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华宝基金李慧勇:四季度配置核心资产类+军工+白酒 重点关注交易性资产类机会

理财投资平台软件 2021-10-31 13:19

  近日,华宝基金副总经理李慧勇对四季度市场行情进行展望。

  李慧勇表示,海外经济方面,国际组织开始下修全球增长预测。除了疫情之外,通胀成为经济恢复的障碍之一。疫情后服务消费的启动晚于预期,但仍然是值得期待的后继动力。通胀:供求错配、能源价格上涨、服务涨价是驱动物价上涨的三大因子。除了二手车带来的价格上涨压力趋于下降之外,供应链恢复缓慢、以及能源价格上涨、住宅等服务价格上涨压力仍然存在,甚至有可能加强。美债利率:QE退出时间和步伐上都比预期要早。从2013年经验看,Taper预期阶段上行,本次预计未来将以实际利率为主导上行,Taper后筑顶。由于四季度是财政政策密集期,不排除美债利率会有较大波动。

  中国经济方面,由于受到疫情反复、能源双控、上游涨价的影响,3季度gdp增长率和两年复合增长率下降到4.9%,低于我们预期的6%。考虑到国家正在采取措施保供稳价,4季度经济增长动能应有所恢复,两年复合增长率恢复到5.2%左右,同比增长率下降到4%。宏观政策目标是避免滞胀。由于胀主要跟能源双控带来的供给收缩有关,治理胀主要是通过优化政策落实,加大供给解决。滞的解决主要是靠扩大需求,扩大消费是根本,但见效慢,最直接的还是靠投资。需要宽松的财政和货币政策支持。

  A股方面,市场在担心海外流动性收紧。国内:滞涨。不容否认这些仍然是制约四季度甚至是明年一季度的重要因素,但或者已经在价格调整中反应,或者情况已经在改善,再构成系统性风险的概率不大。因此我们依然坚持基本配置+重点关注的投资策略。二者都关注业绩的增长,区别基本配置更关注增长的持续性,重点关注更关注盈利的边际改善。

  (1)基本配置:核心资产类+军工+白酒:低碳经济、数字经济、健康经济为核心的高端制造和消费升级仍是我们配置的核心资产;尤其是新能源进入了高景气兑现期,宏伟蓝图不断得到印证,是非常好的投资领域。军工也有望如此。

  (2)重点关注:交易性资产类:边际上关注前期受困行业的改善性机会,包括:前期受成本高企抑制的中下游行业的修复性机会,譬如电力;产能过剩缓解的行业:养殖;保增长受益:地产基建产业链:建筑、建材、银行;疫情得到控制的航空旅游等服务消费。

  对于美股,他表示,我们对于美股中期前景依然维持乐观,疫情逐步改善后我们已经观察到高频指标的改善,而且三季度的回落反而可能提供四季度环比的低基数。估值层面,看似偏高的估值与当前环境匹配。此外四季度也是美股季节性受益时期。

  李慧勇接着表示,港股进入四季度,外围压力有所释放,但市场表现仍然取决于国内增长下行与政策支持间的拉锯。短期看,经济增长逐步放缓、监管不确定性、美债利率攀升、以及房地产的压力可能在短期继续影响港股市场表现。不过,由于当前市场估值水平已经较低,港股市场正逐步成为一个具有吸引力的投资市场。中美关系边际性改善有望进一步提振市场情绪,中国货币政策逐步放松也可能利好优质港股成长标的。

  而经济下行将为债券提供基本面支撑,市场以震荡为主,不悲观。10年期国债收益率主要波动区间[2.80%,3.20%]。干扰因素增加,影响加剧:资金面及价格(直接)、地方债发行(净供给超季节性)、央行政策&公开市场操作(MLF天量到期)、资管新规&理财监管等。

  大宗商品方面,原油需求复苏,供给端对涨价钝化,库存低位,上行概率较高。工业金属受益于通胀预期,铜铝价格有望继续维持高位。钢铁预计Q4供需双弱,钢价走势偏震荡。煤炭:保供形势严峻,价格大概率维持高位。新能源金属方面,锂金属价格持续拉涨,锂精矿价格将强于碳酸锂和氢氧化锂。受制于货币政策正常化,黄金在1800美元附近震荡概率较大。农产品方面,考虑产能传递时间,预计猪价春节前旺季反弹,22年二季度会有二次探底,22年下半年进入上行通道。

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