本文作者:开隆理财网

恒大想躺平?

开隆理财网2021-12-10 09:58

特别声明

微信微信官方账号坚持第三方自主研究平台的市场定位,积极响应和落实国家政策导向,助力国家高质量发展战略,致力于为读者传递正能量,分享作者和市场的高质量研究成果,搭建互动交流平台。在微信微信官方账号的原创文章中,我们力求合情合理,有理有据。如涉及侵权、诽谤、信息编辑错误等事项,请在后台留言。经核实,我们将立即更正、删除并公开道歉。

[正文]

对于恒大整体情况的分析(包括2021年10月21日之前的动态)(包括恒大体系所有债务的视角和各种动态等)。),请参考2021年10月写的《恒大拼图》。本文只关注今年10月21日以来的恒大。

1.恒大宣布躺平:广东省政府紧急约谈恒大,代表团和两会匆匆发声。

(1)2021年12月3日(星期五)晚上20: 00,中国恒大集团(3333.HK)在港交所发布公告,“不确定是否有足够资金继续履行财务责任.我要制定海外债务重组计划,无法继续履行2.6亿美元的担保债务”。这意味着,一直通过出售资产(包括老徐出售个人资产)和延期几个月还债来缓解债务压力的恒大,正式宣布有可能出现实质性违约。与政府博弈了一年多的恒大,甚至出现了一定程度奴役政府的迹象,这次破罐子破摔,想躺平,让政府部门处于非常被动的地位。毕竟海外债务违约的影响需要权衡,对市场和预期的影响是不可估量的。

为此,广东省政府在恒大公告发布一小时后(晚上21点15分),立即约谈恒大实控人许家印,同意派工作组到恒大地产集团督导恒大推进企业风险处置。

政府紧急介入和金融管理部门紧急发声释放的信号不容小觑,说明恒大自身已经到了非常艰难的境地,需要地方政府和金融管理部门帮助恒大收拾烂摊子(比如河南省政府向华夏幸福派出工作组,海南省政府向海南航空派出工作组等)。),这当然也意味着许家印的个人资产和恒大的资产将被套牢,资产将被清仓还债,从而找到最终化解风险的办法。

(2)除广东省政府外,代表团和NPC、CPPCC先后通过官网官方发声,维护市场稳定。

1.2021年12月3日晚21: 55,央行官网发布恒大问答。以下建议值得关注:

(1)恒大集团的风险主要来自自身经营不善和盲目扩张。个别房企的短期风险不会影响中长期市场的正常融资功能。

(2)近期国内房地产销售、土地购买、融资等行为逐渐恢复正常。一些中资房企开始回购海外债券,一些投资者也开始购买中资房企的美元债券。

(3)相关部门将在现行政策框架下,为企业汇出资金偿还和回购境外债券提供支持和便利。同时,央行将继续配合广东省政府、相关部门和地方政府做好风险缓释和维护工作。

2.接下来,官方网站中国银行业监督管理委员会也发布了与记者的问答环节。以下建议值得关注:

(1)恒大集团的金融负债约占总负债的三分之一,结构分散。

需要注意的是,这里也包含了建筑业,即支持未完成项目的完成是必要的,同时也提出了改善住房抵押、开发贷款、并购等需求;a贷款。

3.随后,证监会还就恒大集团风险事件的发布回答了记者提问,表述如下:

(1)恒大集团事件属于个案风险,对资本市场稳定运行的溢出效应可控。交易所债券市场违约率保持在1%左右的较低水平,涉房上市公司和债券发行人经营财务指标总体健康。

(2)下一步,证监会将继续支持房地产企业合理正常融资。

第二,短期来看,房地产政策的宽松力度将会加强,主要以维护市场稳定为主。

可以预计,短期来看,在房地产行业整体政策方向不变的情况下,房地产行业政策不会偏紧,而是会聚焦两个维护目标,即金融体系释放稳定预期并做出相应表态,同时在政策层面会有一些结构性宽松,尤其是在融资和并购方面;a级,以减缓恒大事件的溢出效应,即金融体系将进一步畅通房地产市场的融资渠道。可以体现在以下方面

几个方面:

(一)三道红线的计算口径可能会有一定微调,并将建筑业纳入支持范围;

(二)首套房和改善性住房按揭需求会得到一定程度满足;

(三)地产开发贷款、并购贷款的发放会有一定程度放开;

(四)地产企业在银行间市场以及交易所发债会获得政策层面的特定支持;

(五)地产企业的自有资金及募集资金出境问题会得到政策支持;

(六)支持优质地产企业通过发行债券方式等方式,开展对出险企业项目的兼并收购,防止项目烂尾。

这里的改善性住房按揭贷款、将建筑业纳入支持范围以及对出险企业项目的兼并收购等提法还是值得关注的,按揭贷款与地产企业并购贷款应均是符合政策导向的。当然也需要考虑,后续市场稳定下来,政策层面的稳定性问题,要有所突破,也要有所克制。特别是,证监会亦明确提出要积极发展住房租赁资产证券化业务,探索推动不动产投资信托基金(REITs)支持保障性住房等行业发展……促进房地产和金融形成良性循环。显然,“促进房地产和金融形成良性循环”这一提法实际上就是指“加大对住房租赁市场的金融支持和规范,促进形成“租售并举”的住房制度。”

三、恒大的出路可能已经确定且无法避免

虽然2021年10月22日,许家印在恒大集团复工复产专题会上宣布了化解风险自救的三大战略决定:一是坚定不移、全力以赴实现复工复产保交楼;二是全面实施现楼销售、大幅压降房地产开发建设规模;三是10年内实现由房地产业向新能源汽车产业的转型。但目前来看,恒大的出路应已经确定且无法避免。

(一)恒大事件属于央行近年来多次提及的大型企业债务风险特征,产业涉足范围较广,近年来尝试通过涉及健康、医疗、娱乐、食品饮料、汽车等领域不断包装自己,这些是很招高层反感的。我们理解,政府以及其它市场主体对恒大的支持或容忍是一个相互博弈的过程,并非没有代价,这一博弈过程的反复应是可预期的,若价格谈不拢、节奏搭不上、销售跟不上、资本市场不配合、隐性债务压力爆发等因素聚合,则恒大的危机炸弹始终是个隐患,为此政策层面能做的便是极力推动恒大走向慢撒气的过程,降低系统性风险的冲击。

(二)目前来看,恒大似乎不太愿意配合这一慢撒气的过程,基于此我们继续维持之前的观点,恒大的结局早已确定。即恒大及老许主动解决债务问题的动力似乎也不足,其与政府、政策部门之间的博弈心态比较重,最终走向重整的道路可能无法避免,就像之前的海航一样。在此之前,出售资产以回笼现金流偿还债务是不可避免的,毕竟即便要破产重整,也仍然要清资还债。而为维护地产市场与区域稳定,政府及政策部门势必会推动优质地产企业接盘恒大的项目。

四、未来需要在资产处置上更加积极,仍将继续出售相应股权

虽然恒大宣称要向第三者出售旗下部分资产(包括但不限于恒大汽车与恒大物业),但目前其资产处置方面贯彻的仍然是“拖字诀”,其核心资产除盛京银行在地方政府的压力下被迫转让以及出清恒腾网络股权外,其余核心资产的处置力度与过程均不及预期,特别是在近期政策层面似有缓和的背景下,恒大在资产处置方面似乎变得更加犹豫了。因此在破产重整之前,政府及政策部门将会继续督促恒大处置手中的资产。特别是,按照目前的销售情况,恒大通过经营现金流来偿还债务的可能性较小,其从根本上解决债务问题的做法,仍应是尽快出售其持有的各类金融股权以及物业、地产等核心资产,虽然恒大及许家印本人已经这样做了,但目前看力度仍然不够。

(一)清仓其持有的恒腾网络全部股份

2021年11月17日,恒大发布公告称其以21.28亿元的对价向联合资源投资控股(实控人为李少宇)出售其持有的恒腾网络(0136.HK)16.62亿股股份(相当于恒腾网络已发行股份的18%),此次出售后来恒大将不再持有恒腾网络股份。实际上今年6月以来恒大已多次出售恒腾网络股权,直至今年11月全部出清。2015年恒大与腾讯收购马斯葛集团后将其更名为恒腾网络,最早定位于家居领域。2020年10月,恒腾网络收购儒意影业及南瓜电影;12月3日恒腾网络发布公告称拟将恒腾网络更名为中国儒意控股。

(二)继续出售其持有的盛京银行剩余股权

1、2021年8月19日,盛京银行发布公告称,东北制药集团与沈阳盛京金控投资集团以每股人民币6元的价格分别受让恒大南昌持有的盛京银行1.57%和0.33%的股权(累计转让价格为10亿元左右),即当时恒大合计出售了盛京银行1.90%的股权(出售之前,恒大持有盛京银行的股权为36.40%)。

2、2021年9月28日,恒大发布公告称以100亿元的对价出售旗下全资子公司持有的盛京银行19.93%的股权。此次出售后,恒大仍持有盛京银行14.57%的股权,位列盛京银行第二大股东。2021年10月15日,辽宁银保监局批复同意(辽银保监复〔2021〕385号)沈阳盛京金控投资集团受让恒大集团(南昌)持有盛京银行的17.53亿股内资股股份。

通过上述两次出售,目前恒大仍然持有盛京银行14.57%的股权,预计未来恒大将会继续出售其所持有的盛京银行的剩余股权。

(三)预计未来恒大也会逐步退出恒大人寿的股东队列

除盛京银行外,恒大旗下的另一家金融机构是保险公司,即恒大人寿。预计在不久的将来,恒大也需要考虑处置恒大人寿的问题。

1、恒大人寿原名为中新大东方人寿保险,成立于2006年5月,是首家总部设立在重庆的中外合资人寿保险公司,由新加坡大东方人寿保险(持股25%)、重庆市地产集团(持股25%)、重庆市城市建设投资集团(持股25%)、重庆财信企业集团(持股25%)联合发起。

2、2015年11月20日,重庆市地产集团和重庆城市建设投资集团将持有的中新大东方人寿全部股权转让人恒大集团(南昌),随后中新大东方人寿保险也就更名为恒大人寿保险,恒大集团(南昌)持股50%、新加坡大东方人寿持股25%、重庆市财信企业集团持股25%。

3、2016-2020年底恒大人寿的总资产分别达到731亿元、1038亿元、1202亿元、1886亿元和2415亿元,同比增速分别达到263.88%、41.98%、15.78%、56.82%和28.10%。可以看说恒大入局的第一年,恒大人寿的规模便大幅增长。

不过恒大人寿在规模大幅增长的同时,却出现增收不增利的情况,2016年净利润下降26.69%,2019年与2020年的净利润则分别下降5.29%和79.96%。这种诡异现象说明恒大人寿的规模以及营收应该是带有一定水分,恒大与恒大人寿之间的关联交易在其中起到的角色不容忽视。例如,恒大可以通过强迫员工和高管购买恒大人寿的保险产品,再通过恒大人寿来进行融资。

可以看出,从持股比例上看,恒大对恒大人寿的影响要大于盛京银行。实际上目前处于困境中的恒大正按照“遏制房地产金融化泡沫化趋势”的政策要求,逐步退出与之有关的金融类业务,包括其持有的盛京银行、恒大人寿等主体。基于此,大致可以认为,出售盛京银行股权这一事件可能只是恒大退出金融业务的开始,流动性危机已使恒大在处置资产时逐步触及到其核心。

(四)恒大地产与恒大物业会被拆解

除金融股权及恒腾网络股权外,恒大体系最有价值的还应属恒大地产与恒大物业。虽然恒大物业之前与合生创展之间的交易失败,但我们仍然认为在金融股权出清之际,若要根本解决恒大自身问题,那么恒大地产与恒大物业早晚也会面临被拆解的命运,而这一命运取决于谁来接盘恒大债务。

免责声明

本微信公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本微信公众号中所载内容不代表任职单位的立场,不代表任何投资意见或建议。本微信公众号不对任何因使用本微信公众号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本微信公众号对所载原创内容保留一切权利,未经许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本微信公众号同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为《涛动宏观》,且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点个在看支持一下❤️返回开隆理财网,查看更多

文章版权及转载声明

作者:开隆理财网
本文地址:https://www.hbkailong.com/caijingzixun/172.html