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欧洲央行决定不走美联储和英国央行加息的老路

开隆理财网2021-12-17 09:58

本文来自胡慧用户:梦想家。

随着主要经济体表现出强劲的经济增长和高通胀,主要央行发现自己面临收紧政策的压力。本周,我们看到美联储加快降息步伐,加息预期前移,而英国央行将利率从-0.15%上调至0.25%,令市场大跌眼镜。欧洲央行选择不跟进,将继续其宽松政策。

欧洲央行行长拉加德新闻发布会要点

所有政策利率保持不变。

关于TLTRO的未来和银行准备金的分类没有决定。

疫情紧急采购计划(PEPP)将于明年一季度缩减,2022年3月肯定会结束。

对PEPP的再投资将至少持续到2024年底,如果欧洲央行认为有必要,PEPP可以随时重启。

“旧”资产购买计划(APP)将从2022年第二季度的200亿欧元增加到400亿欧元,2022年第三季度减少到300亿欧元,2022年第四季度恢复到目前的200亿欧元。

欧洲央行的货币政策决策

不出所料,欧洲央行宣布将PEPP项下债券购买规模缩减1.85万亿欧元,并将于2022年3月结束PEPP。然而,一旦PEPP购买计划结束,欧洲央行将通过其资产增加量化宽松购买计划(APP),目前该计划的运行速度为每月200亿欧元。央行将在明年第二季度将其债券购买量增加一倍,达到400亿欧元,并在第三季度降至300亿欧元。2022年10月,购买金额将保持在200亿欧元。(如有必要)

PEPP购买计划结束后,欧洲央行内部对如何处理资产购买计划(APP)存在分歧。鸽派呼吁将资产购买计划(APP)增加一倍,而鹰派则希望保持目前的水平。欧洲央行的这一举措代表着两者之间的妥协。资产购买计划(APP)的规模翻了一番,达到400亿欧元,然后逐渐缩减回200亿欧元。

快速回顾欧洲央行的货币政策决定

鹰派和鸽派各有节奏。资产购买计划(APP)的短期提振,显然是鹰派的胜利,而资产购买计划(APP)的开放,应该算是鸽派的胜利。延迟TLTRO和存款分层的决定,说明欧洲央行还有很多事情要讨论,显然选择了“延期”。

根据今天的决定,欧洲央行已经进入非常谨慎的缩编过程。降价的细节没有我们预期的那么清楚。欧洲央行尚未宣布(第三次)过渡性资产购买计划。相反,它决定确保PEPP在资产购买方面拥有同等程度的灵活性,包括允许它购买希腊债券,并对PEPP购买的债券进行再投资。

欧洲央行的经济预期

欧洲央行没有更进一步的原因可以在最新一轮宏观预测中找到。由于第四个疫情和奥米克隆变量的影响,欧洲央行预计欧元区将疲软。尽管如此,欧洲央行官员预测,2021年的国内生产总值增长率将为5.1%,2022年为4.2%,2023年为2.9%,2024年为1.6%。据欧洲央行称,这种经济前景的风险是平衡的。

至于通胀,欧洲央行不得不再次上调预测。目前预计2021年通胀率为2.6%,2022年通胀率为1.8%,整个预测期内2023年和2024年通胀率将大幅上升。

同时,欧洲央行核心通胀预期为2021年1.4%,2022年1.9%,2023年1.7%,2024年1.8%。

有趣的是,“如果价格压力导致工资涨幅高于预期,或者经济更快恢复满负荷,通胀可能会更高”这句话也可以解释为“通胀前景面临的风险向上倾斜”,这在过去是一个非常强烈的说法。

即时观察:欧洲央行低估了飙升的通胀

飙升的通货膨胀主要是由一次性因素驱动的。只要欧洲央行相信这个逻辑顺序,它几乎不可能立即抑制通胀。欧洲央行的任何行动都不会让集装箱从亚洲更快地转移到欧洲,加快微芯片的生产或降低能源价格。然而,即使欧洲央行不能直接阻止通胀,也绝对没有理由继续像什么都没发生一样实施所有紧急措施和超宽松货币政策。今天的谨慎减持只是一个逻辑结果。

虽然今天的决定在我们看来仍然偏向于鸽派,但欧洲央行通胀预测和风险评估的大幅上调增加了鹰派因素。

。因此,很难判断欧洲央行未来的政策将何去何从。

如若将今天的言论和决定被视为理所当然,你们资产购买计划(APP)的开放性以及欧洲央行一直表示将在开始加息之前先停止资产购买的事实可以被视为我们不会看到加息的迹象在2023年夏季之前会发生。这是假设欧洲央行希望在量化宽松结束和加息开始之间留出更长的时间为前提的。

我们认为欧洲央行自己的经济模型明显低估了当前的通胀飙升,无论是规模还是持续时间。这种预测表现不佳的主要原因是,没有基于历史经验和经济模型失衡所造成的。然而,更多的经济直觉可能会有所帮助。虽然坚持模型对欧洲央行来说是有意义的,因为它提供了某种控制。但令人惊讶的是,该央行似乎对薪资结算和薪资增长仍将遵循传统模式,并且在疫情大流行期间也是如此。

与上述所有情况相反,我们坚持认为首次加息将提前而不是推迟,并且随着通胀继续上升,可能最早在2023 年上半年启动,在所有后疫情影响消退后暂时放缓之后,通胀将在结构上高于欧洲央行目前的预期。

尽管在鸽派和鹰派之间互不相让,但欧洲央行今天的决定也标志着自己的独立性。在欧洲,情况比世界其他地方更为复杂。但事实是,在不到一年的时间里,净资产购买量将以某种方式从目前的每月约800亿欧元减少到200亿欧元。很明显,欧洲央行希望尽可能长时间地排除任何加息的猜测。

但不要忘记,就在三个月前,欧洲央行行长拉加德还说“并没有减持”。目前这只是一个谨慎的缩减,但我们认为加息的猜测将比她或更广泛的欧洲央行可能会更早出现。

重要的是,欧洲央行继续朝着与美联储相反的方向发展。在周三的政策会议上,美联储加快了缩减购债步伐,点阵图表明利率可能在2022年最多加息3次。FOMC会议后,主席鲍威尔将通胀列为必须遏制的威胁。欧元区的通胀并没有像美国那样飙升,欧洲央行与美联储不同,尚未放弃通胀是暂时的。返回开隆理财网,查看更多

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