响,10年期美债收益率已升至2.61%的3年高点,30年期抵押贷款利率也从近期不足3%的低点升至近5%。加息初期上涨较快的2年期美债收益率也已升至2.47%。收缩路径公布后,2年期/10年期美债收益率曲线略微偏离此前的倒挂位置,利差扩大至19个基点。

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最近部分收益率曲线倒挂,造成市场紧张。一般来说,曲线倒挂后6-24个月,美国经济很可能进入衰退。加息缩表可能意味着加速衰退的风险。然而,为了抑制通胀,维护美联储的长期信誉,美联储目前最关键的决策是加快收紧需求。

疫情初期,大量的资金超支带来了消费需求的高增长。目前受疫情和地缘政治影响,供给恢复依然缓慢,货币政策无法改善供给问题。美联储只能通过提高利率或引导市场预期来影响借贷成本,从而影响信贷和消费需求。同时可以通过缩表回收流动性,打压股市等风险市场,影响居民财富水平,进一步抑制消费需求。

由于融资、原材料、劳动力等成本上升,企业倾向于控制成本、削减支出,成本的降低意味着居民劳动报酬的减少;支出的减少意味着资本支出的减少,也就是说

纵观当前美联储紧缩周期,美国房地产余温犹存,失业率处于历史低位,美国经济动力并未失速,短期内美国陷入衰退的风险相对较小。但与以往相比,这一次通胀压力更大,侵蚀居民收入和消费,劳动力市场面临工资-通胀螺旋式上升的风险,内部财政刺激趋于减弱,利率上升后投资可能下降,外部环境面临疫情和地缘政治风险的持续影响,明年经济进入衰退的概率加大,这也增加了美联储的调控难度。

展望未来,美联储将优先考虑通胀问题,不排除比预期更加鹰派,加息和收缩将继续加快。即使经济未能软着陆,出现衰退,在需要降息的时候,也会有更大的灵活操作空间。目前,美联储的行动正在迎头赶上。当然更多的是一步一个脚印。如果外部形势好转,只需引导市场预期,通胀就会平稳回落,没有必要付诸实施。

huihu.org胡慧

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